技术面？失效！基本面？失效！政策面？失效！QE3？失效！

　　本周突如其来的两根长阴几乎砸晕了市场，沪综指月K线正濒临五连阴的尴尬境地。尽管本轮反弹前有月线四连阴铺路，中有政策稳增长信号，后有QE3利好提振，但依然未能摆脱夭折的命运。究其原因，在于经济增速下行导致信心缺失。

　　6月以来A股的跌跌不休反复强化着一个重要的投资逻辑——经济不企稳，市场难见底。在持续破位下跌造成的谨慎情绪氛围中，经济底不出现，任何利好都是水中月镜中花。也正是基于此，2029点启动的行情被打上了“超跌反弹”的烙印，投资者一致认为这种技术性反弹的空间不大，持续性不强，因此普遍秉持着见好就收、获利就跑的心态。而恰恰是这种心态给市场带来了明显的负反馈效应：长阳之后资金几无追高意愿，股指横盘整理加剧获利盘兑现，本周一大跌引发恐慌性抛盘，本周四新低更是加速绝望情绪蔓延。逃命心态和羊群效应之下，9月7日的“旱地拔葱”最终仅是“昙花一现”也就不足为奇了。

　　既然经济走势日益成为市场一致认可的反弹信号灯，那么A股能否在今年最后一个季度绝地反击，就取决于经济底能否在最后三个月实质性探明。此前，机构普遍预测三季度国内经济将出现阶段性改善，原因在于去库存周期将出现价格底部，并且三季度具备季节性回升特征。然而，继七八月经济数据持续下行后，最新公布的9月汇丰中国制造业PMI初值依然低于荣枯分水岭，并且环比回升幅度明显小于季节性水平，产出指数甚至大幅回落。景气度旺季不旺以及生产大幅下滑，都表明当前经济运行依然低迷，去库存仍在进行当中，经济见底时间再度推迟。

　　当然，三季度经济数据并非“全线尽墨”，部分经济数据出现环比企稳甚至改善信号。比如，8月消费品零售总额增速提升，工业增加值环比改善，9月汇丰PMI新订单和新出口订单回升。同时，近期稳增长政策加码，而随着经济步入最困难阶段，四季度政策有望继续放松，这有助于推动经济加速探明底部。需要指出的是，此番经济底一再延后，A股反弹频频夭折，令市场对于经济底的确认愈发谨慎。只有明确而充分的经济底信号出现，方能奠定A股反转基础。

　　短期来看，本周做空力量大幅释放之后，下跌力度有望趋缓，股价或出现阶段性修复。而四季度A股能否出现趋势性反转取决于经济增速能否见底回升。另外，10月底将迎来中小板和创业板首发解禁高峰，恐会对小市值、高估值板块造成冲击。