尽管年内第三次加息尘埃落定，但关于加息的讨论仍然不断。央行选在7月初而不是6月初宣布加息，是出于何种考虑？加息是否已近尾声？当前经济仍处宏观政策收紧下放缓趋稳的过渡阶段，此次加息的滞后效应是否将进一步抑制社会总需求，使得经济增速进一步回落？加息的累积效应对房地产市场又有何影响？

　　加息滞后效应致经济增速回落

　　“与之前央行‘每月上调一次存款准备金率，每两月加息一次’的节奏来看，本次加息时间上略有推迟，但仍在市场预期之中。”北京银行资金交易部分析师杨宇俊博士分析说。

　　可以看到，至7月份加息，央行能够更好地把握上半年实体经济的运行情况以及判断下半年经济增长趋势，能有效针对6月份物价进一步上涨做到有的放矢，凸显了货币当局坚决抑制通胀的决心，避免经济体的通胀预期加强。杨宇俊认为，由于6月份CPI的翘尾因素全年最高，且在猪肉价格快速上涨的推动下食品价格继续攀升，CPI冲上6%几无悬念，这将刷新35个月纪录，通胀预期会进一步高涨；虽然央行至去年10月以来已5次加息，但居民的实际存款利率不增反减，负利率区间拉大意味着货币购买力进一步下降，将鼓励公众增加投资与消费，加剧通货膨胀。“利用加息可以稳定通胀预期，适度缓解负利率，稳定居民存款。”

　　然而，在当前经济处于宏观政策收紧下放缓趋稳的过渡阶段之时，业内人士普遍认为，此次加息的滞后效应无疑将进一步抑制社会总需求，使得经济增速进一步回落。宏源证券首席经济学家房四海表示，加息后提高存款准备金率的可能性就会降低，同时有可能会使此前的一些低成本资金得到释放，货币供给反而会增加，加息其实对经济结构调整及中小企业来讲是件好事。

　　从7月初发布的PMI数据可见，虽进一步下降至50.9%，但经季节性调整后，仅比上月回落0.1个百分点，降幅放缓。当前企业处于去库存化的阶段，但部分行业例如设备制造业等景气指数已开始回升，业内预计，在基建项目的带动下，工业经济增速有望保持稳定，从而确保下半年整体经济增速保持在9%以上运行。

　　杨宇俊认为，当前经济是在政策收紧下温和放缓，回调幅度有限且可控。通过拉动经济增长的三大动力来看，进出口方面，整体增速水平有望保持稳定。此次加息将使内需减弱，进口增速进一步下降；出口方面，由于世界经济的复苏虽然仍显脆弱，但二次衰退的风险很小，出口增速在外需的带动下下降幅度有限。从国内消费来看，近几个月以来，社会消费品零售总额整体保持稳定增长，波动区间起伏不大，对经济的拉动力量相对稳定。从投资来看，二季度固定资产投资增速与房地产投资增速高位运行，加息提高了资金的使用成本，将抑制投资增速，但近期政府放松地方融资平台，保障性住房的融资瓶颈得以解决，下半年投资在水利基建以及保障性住房开工建设的推动下，增速无忧。

　　累积效应会否致房价松动

　　历次加息对调控正紧的房地产业无疑是一利空。去年以来的5次加息，滞后效应与累积效应已开始显现，当前5年以上的贷款利率已突破7%，购房者的房贷压力加大，这无论对投资需求还是自住需求，都将产生较大影响，推迟他们的购房时间。

　　上海易居房地产研究院综合研究部部长杨红旭告诉记者，企业融资成本和难度进一步增加，促销压力加大，个人房贷成本也同步增加，加息累积效应正集中释放，促使房价拐点加速到来。

　　对此，杨宇俊表示认同。他说：“原本房地产企业通过信托以及资本市场进行融资的渠道将受到严格监管，此次上调贷款利率后，市场资金成本上升，将进一步加大房地产企业的融资成本，房地产企业的资金链条将绷得更紧，开发商为了回笼资金，将不得不降价促销，快速回笼资金，缓解自身资金压力。另一方面，加息使得购房者的购买成本加大，进一步抑制购房需求。”

　　可以说，本次加息加快了房地产市场拐点的来临，量变因素正不断累积，调控引来的质变可期。多位业内人士预计，高企的房价在货币政策收紧、保障性住房供应加大环境下，下半年松动幅度将加大。

　　年内是否再加息意见不一

　　在通胀压力不减、经济增速出现放缓的情况下，未来加息空间有多大？

　　杨红旭认为，抑通胀、保增长、调结构是当前中国经济政策的三个目标。上半年重在抑通胀，下半年重点将转向保增长，调结构是长期工程，通胀虽短期难回落但冲劲最足的时候已过，因此加息周期近尾声，这可能是最后一次。

　　民生证券首席经济学家滕泰持类似观点，他认为，随着下半年CPI的回落，此次加息将是年内最后一次，再加息可能造成超调。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委则认为，年内还将有1~2次加息，但窗口期尚不能确定。

　　海通证券宏观经济高级分析师李明亮表示，包括猪肉和粮食在内的食品价格将继续看涨，继续主导CPI的波动，预计6月份国内CPI将见顶，之后将逐渐回落，至11月和12月CPI会下滑至4.2%和4.1%。李明亮预计，本次加息之后，还将有一次加息。

　　“随着货币政策的不断收紧，滞后效应与累积效应将不断显现，货币政策调控空间正不断压缩，央行对待每一次货币政策工具的使用将更加谨慎。”杨宇俊如是说。