“7000亿美元救赎是一项庞大的计划，因为要解决的是同样大的问题。无所作为的风险远远大于这项计划承受的风险。”

　　9月15日晚，中国人刚刚告别了第一个中秋节小长假。地球另一端的美国人从睡梦中醒来，却迎来了“黑色星期一”。

　　位于纽约时代广场的雷曼兄弟控股公司（下称“雷曼”）总部楼下挤满了记者，以各种方式来见证这家拥有158年历史的投行巨人轰然倒下。曼哈顿街头，一位美国人说：“这些投行曾经让很多美国人实现了美国梦，现在全都变成了美国噩梦。”

　　在次贷危机中风雨飘摇的华尔街深陷噩梦之中。

　　就在雷曼宣布申请破产的同时，同样深陷危机的美林迅速投奔了美国银行的怀抱；当天，美国国际集团 (AIG) 亦告急，9月16日即被国有化。华尔街硕果仅存的两大投行——摩根士丹利和高盛也开始积极寻找买家，奋力自救。

　　在信用大崩盘的华尔街，没有人敢妄言自己是绝对安全的。

　　雷曼之死

　　雷曼的不幸结局让理查德.富尔德（Richard S. Fuld）成为华尔街的悲情人物。今年62岁的富尔德在纽约度过了一生中的大部分时光，这座城市见证了他生命中的重要时刻：出生、大学毕业典礼、职业生涯的开始和终结。

　　9月15日，这位脾气火爆的“华尔街斗牛犬”无奈地宣布雷曼破产，富尔德在这家公司效力了41年之久。

　　在158年的历史中，雷曼曾数次面临倒闭危局。但却均安然渡过危机，这一次，雷曼终于用完了好运气。在次贷危机爆发初期，富尔德还发表豪言壮语，称雷曼将像历次化解危机一样度过次贷风暴。直到今年二季度爆出28亿美元的巨亏，大大高出华尔街的预期，富尔德仍坚定地向投资者和员工们传递着度过危机的信心。

　　今年3月贝尔斯登崩盘之后，市场上谣言四起，纷纷预言雷曼将是华尔街下一个牺牲品。富尔德一方面大力辟谣，指责雷曼的卖空者；另一方面大刀阔斧地积极自救。然而此时的雷曼已经泥足深陷，难逃厄运。

　　回顾雷曼的扩张之路，1999年格拉斯-斯蒂格尔法案（Glass-Steagall Act）的解除是一个重要的转折点，这意味着商业银行可以跟投行在所有投行业务上竞争。从1998年的危机中化险为夷的富尔德豪情万丈地将雷曼向业务全球化和产品多元化的方向推进。

　　房贷市场的蓬勃发展进一步成就了雷曼。这家华尔街激进的投行通过抵押账上资产，向商业银行、机构投资者和对冲基金大量举债，大规模购买房贷资产再打包发行。丰厚的盈利驱使雷曼在房贷业务进一步扩张，先后收购了两家房贷公司，这两家贷款公司分别发放次级贷款和Alt-A房屋贷款，给雷曼提供了更多的房贷资产打包发行。

　　次贷危机爆发前，雷曼已经超过贝尔斯登成为华尔街打包发行房贷债券最多的投行。此外，雷曼手上还累积了850亿美元的房贷资产，高出摩根士丹利44%。

　　危机爆发后，将杠杆发挥到极致的雷曼不得不面对资产减计的残酷现实。富尔德显然错估了次贷危机的严重程度，在年初信贷市场短暂复苏的情况下，再次大量举债，购进固定收益产品Alt-A资产。然而信贷市场再度恶化，Alt-A资产也不得不减计。

　　当房贷市场进一步恶化的时候，雷曼的处境已经极其严峻。虽然富尔德采取了变卖资产、做空房贷指数等对冲措施，但并未及时扭转每况愈下的局面。此后，住房抵押贷款的恶化传导到商业房地产贷款市场，拥有大量商业房贷资产的雷曼也离深渊越来越近。

