中国经济半年报忧中有喜：GDP增速缓降，“硬着陆”阴霾散去

　　二季度GDP同比增速略降至9.5%，环比增速则微幅提高至2.2%

　　2011年第二季度国内生产总值（GDP）同比增9.5%，优于市场预期。

　　“中国经济增长的动力仍然比较强劲，经济增速快速回落的风险比较小。”

　　中国经济2011年“半年报”13日出炉。国家统计局发布的最新经济数据显示，今年上半年宏观经济运行情况明显超出各方预期。

　　根据统计，中国二季度国内生产总值(GDP)同比增速略降至9.5%，但优于市场预期；环比增速则微幅提高至2.2%。6月工业增加值更达到15.1%，创去年5月以来最高。

　　国家统计局国民经济综合统计司司长、新闻发言人盛来运昨天表示：“中国经济增长的动力仍然比较强劲，经济增速快速回落的风险比较小。”

　　在宏观经济乐观数据出炉后,市场对中国经济硬着陆的忧虑大为缓解，中国现券收益率早盘普涨,股市沪综指收高1.2%。国际金融市场上,亚洲股市和金属市场亦受提振，商品货币澳元和新西兰元攀升，美元则扩大跌幅。

　　不过，市场各方对于中国通胀的担忧并未减退，昨日发布的统计数据显示，上半年全国居民消费价格（CPI）同比上涨5.4%。此前公布的数据显示，6月份当月CPI同比上涨6.4%，涨幅创下三年来新高。

　　分析人士表示，相对强劲的增长，再加上6月通胀水平居高不下，意味着中国将不会放松去年后期开始实施的“稳健”货币政策。但政府可能对货币政策进行结构性微调，譬如增加对中小企业的支持。

　　GDP增速超预期

　　中国经济2011年上半年业绩可谓忧中有喜。

　　所谓“忧”，上半年国内生产总值（GDP）较2010年同期增长9.6%，增速大大低于2010年上半年的11.1%；今年第二季度GDP较2010年同期增长9.5%，增速低于2010年第二季度的10.3%，也低于今年第一季度的9.7%。上述增速的放缓，显示自然灾害和紧缩政策影响了经济的增长。

　　所谓“喜”，二季度GDP同比（比上年同期）增速超过市场预期；环比来看，今年一季度GDP较去年四季度环比增长2.1%，今年二季度较一季度环比增长2.2%。经济增长连续两个季度呈环比上升态势。这使得中国经济“滞胀说”中的“滞”无法成立，一些人所预言的“硬着陆”的可能性正在降低。

　　与此同时，6月工业增加值更达到15.1%，创去年5月来最高，较5月大幅上行1.8个百分点。从环比看，6月环比增长1.48%，较5月提速0.38个百分点。

　　“如此高的增速仅在2006年、2007年6月出现过，2006年、2007年恰好是经济过热的时候，这说明6月工业环比增速非常高。”兴业银行首席经济学家鲁政委撰文指出，1-6月规模以上工业企业利润累计增长27.9%，较1-5月增速小幅下降0.1个百分点，显示仍处于景气水平中，此外，去年7月经济在继续减速，由于同期基数较低，今年7月工业增加值同比大幅下滑的可能性不大，可能仍维持在15.0%附近。

　　统计数据还显示，6月社会消费品零售总额同比增长17.7%，较5月上行0.8个百分点；环比增长1.38%，与5月环比大致持平。当月除化妆品、金银珠宝、药品、石油及石油制品的同比增速较5月减速外，其余品种同比增速均显著上行——粮油饮料烟酒、服装鞋帽、日用品、体育娱乐用品、通信器材、家用电器、家具、建筑装潢材料、汽车的消费均有不同程度提速。

　　经济内生增长动力充足

　　值得关注的是，比对2010年与今年上半年“三驾马车”对GDP拉动的比重，经济结构调整的趋势正在显现。

　　上半年最终消费对GDP的贡献率为47.5%，而去年这一占比仅为37.3%；上半年资本形成总额对GDP的贡献率为53.2%，较去年的54.8%微降1.6个百分点；货物和服务进出口对GDP的贡献率为-0.7％，而去年全年进出口对GDP增长的贡献率是7.9%。

　　“在投资增速减缓和出口增长下降的背景下，消费将成为下半年总需求保持稳健增长的重要支撑。”中金公司最新发布的报告指出，刺激消费政策退出效应导致消费增长在2月显著下滑后，从3月份开始消费增长始终稳定在17%左右的区间，显示消费这一直接反映经济内生增长动力的需求始终保持稳固。

