弱市突围，方显英雄本色。在大盘震荡下行、个股阴跌不止的惨淡行情中，上半年取得正收益的偏股型基金寥寥无几。而南方隆元、鹏华价值、博时主题、长城品牌分别以6.89%、6.57%、4.15%、3.98%的净值增长率排在普通股票型基金前列，富国天瑞则以3.47%的净值增长率位居混合型基金业绩之首。他们的掌门人凭借何种操作策略穿越弱市迷雾？弱市中正收益究竟如何炼成？中国证券报记者专访弱市突围五虎将，试图为读者揭开谜底。

　　汪澂：继续看好蓝筹股价值回归

　　目前南方基金的整体判断是，下半年会依次呈现三季度经济和通胀压力回落、三季度末政策放松、四季度经济再回升的过程。经济增长出现“硬着陆”的可能性不大，六月份通胀很可能是本轮通胀的顶点。随着通胀回落和政策松动，估值水平将领先于盈利触底回升，市场有望在三季度震荡筑底，四季度逐步反弹。目前，蓝筹股的估值仍然处于历史底部区域，而中小板、创业板估值依然有下跌空间。投资上，三季度继续看好蓝筹股的价值回归。

　　南方隆元产业主题汪澂：低调的“蓝筹猎手”

　　南方隆元产业主题基金夺得2011年上半年股票方向基金业绩冠军。基金经理之一的汪澂一直比较注重对蓝筹股的配置。多年的资产管理经验，让她在蓝筹股行情的把握上游刃有余，成为低调而出色的“蓝筹猎手”。

　　2010年四季报显示，南方隆元的机械设备、金融保险行业配置比例最高。今年一季报中，上述两大板块和采掘板块则成为配置比例较高的板块。从个股来看，重仓股多为大盘蓝筹股，如中国重工(601989,股吧)、中国神华(601088,股吧)、民生银行(600016,股吧)等。一季度大盘蓝筹股的估值修复为南方隆元的业绩奠定了基础。此外，上半年南方隆元在仓位调整上的择时也相当精准。一季度末，其仓位从去年年底的94.09%降低到了73.7%，仓位的下降减少了4月中旬之后市场持续下跌对基金净值的冲击。

　　“有时候，用显微镜寻找道路是徒劳的，投资者更需要望远镜。面对短期不可测的未来，不如看看中期的更可测的未来，这样走起路来，才不会迷失方向。”汪澂的这句话道出了她的投资经验：避开短期扰动，以更宏观的视野，把握中长期较为确定的趋势。

　　程世杰：寻找成长好低估值股票

　　下半年通胀可能会持续处于较高水平，但不会失控，流动性相对较紧。但应对未来一段时间的中国经济充满信心，短期内经济大幅回落的可能性不大，但从长期看经济转型是必然的。过去一段时间，特别是去年，市场追捧新经济(310358,基金吧)和新兴产业，有些公司确实不错，有些行业前景也不错，但是具体这个行业有哪些公司会受益，目前还难以作出判断。基金经理要按照自己的风格，发挥自己的长处。未来会着眼于在市场中寻找成长性好、估值较低的股票。

　

　　鹏华价值优势程世杰：稳扎稳打的“不倒翁”

　　作为一位老牌基金经理，程世杰管理着鹏华基金最大的一只股票型基金。上半年除了惯常的重仓金融股，他加大了对家电股的配置。从业绩表现看，程世杰稳扎稳打的风格使基金在下跌市中站稳了脚，为持有人获得了正收益。

　　“整体来说，虽然我们的市场容量变大，但要成为一个成熟市场，从长期来看估值重心下移应该是一个趋势。”程世杰表示，重仓银行股的原因是估值便宜，“现在银行股动态市盈率还只有7倍左右，你说它估值修复了吗？实际上更便宜了。”

　　“我们国家是制造业大国，我们的优势产业才是重点投资的地方。”程世杰表示，“我在基金经理中岁数偏大，知识结构决定了我还是买一些传统产业公司。”

　　今年程世杰修正了自己对成长股的看法。以前惯于寻找最低点买入，而现在他认为成长性很好的公司，不一定要等待估值最低的那一刻。“选股的时候以公司在行业里的竞争力、企业自身成长潜力和成长能力为标准，从产业竞争力看公司，把自己当成股东。理解它后，你就敢买，敢拿得住，回过头也就可以赚很多钱。”

　　邓晓峰：消费股机会值得关注

　　从长期趋势来看，中国经济的发展仍是这个时代最重要的趋势。来自内部和外部的冲击可能会对经济的发展带来扰动，但却无法动摇这个趋势。但通胀和经济过热是主要的风险。在从紧的政策主导下，发生恶性通胀是小概率事件。今年市场最大的问题是结构，市场机会依然主要体现在低估值蓝筹板块，如铁路、银行、地产等，消费股下半年的机会值得关注，中小板和创业板股票因估值偏贵，所以还需保持谨慎。

