在信用证到期支付之前，只要大宗商品到岸，迅速脱手，就实际上形成一大笔信用证贷款，是为外贸套现。外贸套现继续快进快出资本市场和地下金融进行套利。2007年6月以3亿元代价买下中国最大的棕榈油进口商天津中盛的宁波商人王伟，曾经是外贸套现套利套汇的高手。但只是全球经济调整来得如此之快，让他的外贸套现游戏戛然而止。与此同时，发生在锌、铜、PTA等领域的外贸套现也开始出现败血症。外贸体制的这一损漏能够自我修复吗？

    看上去这只能用匪夷所思来解释。

    来自海关最新公布的统计，7月份中国进口锌31,369吨，同比增长90.20%。市场预计6、7、8三个月加起来中国锌的净进口量超过6万吨，

    与此同时，国内27家铅锌矿山和冶炼企业曾在上海联合宣布，铅锌冶炼企业将利用7-9月的消费淡季联合减产10%左右。

    进入8月以后，沪锌一度跌至13465元/吨的冰点价位，15000元/吨的市场“底线”被无情打破，相比两年前35900元/吨的高位，国内锌价已经缩水6成以上。

    上海期货市场库存也达到了72000多吨，如果加上冶炼厂自身的库存储备，国内整体库存估计超过30万吨。

    一方面是市场价格连续暴跌，库存激升，另一方面是贸易商仍在做看上去亏本的买卖：进口锌越多，亏越多。根据实达期货提供的数据，考虑到17%的增值税、3%的进口关税、码头费、海运费、陆路运输费、仓促费、开证费等，目前现货锌的进口成本要高于国内锌价数百元，进口锌铁定是要亏本的。还不仅于此。本报记者调查获悉，进口商还会选择以低价迅速出手。

    同样的事情也出现在刚刚起步发展不久的PTA行业中。自从2007年下半年以来，利用PTA套现的外贸企业数量激增，导致国内PTA现货价格猛跌，与此同时，由于原材料（主要是石油）价格上涨，国内PTA产业出现了售价与成本倒挂的怪状，导致整个产业陷入萧条，浙江许多PTA厂商纷纷停产保价。

    “这不是在套现还能有其他解释？”联合证券有色金属分析师叶洮表示。

    信用证融资路线图

    记者调查发现，国内用于融资套现的主要品种有铜、锌、PTA、粮油等，其主要特点是国内外市场价格对接、市场化程度高、通常有期货交易且国内有一定需求基础。套现企业通常会根据各品种的市场价格选择在这几个品种中来回互换。

    此前，江西铜业（600362）曾经发布过一份报告，认为今年上半年我国进口的铜当中，只有60%用于实际消费，其它40%都是用于融资套现。

    根据海关总署公布的数据显示，1~5月国内进口铜91087吨，同比增加40.38%，其中5月进口铜11708吨，同比增加38.69%。

    6月，中国精炼铜的进口同比下跌了29.62％，与5月份相比，铜进口亏损比率呈下降趋势，表明进口铜进行融资成本有减少的趋势。

    传统上，利用信用证融资的最佳工具是进口铜，这是因为铜单价较大，通常是锌价的四倍，且和国际市场联系最紧密。

    世华财讯有色金属分析师吴粤给记者算了一笔帐，在8月初，每进口一吨铜贸易商大概要亏损3000多元，亏损比例高达5%。而在之前，进口铜亏损的额度更大，最高甚至达到7000多元，亏损比例达10%。

    对此，吴粤解释道，如果国内铜现货价格下降的特别多，就会导致进口铜的亏损较大，利用铜来融资的行为就会自动中止，转而利用锌等品种来融资。铜进口开始有利可图，说明原本利用铜来融资的群体转向其它品种套利。

    中华商务网分析师刘磊告诉记者，合理的信用证套现工具，通常必须国内外市场价格接轨，价格同向变动，有利于控制风险：且有期货交易，利于套期保值，锁定损益；同时此类商品价格需波动较大，利于货币炒作。

