一个典型的曼达林“回环”。

　　6月初，这家以欧元计价的基金先是宣布，将出资4000万欧元参股米罗利奥集团（Miroglio Group）；后者是意大利第二大时尚女装集团，2010年的销售额约为10亿欧元。成立于1947年的米罗利奥集团是欧洲老牌的面料和时尚零售集团，旗下的58家分公司在全球36个国家和地区运营着2000家品牌商铺。

　　仅隔2天，其又宣布投资意大利Kedrion公司。这是意大利高品质血液制品市场的领导者，占有该市场50%以上的份额。加上今年2月曼达林以2200多万欧元获得少数股权的GVS，曼达林已协助国药控股（01099.HK）在意大利找到了两家合作公司，国药控股更是直接投资了Kedrion。

　　“曼达林成立的主旨就是跨境交易。”其中国团队执行合伙人高臻说，曼达林存在的价值就在于帮助中国企业发展欧洲市场，而投资欧洲公司的目的在于为其“在亚洲及远东地区的发展”提供全面的支持。

　　“效率推进器”

　　在找到曼达林之前，包括米罗利奥在内都早就有过自己的“中国策略”。

　　早在2004年，米罗利奥就已经“进军”中国市场。当时他们找到了浙江女装品牌雅莹成立了合资公司，米罗利奥在设计、产品开发以及营销网络方面提供支持。据提供的资料称，这家合资公司在过去的7年中营业额增长超过9倍，目前在中国大陆有近400家的形象店。

　　“随着中国经济的高速发展，哪怕是城市工薪阶层也越来越追求时尚、品质、个性化的消费”，比如在服装及各类饰品上的花费和对品质品牌越来越高的要求，使得米罗利奥认为其此前对中国市场的介入远远不够。“服装的产业链非常细分”，仅靠与雅莹的合作远远不能达成对消费市场足够多的覆盖。

　　而Dedalus、Italmatch Chemical公司则又是另一种情况。曼达林在2010年12月分别投资了这两家公司，前者是意大利医疗软件行业的领军企业，后者则是意大利精细磷化工产品生产商。Dedalus一直想进入中国并设立办事处，但进展一直十分缓慢。

　　“在欧洲有一批这类的细分市场龙头企业，它们每年都有几千万到上亿欧元的收入。不仅利润上有保障，而且大部分在技术上也有优势。”高臻说，曼达林基金认为先进制造业、制药以及医疗服务相关行业以及消费零售是欧洲与中国最互补的三个领域。

　　比如意大利的原料药生产企业盈利就能达到中国同行的4倍以上。以米罗利奥为例，这家以面料生产起家的老牌企业有成功转型成衣制造商的经验，在中高端服装的多品牌经营领域以及精细化管理方面也颇有成绩，“这都是中国企业急需的”。

　　“但他们急于开拓中国市场”，这里不仅有低成本，同时还意味着收益的强劲增长。但欧洲公司的苦难在于，无法坐镇中国寻找合作伙伴，更不可能实际调研、谈判乃至运用杠杆融资做收购。于是Dedalus找到了曼达林。据其CEO Giorgio Moretti透露，曼达林已经帮助其与国内十几家医疗信息软件企业和相关地区进行了洽谈，“非常有效率”。对GVS和Kedrion，曼达林则帮其对接了国药控股，由此进入中国最大的医药分销渠道。

　　与企业协同

　　尽管只持有米罗利奥的少数股权，曼达林不仅进入了其董事会，同时在代表其投资中国企业方面有非常大的权限。

　　“我们将负责收集存在合作前景的公司的信息。”曼达林中国执行合伙人高臻说，筛选信息、接触企业、做尽职调查乃至与中国企业进行谈判、计算对双方都有利的交易价格以及交易架构设计等工作，也是曼达林中国团队的职责，这些职责甚至包括进入目标公司董事会，在运营、财务和战略方面给与支持。

