世行这份报告发出了两个比较值得关注的警示：一，美国信贷危机引发的全球信贷紧缩，将使那些高度依赖外国融资的发展中国家变得异常脆弱；二、由粮食和能源价格触发的通货膨胀会对发展中国家构成严重挑战，尤其令人担扰的是，高价格将对贫困人口带来的沉重打击。

　　国际金融市场的信贷紧缩和国际原料价格的居高不下，对货币政策提出了截然相反的调控要求。对于发展中国家的央行，这无疑是个相当痛苦的抉择。几乎在世行发出这些警告的同时，印度央行6月11日突然宣布加息四分一厘，使基准贷款利率升至8%。印度的反应比市场预期来得快，显示这个崛起中的南亚大国在高增长和低通胀之间已经作出了取舍，其经济前景的走向引人关注。

　　应该讲，这种取舍其实是不得不为之。本月6日，印度政府公布的统计数据显示，截至5月24日的一周，印度通货膨胀率已升至8.24％，为连续第七周上升。换而言之，即使现在印度的名义利率调至8%，实质利率仍为负数。瑞士银行最近公布的一项数据显示，除日本之外的亚洲诸国普遍出了负利率的情况，平均值为-1.7%，高盛更估算新加坡和中国的负利率已在-5%以上。一个经济学的常识是，负利率必然催生高通胀。无怪乎日前印尼与菲律宾也宣布了加息四分一厘，印度的决定因此并不令人意外。

　　去年10月，印度曾成功把通胀率调低至3.1%。印度央行其后把注意力转移到了兑美元汇价过高的印度卢比之上，措施是加印钞票和大手笔买入美元。货币供应增速过快被认为是现时难以压抑通胀的一个原因。但是，印度央行被迫调高利率，最主要的原因还是国际油价触发的全球高通胀已蔓延到南亚大陆。

　　在印度，粮食生产和燃油供应是压抑通胀的两项重要内容。作为产粮大国的印度今年雨水充足，预计有能力解决粮食问题，但却对国际油价无能为力。印度有超过七成石油消费依赖进口，随着国际原油价格逼近140美元一桶，油价补贴政策似乎是“苦海无边”，执政联盟于是在上周弃守油价，并调低原油进口税率，以确保印度的燃油生产和供应。习惯了低油价的印度人第二天便纷纷走上街头抗议。印度还有不到一年便要大选，国大党领导的执政联盟比谁都更不愿意惹恼选民。事实上，印度政府长期补贴油价的目的，就是为了防止高油价将触发高通胀，继而引起社会动荡。经济增长迅猛，财政收入丰裕，印度政府仍感到补贴油价不堪重负，显示了国际油价高企对发展中国家造成的巨大冲击力。

　　当然，调高利率对经济增长将产生什么冲击同样值得留意。受全球经济外围因素的影响，印度今年的经济增长预期为7.8%左右。然而，年初以来的各种不利因素似乎仍未对印度经济产生实质的影响。最新公布的数据显示，今年首季度印度经济仍有8.8%的增长。有限的加息幅度可能减缓印度的经济增长，但这种减缓应该还在印度的可承受范围之内。