    刘磊说，相比之下，很少有人会想到用铝这样的工具来做融资套现，作为铝生产大国，中国是铝的纯出口国，很难大量进口，国内价格也很难被操纵。

    另外，国内对许多商品实行了价格管制（例如石油），导致利用此类商品融资的可能性也不大。

    此外，利用信用证融资的商品通常还需要具有国内外产品质量相差不大，国内外产品标准一致，保质期较长，容易运输等特点。

    所以，综合看来，适合套现的品种就在铜、锌、PTA、粮油等少数几个品种之间。

    对于融资者来说，通常也需要考虑综合的融资成本。因此，在几种融资工具之间进行反复转换是目前比较常见的操作手法。
    
    操作手法揭秘

    目前国内利用信用证融资的各类操作手法已经相当复杂，且形式多样，极易诱发相关诈骗。

    商务部研究院研究员梅新育此前刚好承担了一项利用外贸渠道套现的课题研究。他向记者揭示利用信用证融资的通常手法：

    贸易商一般在伦敦交易所用混合定单买了一吨铜，同一时间在上海交易所做套期保值，锁定铜的差价，这样价格风险就可以规避。

    铜从产地启运，从下订单、订购到运到中国上岸一般在一个月后上岸。通常都是一个月之内，等于他在国内拿到铜的现货。铜的现货和期货是高速流动性的市场，他可以迅速把铜抛售出去，回收货款。

    与此同时，贸易商都会从银行开180天、六个月的信用证，剩下五个月的时间，这笔铜的货款就等于是他获得的融资。比如说一吨铜6万元，他就等于拿到了一笔6万元的融资，1000吨就是6000万，等到180天期限将满的时候，他拿人民币兑换、购买美元。

    这六个月时间，美元兑人民币汇率已经下跌了几个百分点，这样他只要用相对少的人民币本金就可以兑换同样多的美元，并及时偿还开信用证的银行。

    由于大部分公司国际贸易计价结算货币都用美元，而所开的信用证也是用美元，所以他里面可以获得一笔汇兑的收益。如果信用证再次期满，再开一个信用证，这就成为长期的融资了。

    这样一个操作链条，在过去三年人民币汇率持续上涨、国际贵金属产品持续飙升的情况下，几乎万无一失：既可迅速套现（价格总在涨，套现就越容易）；又可套汇（汇率生水）。而更重要的是，进入2006年之后，由于中国资产价格的全面飙升，尤其是股市的全面飘红，让这些短期套现资金有了极佳的游走通道。

    进入2007年后，由于国家宏观调控的进一步紧缩，江浙沿海的企业遇到新一轮的融资难问题。地下金融死灰复燃。外贸领域的套现由此变本加厉。

    游走地下金融

    在银根紧缩的大背景下，和高利贷相比，利用信用证融资，不仅成本较低，而且法律风险很小，因而受到许多企业的追捧。

    地下金融历来是短期资金游走的平台。

    就在多家银行起诉王伟的同时，王伟也在宁波起诉他人不还钱。起诉涉及的金额也高达3000万。但与此同时，王伟也把其誉和投资的帐册被毁了。这家公司正式是其套现出来的钱流出去的主要平台。

    在银根紧缩的大背景下，浙江的民间高利贷已经到了近乎疯狂的地步。按照浙江当地媒体的报道，杭州最新的民间借贷行情为日息2.5—4‰，这就是说，每借贷1000万，借款人每天需支付2.5—4万元的利息，月利率则高达7.5%—12%，如到期未能还款，逾期部分通常还会按日息0.5%计收罚息。

    人民银行金融统计显示，截至7月末，各类非金融性公司存款余额同比减少了55亿元，继今年1月份以来再次出现负增长。由于企业融资困难，部分企业不得不从银行结算账户中提取资金应对日常运营所需。而在各类企业中，中小企业又对资金紧张感受最为强烈。

