⊙记者 潘圣韬 ○编辑 梁伟 见习编辑 蔡臻欣

　　当前，A股投资面临三个趋势：经济放缓、通胀上行和政策收紧。市场围绕这三个趋势的预期博弈在很大程度上决定了股市表现。

　　从国内十大顶尖研究机构的观点看，经济软着陆以及下半年通胀见顶回落的观点已无任何争议，但大家对于政策是否将因此放松上却是“仁者见仁，智者见智”。机构认为，要破解通胀和增长的困局，转型是关键，而在此期间，政策取向仍然存在较大变数。

　　不过就股市而言，相对多数的机构站在了乐观一方，认为下半年市场的流动性环境将有所改善，从而推动A股估值修复。机构预测的下半年上证综指波动区间为2500点到3500点，而2600点将是沪指中期一个较为可靠的底部。

　　政策放松不应太多期待

　　尽管对于盈利下滑与通胀的担忧已成投资者“心病”，但机构认为对此不必过于悲观。

　　中金公司指出，随着一些短期供给面因素，如干旱、电荒、日本地震造成的零部件供给中断等因素逐渐消退，生产增速有望在3 季度出现反弹。同时鉴于目前库存的总体水平并不高，在短期供给制约因素化解后，预计本轮去库存将很快在3 季度中期完成。经济增速出现大幅下滑的风险不大。

　　多数机构均判断认为，上市公司全年业绩增速低点将在3季度出现，下半年市场对业绩的担忧情绪将化解。

　　在困扰市场预期的通胀问题上，CPI在6、7月份见顶的观点也成为主流。机构间最大的分歧在于，下半年政策是否会就此放松。

　　在此问题上，超过半数的机构判断趋于保守。兴业证券认为，下半年通胀总体呈回落之势，但回落速度并不快，且中间有反弹，而政策有望从持续紧缩逐步进入较长的观察期，稳速转弯、经济结构调整，对政策放松不应太多期待。

　　瑞银证券也判断认为，在通胀数据高、短期压力这么大的当前，管理层对通胀的态度一定不会放松，甚至可能会更紧。

　　招商证券却认为，中美经济三季度叠加回落、制造业产能下半年开始释放、国际博弈角度美元升值大宗商品价格受抑的概率大，综合而言，通胀已是强弩之末，三季度末期政策放松概率大。

　　2600点成一致预期底部

　　机构普遍认为，下半年市场的机会主要来自于政策力度的放松。最近市场出现的反弹，也与大家的紧缩预期缓解有关。事实上，只要预期不是变得更糟，就有对市场乐观的理由。

　　银河证券判断，市场的宏观环境不会变得更糟糕，短期增长无忧、物价高位趋稳，市场在遭遇年初以来持续的紧缩压力之后，有望企稳回升。

　　而中金公司对市场的判断是 “七上八下”，即7 月上旬至8 月下旬间，A 股有望实现触底反弹。因为通胀水平可能在6 月见顶，而PMI 等生产指标可能在7-8 月间见底。在通胀回落的基础上，市场对于进一步紧缩的预期在3 季度也可能得到改善。

　　从估值上看，当前的A股已经处于公认的底部区域。“估值低并不是买入股票的充分理由，但辅以积极的经济或政策信号，当足以推动市场估值修复。”中信证券预计，2011年A股全市场净利润增速18.6%，估值14倍。

　　申万的判断则是，随着预期修复，2011年25%左右的盈利增速有望实现，如给予13倍动态市盈率(2010年2319点对应的动态PE为12.4倍)，则下半年上证综指有大约500点的上涨空间。

　　从各家券商给出的点位预计上看，上证综指下半年运行或介于2500点至3500点这个大区间之内。

　　但值得一提的是，包括中金、海通、银河在内的几家券商给出的沪指震荡区间下限均为2600点，也就是说，2600点已成为主流研究机构眼中的可靠底部。