今年9月首次出现的离岸人民币汇价显著低于在岸人民币汇价的情况，在持续两个月后终出现反转，两者价格趋于接近。

　　澳新银行提供的数据显示，11月14日离岸人民币收报6.3565，仅比在岸价格6.3552高13个基点；昨日离岸人民币收报6.3535，比在岸价格 6.3515高20个基点。

　　有分析认为，离岸人民币市场对在岸人民币市场的影响已越来越大，监管层或需扩大人民币兑美元的浮动区间，以掌握人民币国际化的主动权。

　　多因素导致CNH走弱

　　内地在岸人民币代码为CNY，香港离岸人民币则以CNH作为代码。

　　去年7月香港离岸人民币市场初步形成以来，由于人民币流动量少，需求大于供应，CNH兑美元汇价长期高于CNY兑美元汇价。

　　但在今年9月19日CNH汇价开始低于CNY，9月22日CNH汇价比CNY下跌逾1000基点或2%。这是自去年7月香港人民币离岸市场出现以来，第一次发生CNH低于CNY的情况。

　　市场普遍认为，这主要是欧债危机下美元避险情绪升温，再加上境外投资者对中国经济走向及人民币是否继续升值产生疑问，投资者纷纷抛售离岸人民币买入美元所致。

　　然而银行参与投机套利行为也是不可忽视的原因。有多位市场人士向《第一财经日报》表示，香港金管局加强了人民币跨境贸易真实性审查，部分银行违规使用人民币跨境贸易套利被查后，必须将人民币仓位平仓，从而导致9月22日当日CNH汇价大跌。11月8日，金管局发函收紧了人民币跨境贸易结算交易平仓规定。

　　还有多位市场参与者向本报记者表示，由于香港人民币参与银行可通过人民币衍生产品，如人民币可交割远期合约（DF）获取成本较低的人民币资金，也对CNH市场产生了一定负面影响。

　　无风险套利是关键

　　连续两月疲软后，CNH市场近日终回稳，并与CNY汇价几乎接近。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚昨日向本报表示，离岸在岸汇价几乎完全接近，一方面是人民币兑美元中间价开始走低，更重要的原因是无风险套利活动的驱动。

　　他指出，自9月底CNH折价于CNY以来，不少机构利用外贸公司在岸和离岸账户，将在岸人民币兑换美元，再买入离岸人民币以获得账面上的利差。

　　有对冲基金经理向记者表示，在此前CNH溢价CNY时，机构则是通过反向操作进行无风险套利。上述被查平仓的部分香港银行正是如此。

　　刘利刚指出，在套利活动的驱动下，离岸在岸人民币汇价逐渐接近。以目前的价差来看，无风险套利已难以进行。但他指出，CNH和CNY汇价价差以后会更加波动，主要是在岸汇价仍受管制，离岸汇价则完全由市场定价。

　　海外机构建议

　　扩大人民币兑美元浮动区间

　　上述对冲基金经理认为，CNH价格对人民币中间价定价有一定影响，“不少人认为CNH就是为追踪国际投资者对人民币的价格发现。”他说。

　　实际上，在CNH折价于CNY后，人民币中间价多次创出汇改后新高，向市场发出人民币还将升值的强烈信号。

　　但刘利刚指出，即便如此，市场总是将人民币汇价交易推至浮动区间的下端，某种程度上正是受到离岸市场人民币贬值预期的影响。

　　据他介绍，亚洲金融危机时，马来西亚货币林吉特在新加坡的离岸市场呈贬值趋势，在岸市场也随之抛售造成贬值。马来西亚政府为避免传染效应，最终选择关掉离岸市场。

　　CNH市场对人民币国际化有举足轻重的作用，他指出，最近的情况显示出，CNH的快速发展已开始影响CNY定价。而此前市场均认为，CNH市场容量较CNY小，影响有限。“现在出现了尾巴拉着狗儿走的情况。”他说。

　　他认为，目前最有可能的措施是央行将人民币兑美元0.5%的浮动区间扩大，以避免离岸在岸市场的互相影响。此前渣打银行也发表报告称，央行或将扩大浮动区间至1%，为人民币的自由化铺路。