■中国房地产报记者 张晓赫 北京报道

　　已经进入“十二五”第二年，随着《金融业发展和改革“十二五”规划》（以下简称《规划》）的出台，国内未来3年里的货币政策框架与金融改革方向的蓝图也正在逐渐清晰。

　　9月17日，一行三会（央行、证监会、银监会、保监会）正式颁布的《规划》显示，政策层将完善金融调控、优化组织体系、建设金融市场、深化金融改革、扩大对外开放、维护金融稳定、加强基础设施等7个方面，明确列为“十二五”时期金融业发展和改革的重点任务。

　　“《规划》中的很多指引已经在现实中操作，其中比较值得关注的还是未来货币政策中，防通胀的再次居首，以及对未来直接融资的引导。”申银万国行业分析师倪军认为，随着货币政策对资产价格的逐渐重视，从操作的可行性上看，房地产价格变动或将纳入货币政策目标范畴，对房地产市场中长期影响巨大。

　　楼市价格或成关注目标

　　防通胀、维持价格稳定成为了“十二五”期间主要金融政策的头等大事。这一醒目的货币政策目标定位，也将一直游离在CPI统计之外的房地产价格重新拉回政策视野。

　　在货币政策目标体系中，《规划》明确表示要“更加突出价格稳定目标，关注更广泛意义的整体价格水平稳定”。

　　对于该描述，兴业银行首席经济学家鲁政委认为，这一界定至少显示，短期内，未来价格稳定的重要性将比增长更重要。

　　倪军则进一步认为，这预示着通胀之外，资产价格，特别是房地产价格将成为央行的重要政策目标。“市场上关于房地产价格纳入CPI统计的呼声一直都很强烈，近来货币政策思路也发生了一些变化，虽然经济还在下行，但在房地产价格和通胀率压力加大时，央行已经在选择关注后者。”倪军称。

　　这也可以从部分央行人士发言中得到体现，此前，央行货币政策司司长张晓慧就表示，为了提高货币政策的前瞻性，资产和初级产品价格、特别是房地产价格应该纳入货币政策的关注视野。

　　“随着通胀压力的再次温和回升，货币政策对房地产价格波动的敏感性也越来越明显，现在，一行三会主动提及扩大货币政策对物价水平的关注目标，所以很大的可能还是会增加对楼市价格的参考权重。”对于这一变化，一位股份制银行人士分析，尽管当前的通胀环境较为温和，但四季度可预期的通胀压力正在增加。

　　银河证券首席经济学家左晓蕾更进一步认为，美联储QE3的执行，将会进一步增加中国的输入性通胀压力。“今年可能压力不明显，但明年就要小心了。”她认为，由于QE3的开放性，“十二五”期间，新兴市场将持续受到该政策的通胀压力，政策对房地产价格的敏感性也会增加。

　　债市发展上位

　　发展直接融资成为了《规划》中另一个热议点，这其中，债市更是被市场解读为政策的最大受益者。作为“十二五”期间为数不多的量化目标，《规划》明确，到“十二五”期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。

　　“假如直接融资过度集中于股票，那么，这个额度对于已经负重过度的A股市场来说，仍然是一个过高目标。”一位券商分析人士认为，相对于股市目前的压力，未来提高直接融资占比的重点，应放在债券市场。

　　“《规划》也有这方面的意思。”该研究人士认为，监管部门对债市发展的支持，可以从2012年以来的发展规模得到体现。央行最新统计，8月份企业债券净融资2584亿元，占社会融资总量比重达到21%。

　　在券商等金融机构迎来利好的同时，银行传统业务布局迎来的却是盈利与转型挑战。受金融改革规划发布的利空打击，以传统间接融资为主营利润的银行股普遭资金出逃。

　　“实际上，现在银行也更愿意提供直接融资服务，投行部、金融部、私人银行部，很多部门都有直接融资的业务。”一位银行人士称，为了追求多头利润与业务布局，自己所在银行对部分大客户已开始发展综合金融服务，“不会是单纯的大额信贷，也包含一部分表外的融资服务”。

　　不过，该人士并不愿意在混业趋势中将银行系统孤立。“银行间市场、资本市场以及场外市场应该是互利互补的，现在证监会、国家发改委等都在积极地出台一些政策，将来市场之间的联动性增强也会是趋势。”

　　与市场混业经营趋势形成鲜明对比的是，《规划》中并未涉及“分业监管体系是否能适应混业发展”这类更加本质的命题。对此，前述银行人士称，“政策层面并不想过快地改变监管现状，都是摸着石头过河。现在首要还是先把市场做大。”