过去的两周，市场基本如预期展开反弹，上证指数从2100点回升到2176点，而2100点正是我们预判触发反弹的位置。前10个交易日中，23个一级行业指数全面普涨，其中医药生物、黑色金属、电子、信息设备和信息服务指数涨幅超过4%处于领涨位置，而房地产、交运设备、交通运输指数涨幅不足1%，表现相对落后。在本次反弹中，大盘蓝筹股发挥了铺垫作用，而中小盘股则继续体现出更好的弹性，截至上周末，上证50指数涨幅2.04%，中小板指涨幅7.33%，创业板指涨幅9.77%。但昨日的调整无疑给多头当头浇了一盆冷水，上证指数单日阴线将上周战果吞噬了大半。23个一级行业指数全军覆没，房地产、金融服务、机械设备等8个指数跌幅超过2%。

　　市场消化经济减速

　　调整看似突如其来，但我们是有预防的。在最近两周我们连续强调行情是战术反击而不是战略进攻，预期反弹具有可持续性，但仍需警惕行情的反复和不确定性，并不建议重仓参与。原因是市场继续处于消化经济减速的过程中，困难并未就此消逝。最近一系列重要经济指标出炉，数据表明减速进程难言终结，如7月金融机构人民币贷款增加5401亿元，创2011年9月以来的10个月新低，也低于市场预期；7月出口增速同比增长1%，是6个月以来新低。美银美林认为，如果8月工业增加值继续徘徊在9.2%，三季度经济增速可能降至7.4%至7.5%。此前国内主流经济学家和机构多有预期三季度经济回升的，接下来将接受现实的检验。从当前情况来看，整体上还没有出现大幅修订预期的现象。

　　期待政策利好预期

　　当然，市场必然会期待积极政策的对冲，其中部分预期是合理的。由于通胀保持下行态势，管理层在货币政策方面可以更灵活和主动，而8月下调存款准备金率已成机构普遍共识。对于下半年剩下的时间，一般预期是下调2到3次存款准备金率和1次基准利率。但我们也应看到，逆周期调控的空间可能不如预期的那么大，现在CPI虽然继续处于下行之中，毕竟持续的时间已较长，反弹的风险决不能忽视。联合国粮农组织公布数据显示，全球粮食价格指数7月份环比上升12点，升幅超过6%，是2009年11月以来最大升幅。专家警告说，受恶劣天气、资金炒作等因素影响，粮食价格可能进一步走高，全球可能陷入粮食危机。

　　这些因素都应重视，以求作出客观的判断。正是基于整体考虑，市场暂不具备单边市的条件，不宜激进参与。

　　近期市场患上了“利好饥渴症”，这是典型的弱势特征之一，在过往历史中经常也会出现。我们重视经济、股市的积极政策，但同时也客观看待。

　　人们都很清楚，“头痛医头脚痛医脚”往往不能解决问题，这个道理同样适用于市场。投资者不应将过多的注意力放在等待消息之上，在市场超跌与经济稳增长两个因素叠加时，触发战术伏击的机会仍相对确定，而更具趋势的机会，依然需要更多耐心。