　　对此，交通银行研究部高级宏观分析师唐建伟昨日亦称，消费和出口都不是太差，工业数据超预期，说明经济内生增长的动力充足。

　　在昨日新闻发布会上，盛来运指出，各地的结构调整和发展方式转变，包括产业升级的步伐在加快，这也会不断赋予经济增长新的活力和动力。

　　“所以我觉得中国经济未来一段时间的增长仍然还是保持稳定增长，对这种态势我充满信心。”盛来运说。

　　物价稳定有利条件在增加

　　值得关注的是，虽然经济数据好于预期，但各方对通胀的担忧不减。不过从目前情况看，下半年有望变好。

　　在6月末，国务院总理温家宝曾表示，今年将中国的通货膨胀率控制在4%以下仍有难度，但控制在5%以下是有可能的。

　　“尽管物价上升的压力还比较大，但是保持物价稳定的有利条件在增加。”盛来运昨日说，后期保持物价稳定有五大有利条件：第一，今年夏粮继续丰收，有利于降低通胀预期；第二，目前国内绝大多数工业品供过于求的格局没有变化；第三，6月份国际市场大宗商品价格出现了一定程度的回落，有利于减轻输入性通胀压力；第四，前期稳健的货币政策，尤其是连续收缩流动性的积极作用正在显现；第五，翘尾因素在下半年会逐月缩小。

　　盛来运说，有利条件要转成现实还有一段距离，还必须继续把稳定物价放在宏观调控的首位，要加大政策的贯彻与落实。

　　中金公司最新对CPI走势的测算显示，预计7月CPI同比增速为6.0%-6.3%，三季度CPI仍将处于高位，平均位于5.5%以上，四季度在4.5%左右。

　　花旗中国则修正了对全年通胀率的预测值，由5%上调至5.4%，高于政策目标4%-5%的范围，“平均通胀率可能超过5%主要是因为较高的猪肉价格，通货膨胀率下降速度会比预期慢。”

　　显见的是，6月份CPI的翘尾因素是3.7个百分点，比5月份扩大了0.5个百分点。另外，新涨价因素扩大了0.4个百分点，其中主要是由于猪肉价格的上涨。据统计，6月份猪肉价格同比涨幅高达57.1%，环比上涨了11.4%，拉动CPI环比指数0.36个百分点。

　　盛来运昨日分析说，6月份猪肉价格上涨主要是因为去年基数较低，同时也由于去年价格过低、养猪效益差，使生产者减少了存栏量，造成了今年上半年猪肉供给不足；二是上半年出现的瘦肉精事件加大了市场波动；另外一个重要原因是成本推动，由于人工、饲料、环境治理以及运输成本的增加，推动了价格的上涨。

　　“还是要用市场化的手段来调控，特别是要加强生猪的生产和供应。”盛来运强调，要全面地看待猪肉价格的上涨，不能把所有责任都推到猪肉的价格波动上。

　　他进一步指出，尽管6月CPI指数创出新高，但一个非常积极的变化值得注意，就是非食品价格指数涨幅在继续收窄。3月、4月、5月这三个月，非食品价格的环比上涨推力在增强，但是6月份非食品价格环比与上一个月持平。

　　“这种状况值得观察，如果是趋势性的话，对后期的物价走势会产生重大的影响，也说明我们前期关于物价的调控政策正在取得积极成效。”盛来运还说，物价高位运行确实对低收入者的生活带来了很大的压力，所以要按照中央要求，要在控制物价的同时加大对低收入人群的补贴。

　　政策或结构性微调

　　中国紧缩银根引发市场利率飙升，中小企业融资困难，且欧债危机等外部不确定因素增多。在新形势下，国务院和央行近期的表态，预示宏观经济政策取向保持不变的同时，将在稳健之中进行结构性微调。

　　华宝信托宏观经济研究员聂文指出，此前紧缩政策已经导致中小企业融资难引发的高利贷现象向全国蔓延，这对于中国金融体系而言是很大的隐患，下半年紧缩政策会有所放松。

　　平安证券首席宏观经济分析师孙方红亦强调，下半年政府驱动的投资还会较强，保障房和水利建设投资都不会太差，“预计下半年宏观经济政策还会维持偏紧，不太会松，只会局部调整，整体而言是一个趋稳的过程。”

　　在稳健货币政策的基调下，中国央行从去年10月以来共加息五次；并自去年初以来，12次上调存款准备金率，目前大型金融机构存准率达到21.5%历史高位。

　　美银美林经济学家陆挺指出，加息和提高存款准备金率最密集的时期已经过去，今年再度加息的可能性很小，进一步上调存款准备金率的空间也十分有限，预计2011年下半年不会再加息，中国政府会继续实行“紧货币宽财政”的政策组合，坚持16%的M2增长目标，在2011年下半年促使财政政策更有助于增长。

　　交通银行首席经济学家连平同样认为下半年再加息的可能性比较低，不过要分两种情况看，“如果三季度CPI继续走高，则不排除加息的可能，如果三季度CPI从高位往下走，加息的可能就比较小了，个人比较倾向于第二种情况。”

　　昨日发布会上，在回答若继续紧缩货币政策，经济会否继续增长的媒体提问时，盛来运称这取决于经济中的新情况、新问题以及货币政策实施的力度，“长期来讲，我相信任何一个政策都是围绕使经济发展得更好，因为货币政策所追求的目的，除了保持物价稳定以外，另一个很重要的方面，也是为了促进经济更好更快发展。”

　　据中金公司测算，三季度GDP同比增长9.2%、四季度增长8.4%，全年增长9.2%。