　　博时主题行业邓晓峰：谨慎的“排雷高手”

　　今年以来市场变幻莫测，邓晓峰所管理的博时主题却非常稳健。作为博时基金价值组的投资总监，邓晓峰认为价值投资并不是简单的长期持有，而是客观判断公司的总市值与其利润及增长潜力是否合理。

　　从一季报看，邓晓峰基本上把握住了金融保险以及房地产等大盘蓝筹股的反转先机。令邓晓峰避开今年市场“雷区”的，是他对中小板及创业板的谨慎态度。上半年，他认为大部分中小盘企业都属于竞争力和盈利水平低于预期而估值高于市场正常水平的企业，未来将不断面临业绩低于预期和估值水平下降的“双杀”以及大小非层出不穷的减持。相反，以银行、地产为代表的低估值蓝筹公司估值水平则有望回升。

　　“投资回报的来源是公司本身的价值创造，而不是博弈。”他认为，将投资回报的来源寄托在市场其他参与者身上，资本市场将成为无根之木。投资者的主体只有从上市公司自身的发展中获得回报，资本市场的发展才具备可持续性，也只有这样才能实现资本市场的配置资源功能，对社会产生真正的贡献。

　　杨毅平：蓝筹股价值逐步显现

　　2011年是估值回归年，因而蓝筹股的价值逐步显现。在估值体系混乱的市场中，投资者与其花大力气挖掘市盈率40倍以上的所谓黑马股，还不如集中持有市盈率不足10倍的低估值蓝筹白马股。2011年也将是持续“挤泡沫”的时期，控制风险仍然是很重要的问题。作为大型基金，只能依据上市公司的盈利能力和估值水平来选择投资标的，如果通过过度投机和博傻来获取资本利得，将会是极度危险的游戏。

　　长城品牌优选杨毅平：忠实的银行股“粉丝”

　　1993年就开始步入投资界，杨毅平在基金经理中可谓“老资历”。在深圳的基金经理中，他所管理的基金因为偏爱银行股、换手率极低而独树一帜。

　　“选股的标准有三个：低估值、具有确定性的增长，兼顾流动性。”杨毅平这样概括自己的选股标准，他认为，对冲市场不确定性的最好办法就是低价，足够低的估值是对风险和不确定性最好的补偿。从长城品牌各个季度的重仓股看，金融股的配置比例一直都很高，2010年金融保险股最低配时，也有49%。

　　在选取低估值股票时，杨毅平认为，观察港股、A股相同股票的折溢价率是很好的办法。近两年，一些银行和保险股，内地要比香港长期折价20%到30%，这在以往是很罕见的。以往A股股价一般对港股存在溢价，所以一旦A股和港股同价，说明A股投资价值开始显现，“银行、保险股在2010年长期处于折价状态，这在某种程度上说明价格偏离价值很长时间。”

　　杨毅平的坚守有了结果。银行股在今年上半年表现居于A股板块前列，令长城品牌的净值表现始终保持在市场前列。“我是一个厌恶风险的人，即便痛苦，我仍然不愿去碰那些我觉得太贵、存在流动性风险的股票。”

　　宋小龙：大盘蓝筹股价有望上台阶

　　下半年压制大盘蓝筹股估值最重要的因素来自于紧缩政策。尽管当前市场预期比较悲观，但上市公司业绩的确定性还比较高。未来如果政策放松，大盘蓝筹股的估值会有显著的提升；即使政策不放松，单靠业绩的拉动，也有望使得大盘蓝筹股的股价上一个台阶。

　　未来地产股依旧可以战略性持有。一方面，在人口红利释放、城镇化继续推进的过程中，传统产业如房地产、银行业还有巨大的发展空间；另一方面，尽管本轮调控旨在抑制房地产泡沫膨胀，但客观上加速了房地产行业集中度提升，优秀公司的成长前景比较确定，不少龙头地产企业的盈利情况仍然乐观。

　　富国天瑞强势精选宋小龙：痴心不改的地产“情圣”

　　“冬天已经来了，春天还会远吗?”宋小龙在富国天瑞强势精选基金2010年年报里如此发问。在2011年上半年的操作中，他也以一份“守望春天”的心态，继续重仓地产、金融等板块，并因此把握住了今年行情的重点。

　　宋小龙认为，在紧缩政策背景下，流动性趋紧对“击鼓传花”式的中小盘股票行业会有更大影响，但对“货真价实、家底殷实”的绩优大盘蓝筹股却影响甚微，因此在配置上大力向大盘蓝筹倾斜。从基金一季报也可以看出，其在房地产行业的配置比例高达35.8%，对金融、保险业的配置比例高达19.43%，而在电子、生物医药等“重灾区”的配置不足一个百分点。

　　除此以外，宋小龙透露，上半年对景气度比较高、业绩比较好的白酒等消费板块进行了阶段性的积极操作，也对业绩作出了较大贡献。一直对地产股情有独钟的宋小龙认为，未来对于地产股依旧可以战略性持有。