    根据目前公布的王伟通过天津中盛和其下其他公司的操作，总共套现了4亿美元，如果按套现5%的利润计算，就是2000万美金，将近1.4亿元的收入。

    这是王伟目前还未充分揭露的操作。实际上在铜和锌等有色金属领域，预测市场的价格走动也一样是参照国家信贷松紧的程度，这已经成为业界的本能。

    “按照往年的规律，如果民间拆借利率下降的话，融资套现的余地就会小很多，铜和锌的进口量就会大幅减少。”叶洮分析道。

    也就是说，只要有可能，许多企业不惜铤而走险，冒着极大的风险去尝试各种融资手段。

    商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育认为：“在开放经济体条件下，任何宏观调控措施，效率都会因为开放经济条件下而发生漏损。某些行业的定点信贷紧缩措施，必然会刺激这些行业寻求其它渠道的融资。”因此，采用看似合法的信用证进行融资成了许多企业的必然选择。

    所以，今年对锌和PTA等并不紧缺的商品的进口达到了无以复加的地步。公开的资料透露说，仅在PTA一个行业里，一年套现出来的资金就可能达到300亿人民币之多。

    风险积聚

    对于信用证融资各方来说，这都是一个并不轻松的赌局，如果企业深陷其中不可自拔，对于外贸公司、银行来说，都存在极大的风险隐患。

    曾经在浦发银行工作多年的上海高朋律师事务所周律师告诉记者，目前信用证融资横行的现状，除了银根紧缩，另外一个重要原因就是有些银行为了争取一些业务把关不严，发放信用证额度过多。

    按照银行有关规定，信用证交易必须符合单单相符的原则。但比较常见的情形是，许多银行会对一些老客户会放松警惕，放松对单据审批的核实，这就

    从银行的角度来说，对信用证的管理通常非常严格，对于一些中小贸易商来说，第一次去开信用证通常非常困难。而额度较大的信用证，通常都只会开给资质良好的大型外贸公司。

    江苏海外集团一位从事进口业务的女士告诉记者，对于国有大型外贸公司来说，为中小企业代理进口货物几乎成为了行业潜规则，许多外贸公司以此为生，加收数额不等的代理费用。

    周律师告诉记者，近年来，由于银行对大型贸易商授信额度过大，导致许多大型贸易商会选择代理业务。对于小公司来说，选择和大型贸易商合作的另一个好处是，可以减免一定的保证金。

    对于信用风险较大的中小公司来说，在向银行开立信用证时通常必须交全额保证金。但资质良好的大型贸易公司可以减免甚至全免保证金。

    在代理盛行的情况下，国有大型贸易公司通常将银行本来承担的风险承担下来。大型贸易公司需要承担起银行本来应该做的审查对方信用资质的职能。周律师表示，在这种情况下，爆发信用证诈骗的概率就相当高了，尤其是大型外贸公司内部人员和其它公司发生内幕交易的情况下，监管难度就很高。

    最近在外贸界引起轩然大波的中盛粮油事件便是中小贸易公司诈骗众多国有大型贸易商的典型案例。

    对于银行来说，向资质良好的外贸公司发放较多的信用证额度似乎是一笔风险较低的划算买卖。但这并不代表银行可以高枕无忧。周律师告诉记者，如果一家大型外贸公司代理的货物过多，导致资金练断裂，后果将会非常严重。一旦一家大型外贸公司破产，银行将会“血本无归”，因为通常外贸公司的固定资产都很少，银行追讨的难度很大。

    济南轻骑老总张家岭信用证诈骗案，就是一个很典型的负面教材。各家银行总计在此案中损失7.9亿元。

    周律师同时建议，国家有关部门应该对银行加强窗口指导，传导一系列价值信息。“当铜的进口明显过剩的时候，国家就应该通过一定的信息传导机制提醒银行，提高对进口铜类产品信用证发放的戒备，甚至停止发放。”

    同时，周律师建议，对一些敏感的产品，银行一定要过问有关企业的进口必要性，例如，如果一家做粮食贸易的企业要求开立进口铜的信用证，银行一定要慎之又慎。