　　与这种责任相对应的权力，则是在找到合适的投资对象之后，曼达林基金可以与米罗利奥同时投资这个公司。这样其可以分享由于合作给米罗利奥以及中国合作者带来的双重增长。

　　“与企业协同”事实上是曼达林在双向跨境投资中的普遍做法。比如在投资欧洲企业时，曼达林通过持有其20%-100%的股权进入该公司董事会，同时与该欧洲公司建立一个共同持股的控股公司，再由这个控股公司作为投资实体在中国国内设厂、收购中国企业或者与中国合作伙伴建立联盟、外包的合作关系。在与米罗利奥的案例中，曼达林与其甚至共同建立了专项的收购资金。

　　与米罗利奥协作，却是曼达林审慎思考后的结果。事实上这也是曼达林迄今投资的惟一一个消费品牌，此前其更多专注于先进制造业及医药领域。

　　“从大的方向上说，消费品未来在中国肯定机会很大。”高臻分析说，但金融危机后欧洲的消费品企业也受到了影响，“很多国际品牌都走在下坡路上”；顶尖的奢侈品牌虽然很耀眼，却不见得是好的收购对象，“它们都分属于各个大的时尚品牌，不是那么容易投资的”。这种审慎一直持续到找到了米罗利奥，它的相对特殊性在于：首先定位于高品质消费品而不是奢侈品，其次在危机后仍维持着平稳发展。

　　其与像国药控股这样的国内合作伙伴则采取另一种合作模式，曼达林会与中国企业共同投资设立一家特殊目的公司，而该控股公司将寻求在中国、欧洲的收购目标。与国药控股合作，是处于“欧洲诸多细分市场都可能投到有实力的企业”，从信息服务到血液制品不一而足。以政府为基础的医药信息化平台是中国药企必须的，而高品质的血液制品在国内则是市场空白。

　　“背靠政府”

　　米罗利奥、GVS以及Kedrion有一个共同的特殊背景，其合作备忘录都是在6月初国家副主席习近平访问意大利期间签订的，“在两国领导人的见证下签署的”。

　　事实上曼达林的成立也有中意两国政府的推动。2007年成立的这只规模为3.28亿欧元的基金，其主要投资者包括了中国的国家开发银行、中国进出口银行以及意大利第二大银行联合圣保罗银行（Intesa San Paolo）。撇开意大利的合作者不谈，国家开发银行和进出口银行的标签都是“国家政策性银行”，前者支持政府的经济和产业政策，后者则支持政府的外贸和经济政策，而这两家LP的出资额占到曼达林首只基金总额的50%。

　　“Intesa San Paolo银行相当支持曼达林。”曼达林创始合伙人傅格礼（Alberto Forchielli）说，其在基金中的出资为7500万欧元，“后来这只基金也受到了外交部、商务部、发改委等国家部委的大力支持。”这出乎他的意料。

　　因为曼达林最初只是傅格礼的设想，“之前我成立过一家叫做Sourcing Solutions的公司”，为一些在中国运营的意大利公司提供工业及采购外包解决方案时接触了许多中国和意大利企业，“我发现他们都希望拓展海外业务或者中国业务”。成立一家基金去投资或购买这样的企业、促进中国与意大利的企业进行合作“应该很有市场”。

　　这种政府背景显然并不是新进入者可以匹敌的，曼达林对新进入跨境市场的“本土基金和新型投行”都无所畏惧。其中国执行合伙人高臻说，事实上他们和这些同行更多是“合作关系”：对方若有这类项目一般都会来找曼达林。此外曼达林更重要的“资本”则是历史业绩，迄今已经有10个跨境投资案，其首期3.28亿欧元的基金预计也将在今年全部投完。

　　“像中联重科(000157,股吧)对CIFA这类收购案”，在本土基金看来相当复杂，但对曼达林而言却是驾轻就熟。

　　2008年9月曼达林联手弘毅投资、高盛集团作为共同投资方，帮助中联重科收购了意大利CIFA公司100%的股权，后者是世界三大混凝土机械制造商之一。而这个交易案涉及的不仅仅是资金，还有交易架构、政府和社区关系乃至并购融资等细节。“这对我们意大利的团队并不是问题”。曼达林在米兰和上海设立了办公室，其两位创始合伙人都有超过20年的投融资经验。