非利息收入增长迅猛，占比提高明显

　　公司近三年手续费及佣金净收入保持快速增长，年均复合增长率达46.79%，手续费及佣金净收入占比得到明显提高，从2007年的6.88%提高至2011年一季度的13.87%，为公司未来盈利模式转型奠定良好基础。

　　发展多元金融服务，拓展业务收入来源

　　公司在传统对公存贷款业务基础上大力拓展新型业务，包括投资银行、贸易融资、金融租赁和信托等，发展多元化金融和完善综合经营体系。综合经营有利于降低监管和政策等外部因素的影响，增强客户粘着度，拓展新的和更稳定的收入来源。

　　兴业银行（601166）已开始向综合金融服务迈进，并取得了显著成效。

　　高附加值中间业务收入占比居上市银行最高

　　公司非利息收入增长迅速且占比较高，这是相对于其他银行的一个重要竞争优势。其中高附加值中间业务收入占全部中间业务收入的比重是上市银行中最高的，达54.02%。公司中间业务收入来源包括投资银行、代理、托管、财富管理、结算等，尤其是投资银行业务优势明显。公司在《首席财务官》杂志社主办的"2010年度中国CFO最信赖的银行评选"活动中公司获得"最佳投行业务奖"。

　　把握风控生命线，能力出众

　　兴业银行风险管理体系较完善，风险管控力度强，重要监管指标位于行业前列。2010年末公司不良贷款率为0.42%，为上市银行中最低；拨备覆盖率为325.51%，仅次于浦发银行（600000）；抵押贷款占比居上市银行第一；贷款行业分布广，单一行业集中度不高；政府融资平台贷款资产质量较好，总体风险可控。

　　盈利预测与估值

　　兴业银行提供金融综合服务体系的大布局逐步明朗，成长空间广阔；公司走差别化市场定位，产品贴切实际需求，品种丰富，品牌价值不断提升；多年积累的中小企业风险管理能力突出；重要监管指标完成度较好，安全边际相对较高。我们预测兴业银行2011年至2013年EPS分别为3.83元、4.68元、5.70元；BVPS分别为17.10元、22.40元、23.85元；PB分别为0.82、0.62和0.59倍，给予“增持”评级。