第一财讯：国泰君安7月19日发布研究报告称，预计2011年三季度新增社会融资总量为3.34万亿元，社会融资总量增速将进一步下降至22.5%左右，四季度增速则将进一步下降至20%左右。

　　央行上周公布，2011 年上半年社会融资总量为7.76万亿元，即二季度新增社会融资总量为3.57万亿元，环比少增6200亿元，同比少增622亿元。国泰君安认为，环比少增主要源于银行贷款和债券融资的回落；同比少增主要来源于债券融资大幅回落。

　　从各部分占比看，二季度，包括银行表内和表外贷款占比分别达到了59.3%和28.9%，较一季度和去年同期均有回升；而债券融资占比仅5.7%，大幅低于一季度和去年同期水平，股票和其他融资方式占比变化不大。

　　据国泰君安分析，从表内贷款看，环比的少增主要来源于人民币贷款环比少增；而同比的多增主要来源于外币贷款同比大幅多增。从表外贷款看，环比的少增主要来源于银行承兑汇票的大幅回落；而同比多增主要来源于委托贷款同比大幅上升。

　　研究报告称，目前表外贷款增量基本保持稳定，只是在各类表外信贷之间相互腾挪替代，表明在利率市场化和融资多元化背景下，表外信贷的控制难度依然较大。

　　从债券融资看，二季度债券融资环比和同比均大幅下降，主要源于短融和中票的到期量大幅增加，特别是短融还受到超短融一季度供给放量后二季度供给大幅下降的影响。

　　从绝对量看，目前，新增社会融资总量、新增 M2 和新增信贷三者总体趋势保持一致的同时，回落幅度不一。从增速上看，目前社会融资总量增速下降较快，但整体增速仍然维持在24%的高水平，而M2和新增信贷的季度增速水平接近，M2 的下降速度也较快，反映出银行理财产品对M2的分流。

　　从二季度社会融资总量的结构上看，国泰君安预计下半年银行表内信贷仍将保持均匀增长，表外信贷的控制或仍将趋严，而债券融资占比或将重新回升。