当在4000点下方，基金已被投资者认定是最大散户，从神坛走了下来。百度搜索“基金 最大散户”竟可寻得25万条搜索结果。

    散户化的操作方式让美林集团副董事长麦克唐纳称，中国的证券市场缺乏机构投资者。

    基金散户化的实质是它们太年轻，还不成熟，中国的资本市场给机构投资者的生存空间一样不成熟。

    成熟的含义

    “成熟”这个词在新华词典中有两个解释：其一是植物的果实或谷物生长到可收获的程度数；其二是比喻人或事物发展到完善的程度。

    投资者说到我们的机构投资者不成熟显然是第二个解释。具体到中国的机构投资者，它们怎样才能算成熟？记者采访了众多机构投资者，归结起来大致有三种观点：

    第一，稳定。成熟意味着稳定，理柏基金研究中国区主管周良介绍，中国机构投资的最大群落基金从2006年年底的8564.6亿元资产管理规模发展到2007年年底的32754.03亿元，如此迅速的发展显然不能称之为成熟。周良认为，显然还在成长期。

    第二，规模。5月9日，美林集团副董事长威廉·麦克唐纳在上海称，中国资本市场存在过多的散户。在很多发达国家市场上，证券的主要购买者是机构投资者，但是在中国，机构投资者数量相对却很少。这句话指出了中国机构投资者的另一大不成熟的标志就是规模。理柏基金在去年年初做了个基金渗透率的计算，即以基金公司资产管理规模分别除以股市市值、GDP、居民储蓄存款，然后取三者平均值。理柏发现基金的渗透率都很低，只有发达国家同类指标的十几分之一到二十分之一。去年基金规模迅速扩大，渗透率也只有发达国家的五分之一。

    记者根据沪深两市交易所统计，一季度末，两市市值26.7万亿元，机构投资者主力基金资产管理规模2.7万亿元，恰是两市市值的10%，而美国基金公司基金市值占到总市值的25%左右。

    第三，层次。中国的机构投资者似乎以公募基金为最大主体。但发达国家的机构投资者层次丰富，并且不同类别的力量都相对均匀。以美国为例，除了共同基金，还有对冲基金、保险资金、养老金等等。美国机构投资者管理资产规模占到了市值的50%以上，说明共同基金并不存在像中国这样一家独大的局面。4月份，全国社会保障基金理事会第三届理事大会第一次会议上透露，社保基金总资产市值5162亿元，以三月底两市市值计算，只占总市值的0.018%。但美国的养老金市值占股市市值的20%左右。

    周良称，一般来说，养老金、保险资金是做长期投资的，还有不少私募也擅长长期投资，他们在市场比较稳健。而中国这种层次比较单一的机构投资者容易造成操作同质化，从而造成市场波动加大，机构投资者的不成熟也因此表现。

    通过上述标准，中国机构投资者这个群体不能算成熟。

    成熟时间积累

    于是，成长的烦恼接踵而来。基金散户化就是暴露出来的问题之一。

    “我们太注重排名了。”深圳一位基金经理坦然。

    另一方面中国资本市场的青春问题也影响了基金。

    鹏华基金投资副总监管文浩也表示，造成国内机构投资者散户化的重要原因是基金持有人的不成熟。

    他认为，基民是最近两年迅速发展的投资群体，往往没有经历过熊市，购买基金只看收益，不看风险，基民的这种心态造成不少基金经理只为收益，不顾风险。这个需要时间的积累才能让基民心态成熟，基金也会跟着成熟。

    周良称，中国的机