北京各决策机关，对于经济政策重点是否应由降通货膨胀转向保经济增长，仍在争论。中国第二季度GDP（国内生产总值）较上年同期增长9.5%，增幅低于第一季度的9.7%。中国6月份CPI（消费者价格指数）较上年同期上升6.4%，创三年来最大升幅。不过，高层智囊较多支持中国经济向好的观点。原中国央行顾问樊纲上周接受媒体采访称，随着中国经济从有点过热，即增长10%以上，降到目前的9%多一点，软着陆正在实现当中。樊纲还称，将近一年的时间内所采取的各种货币政策，已经使国内货币流动性得到了有效控制。

　　国有媒体支持“软着陆”的判断。新华社称，中国经济增长动力仍比较强劲，经济快速回落的风险不大，但政府必须妥善应对当前复杂形势，兼顾政策的稳定性与灵活性。新华社述评文章认为，国内流动性过剩情况正得到有效缓解，国际大宗产品价格总体高位回落减缓了输入性通胀压力，夏粮连获丰收后农产品供求关系好于预期，CPI同比涨幅有望在三季度开始回稳，到四季度明显回落。因此，中国经济滞胀之说并不成立，谈“硬着陆”为时尚早。

　　多数经济学家认为，中国CPI可能即将见顶。中国6月份CPI为6.4%，升至金融危机后的最高水平。值得注意的是，中国5月份M2（广义货币供应量）同比增速降至15.1%，这是自2005年5月以来的最低水平。这无疑表明金融系统内流动的现金量正在减少，通货膨胀压力可能正在消退。

　　对投资者而言，以上信息可能表明：现在是投资中国股市的一个窗口。虽然从股价表现看，中国股市一年半来乏善可陈。摩根斯坦利资本国际中国指数自2010年初以来仅上涨3%，标准普尔500指数同期大涨20%。

　　一切寄望于通货膨胀走低，如果那样，中国股市可以得到提振。当通货膨胀上行时，企业实际利润会有所缩小，并可能造成股票估值下跌。而当通货膨胀下行时，企业实际利润的价值可获提升，股票估值也可能水涨船高。根据相关数据，当中国通货膨胀率从2003年11月的3%跃升至2004年7月和8月的5.3%时，摩根斯坦利资本国际中国指数仅上涨了2.2%。一年后，中国通货膨胀率跌至1.3%，中国股市却大涨了24%。

　　即使中国的通货膨胀率正处于过高水平，但能够保持不管9.5%还是9.6%的经济增速都会给北京更多的货币政策空间来应对通货膨胀压力。而根据IMF（国际货币基金组织）的分析，即使中国经济面临困境，其2011年经济增长仍有望达到9.6%。这一增幅低于2010年的10.3%，但对全球增长的贡献可能仍超过30%以上（IMF预计今年全球经济的平均增速为4.3%）。再看看英国，通货膨胀率在4.5%的高位运行，其经济增长仅为1.6%。经济增长率只有1.9%的美国通货膨胀水平也达到了3.6%。相比之下，中国安全得多。

　　此外，北京也正采取措施刺激经济进一步增长，包括给中低收入阶层减税、努力推进保障房建设等。理论上，这些措施可以支撑建筑活动的开支并刺激消费支出。投资者一定关注到，国务院总理温家宝最近表示，中国将避免使经济增速出现大的波动，并避免货币政策的滞后效应对下一阶段实体经济产生大的影响。鉴于中国央行近期已经数次上调利率，一般半年后才能看到利率调整的效果。所以，北京不会轻易向进一步紧缩的方向迈步，而中国股市也能有一段平静发展的时间。

　　（作者系资深媒体人，本专栏每周一至周五刊出。）