刚进入8月，央行便召开了中国人民银行分支行行长座谈会。会上透露，下半年要继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度。受此影响，昨日A股出现剧烈震荡，市场信心一度降至低点。那么，此次会议对股票市场而言究竟意味着什么？投资者该如何理解“稳健货币政策”？《金融投资报》记者就此进行了采访。

　　备受市场关注的央行货币政策走向于昨日明了。当日召开的中国人民银行分支行行长座谈会传出消息，称“国内通胀预期依然较强，稳定物价的基础还不牢固，一旦政策松动就有反弹的可能。下半年要继续实施好稳健的货币政策，保持必要的政策力度。”

　　“这一表述说明，下半年央行对通胀风险依然较为忧虑”，中银国际分析师程漫江述评称，“在当前高通胀的压力下，至少从央行的角度来看，不太可能改变目前相对偏紧的政策操作。”而更有分析人士预测道：“本周内或许就会加息”。

　　会议解读：

　　抗通胀依然是关键

　　对于本次央行会议的内容，程漫江认为，央行指出要坚持把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，进一步提高调控的针对性、灵活性和前瞻性。要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏。商业银行要进一步优化信贷结构，继续加大对符合条件的中小企业，特别是小、微企业的支持力度，加大对农田水利建设和保障性住房建设的金融支持。同时，要进一步执行好差别化住房信贷政策，促进房地产市场健康平稳发展。此外，央行还要求，将稳步推进人民币汇率体系改革，将跨境贸易人民币结算扩展到全国，稳步推进境外项目人民币融资试点。

　　有分析认为，昨日A股市场的大跌或许与央行下半年继续从紧的货币政策有关。对此，国盛证券研究所所长周明剑认为：“宏观经济形势的不确定和宏观经济政策的不确定，使应对危机的所谓的积极财政政策和适度宽松的货币政策不仅没有解决中国经济发展的固有矛盾，反而进一步加大了经济对投资的依赖，延缓了中国经济转型的步伐。当下，政府最为担心的问题，是地方融资平台风险可能的集中释放引发社会不安定以及房地产泡沫破裂导致经济增速急剧下降；政府的一切措施无非是想办法消解这些风险，控制经济下降速度。在这个大背景下，宏观经济政策难言放松，经济增速会有所下降，下半年有可能比上半年下降的更快，大盘下跌也在情理之中。”

　　国信证券策略分析师林松立表示，下半年新增流动性减少并不意味着流动性局面比上半年更紧张，它意味着央行回笼资金压力的减轻。林松立认为，下半年货币政策将在大方向不改变的情况下做出微调，微调的内容之一或就是暂停“每月一提准”，“由于每月提高准备金率已经形成强烈的市场预期，对抑制公众通胀预期有强烈的作用，暂停意味着货币政策适度微调的开始。其二，由于下半年回笼资金压力大大减轻，为政策工具的转变方便，也即从主要依赖准备金率的提高，转到依靠公开市场操作来回笼资金。我们认为，下半年央行极有可能完全停止准备金率的使用，即使有可能，也最多1-2次，而每次为0.5%”。

　　“总结历次央行货币政策执行报告来看，央行对国际经济的看法基本延续去年四季度的看法，略有悲观，特别是对美国经济。国内经济增长和就业这两方面，央行认为都是在合理水平，或都在朝着预期的方向发展。但是仍然强调通胀的威胁”，李明亮认为。

　　对于下一步央行的政策，海通证券分析师李明亮认为，央行二季度货币政策委员会例会延续一季度货币政策执行报告的看法：一方面，要处理好控制货币总量和改善结构的关系。在满足经济发展合理资金需求的同时，消除通货膨胀的货币条件，同时着力优化结构，更好地满足多样化投融资需求。另一方面，要处理好促进经济增长和抑制通货膨胀的关系。当前增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键。

　　未来研判：

　　加息提准或一同出现

　　在央行下半年货币政策走向初步定调之际，未来央行会否继续加息成为市场关注的焦点。程漫江认为，这次会议表明，未来央行将继续执行稳健的货币政策。同时，央行可能倾向于更多使用利率、汇率和公开市场操作等市场化的工具，动用存款准备金率的频率将明显下降。

　　程漫江预计年底之前央行将上调两次存款准备金率和一次基准利率，预计央行和银行业监管部门将采取更多措施，促使商业银行加大对中小企业和保障房项目的金融支持力度。同时，对房地产行业和资源密集型行业仍将保持紧缩政策。

　　而周明剑则认为：“通胀是长期命题，下半年将逐步走缓，但未来至少两三年依然是通胀的天下。8月份加息是大概率事件。而7月份CPI保持高位的概率较大，本周内很可能加息。”

　　事实上，中国人民银行货币政策委员、国务院发展研究中心金融所所长夏斌7月27日在媒体上发表文章称，中国应上提存款利率，彻底告别负利率。有分析认为，夏斌的这一番表态，或是央行进一步上提存款利率的暗示。

　　而著名经济学家韩志国表示，鉴于去年先紧后松的恶果，今年的货币政策将一紧到底，未来还有两次加息和提准机会。对于A股市场的机会，韩志国认为：“股市熊市仍将延续，反弹都是出货机会，今年根本不会出现牛市，民众投资都将无路可走，且推动通胀的因素将长期存在，物价的拐点不会出现，未来CPI将突破8%。”

　　国泰君安首席经济学家李迅雷表示：“刚刚结束的央行分支行长座谈会纪要上有一句话值得推敲：‘要综合运用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率等工具组合’，把存准率由以往第二移至第四，新增了汇率，而公开市场操作被提前了。这是否意味着下半年公开市场操作要取代提存？若是，则需要多次加息才能多发央票。”

　　而李明亮认为，预计年内会再加息一次，且将出现非对称加息，“从最近的经济运行来看，目前经济运行的主要特征是内生增长动力仍然较强，通胀仍然较高，就业水平也处于高位，实际利率水平依旧为负，因此目前货币政策没有放松的理由。准备金率工具利用控制银行信贷投放控制需求的方法实际将资源配置的权利交给了银行，银行保大压小，使中小企业在成本上升的背景下雪上加霜，许多企业在倒闭的边缘。下半年公开市场到期资金量也较少，因此预计上调频率下降，甚至有可能不会再次上调。利率方面，负利率鼓励高杠杆，推高资产价格，当前的负利率对中期的通胀是个很大的威胁，正确的决策是应当果断加息。预计央行年内仍会加息一次。央行的货币政策未来将更为均衡，综合考虑对各方的影响，有可能出现非对称加息。”