　　强硬的富尔德在频换高层仍无济于事后，也开始改变初衷，为雷曼寻找买家。据报道，雷曼高层曾飞赴韩国与韩国产业银行商谈注资事宜，双方最终未能达成一致。

　　9月10日，雷曼提前公布三季度财报，巨亏39亿美元，每股损失5.92美元，创下公司成立以来最大的季度亏损。公司还公布了一套策略重组方案，计划大幅削减商业房地产、房地产按揭业务以及其它流动性较低的资产风险承担量，并有意出售投资管理部门的多数股权。但美国脆弱的金融市场已经彻底摧垮了投资者的信心，富尔德回天乏力，雷曼清盘在即。为了避免雷曼倒闭会加剧摧毁市场信心并进一步瘟疫般扩散到全球股市，美联储牵头华尔街做了最后的努力，极力将损失降到最低。然而财政部长保尔森明确表态，政府不会出手相救，英国巴克莱银行、美国银行竞标团随即放弃收购谈判，雷曼最后一根救命稻草也消失了。

　　昔日在全球金融界叱咤风云的巨人雷曼兄弟就此倒闭，6130亿美元的债务创下美国历史上最大金额的破产案。

　　危机蔓延

　　在目睹雷曼救赎无望后的短短几小时内，美林公司首席执行长塞恩（John Thain）迅速做出了决定：卖掉美林。刚刚放弃收购雷曼的美国银行也没有迟疑，两家公司仅在首次接洽24小时后，就达成了这笔收购交易。

　　94年历史的美林公司是华尔街最大的券商，最终作价500亿美元被美国银行收归旗下。尽管华尔街五大投行又少了一个名字，但这桩交易远比以跳楼价甩卖的贝尔斯登划算和体面。两者的结合创造了一个新的金融巨头，足以改变美国银行业格局。

　　雷曼和美林绝对不是最后一个麻烦。9月14日下午便传出AIG向美联储求助400亿美元贷款支持，15日AIG现金危机进一步恶化，全球市场恐慌气氛迅速积聚。16日，纽约州率先伸出援手；当晚，美联储接收AIG集团80%的股权，并向AIG提供850亿美元贷款。

　　1919年成立的AIG是美国最大的保险公司，一直是信用违约掉期（CDS）市场的主要卖方，向遍布全球的数十家金融机构和公司出售CDS合同，为买方因次级抵押贷款等一系列资产违约蒙受损失提供保险。随着房市急转直下，此类合同面临严重亏损，公司现金周转出现困难。标准普尔和穆迪分别下调了AIG的信用评级后，令其雪上加霜。

　　继房利美和房地美被接管之后，AIG成为次贷危机以来第三家被国有化的公司。一位国会议员透露，国会在对AIG施救的问题上有质疑的声音，但保尔森的这一决策是正确的，因为AIG是“死不得的庞然大物”，否则将造成一场全球性的金融大灾难。

　　9月18日，摩根士丹利取代AIG成为了华尔街的焦点。据报道，摩根士丹利首席执行长麦晋桁（John Mack）展开了一系列攻势，积极游说政府采取干预措施、修改规则，以期挽救这家历史长达73年的投行于水火之中。

　　9月16日提前公布的好于预期的收益报告显然未能奏效。在股价持续下跌的压力下，摩根士丹利也不得不展开并购谈判。

　　接近摩根士丹利的人士透露，中国主权财富基金中投公司是正在谈判的买方之一。然而，中投公司某高层却表示摩根士丹利和高盛集团当前资本充足率良好，可以独立解决面临的问题，中投公司对于海外投资始终坚持审慎的态度。

　　麦晋桁猛烈抨击指责市场上对摩根士丹利等金融股的卖空交易，下挫的股价迫使摩根士丹利必须以雷曼为鉴、效仿美林，在短时间内达成合并交易。而受次贷危机冲击最小的高盛也无法高枕无忧，过度依赖杠杆是整个华尔街的痼疾。

　　9月22日，日本最大的银行集团——株式会社三菱日联金融集团宣布，将出资收购摩根士丹利10%至20%的普通股。紧接着，巴菲特也同意向高盛注资50亿美元，以协助后者完成75亿美元的融资计划。

　　骨牌效应

　　华尔街的梦魇很快蔓延到亚洲和欧洲，各国股市紧随美股大跌。9月15日晚，中国人民银行宣布降息，第二天A股却一路暴跌。

　　为纾缓雷曼破产带来的信用紧缩问题，各国央行及全球十大金融机构均采取紧急措施以提升流动性。

　　美联储9月14日晚当即宣布出台一系列扩大流动性的措施，包括扩大金融机构从美联储贷款的抵押品范围，并将部分贷款拍卖的频率从每两周一次提高为每周一次。美国银行、巴克莱等全球十大金融机构迅速成立了700亿美元基金供成员紧急使用，同时与政府密切合作，以强化短期流动性。

　　据报道，9月15日，欧洲央行紧急向隔夜拆借市场注资300亿欧元；英国央行也宣布向金融市场拍卖50亿英镑，期限为三天；瑞士央行以1.9%的隔夜拆借利率向市场注资；德国央行则表示目前相关曝险部位尚在可处理范围内。

　　日本央行9月16日通过公开市场操作向短期金融市场注资2.5万亿日元（约234亿美元），同时表示正密切关注美国金融市场动向。此外，澳大利亚央行也通过回购操作向市场注资21亿澳元（约17亿美元）。

　　全球各地的金融机构和投资者也都开始评估各自对雷曼的风险敞口。

　　雷曼递交给法院的申请破产文件显示，花旗集团、纽约梅隆银行、日本青空银行和瑞穗金融集团是雷曼最大的无担保债权人，其中花旗集团持有雷曼约1380亿美元的债券。此外，法国兴业银行(601166,股吧)等先后公布了持有雷曼债券的数额。

　　中资上市银行中，建设银行（601939）持有雷曼债券最多，达到1.91亿美元，中国银行(601988,股吧)（601988）持有1.52亿美元紧随其后。此外，工商银行（601398）、招商银行（600036）、兴业银行（601166）、交通银行（601328）、中信银行（601998）、深发展（000001）和民生银行（600016）均不同程度持有雷曼债券。

　　据接近监管层的知情人士表示，整个中资银行体系包含衍生品名义本金、QDII理财产品在内按全口径统计的数字达数十亿美元。

　　从披露的情况来看，中资银行所持债券的比例占总资产的比例都很低，直接损失对上市公司的利润影响不会太大。但许多分析人士都提醒，中资银行和机构还持有美国其他机构的债券，一旦这些机构出现危机，就会暴露出更大的损失。

　　美国豪赌

　　短短几个月内，保尔森成为华尔街最有权势的人。如果说格林斯潘是过去近二十年美国经济最权威的面孔，如今的美国经济已经进入了保尔森时代。

　　9月21日，布什政府正式向国会提交了一项巨额金融救援计划。如获通过，财政部可以几乎不受限制地从美国金融机构购买最多7000亿美元的各类抵押贷款相关资产。保尔森将被授予前所未有的权力，“美国金融系统实际上将变成保尔森一个人的天下，他只接受国会的监管。”

　　在白宫新闻发布会上，布什表示，“这是一项庞大的计划，因为要解决的是同样大的问题。无所作为的风险远远大于这项计划承受的风险。”

　　2008年上半年美国的GDP总额为14.3万亿美元，7000亿美元的救助计划无疑是政府史无前例的大手笔。今年以来，政府已经两次出手干预，接管房利美和房地美的代价是2000亿美元，救助AIG花费850亿美元。

　　据了解，保尔森、伯南克近日联合参众两院议员举行会议，商讨一整套涉及广泛的政府干预方案。俩人强调，银行和金融机构间流动性如果得不到立即解决，将会严重挫伤经济。

　　9月20日，美国财政部发表声明称，这项救援计划旨在全面地、彻底地解决金融体系出现的根源性问题。缺乏流动性的房贷资产阻塞了整个系统，受阻的金融市场将会极大地破坏金融系统和国民经济。

　　美国政府将采取何种措施全面干预经济成为市场上讨论的热点问题。有传闻称，财政部将成立一家类似上个世纪老布什和国会创立的清偿信托公司，来收购金融系统的不良资产。清偿信托公司是在储蓄和贷款危机爆发时成立的，专门接受和出售倒闭储蓄银行的资产。

　　专家们倾向于认为财政部的计划更接近1933年成立的住房拥有者贷款公司。当日，这套方案主要是阻止抵押品赎回权丧失，为断供抵押贷款再融资并提升银行的流动性。

　　此外，这份三页长的简明扼要的计划还要求国会授权将政府债务上限提高到11.315万亿美元，以满足融资需求。

　　据CNN报道，国会两党议员和财政部在周末对这一提议进行商谈。在目前严峻的形势下，两党中反对政府注资的力量明显做了妥协，援引一位不愿具名的立法人士的表述——“没有人喜欢这项计划，但每个人都知道我们需要它。”

　　保尔森随后在电视访谈节目中对这项计划作出了解释，并再三强调该计划的必要性。但这项复杂却不甚明了的计划仍留给外界几大疑问，包括如何给收购的不良资产定价、何时收购以及收购之后如何管理等，日前100多位美国经济学家联名致信美国国会反对该救市计划正体现了外界的疑问和操作的难度。