和讯特约

　　6月27日，中国审计署首次披露了中国地方政府性债务底数，截止2010年底已经超过10万亿，且地方政府的债务率达到52.25%，加上政府负有担保责任的债务则达到70.25%。

　　单就地方政府债务总量来讲，地方债占2010年GDP的比重达到了25%以上，而美国2010年的地方政府债务占GDP比重也只有16%，说明我国当前地方债已经达到一个较高水平。且此次地方债的摸底审议并未将不良贷款的预期考虑在内，如果加上这一部分，那么地方债占GDP的比重将会更大。另外数据还显示当前一共有78个市、99个县债务率超过了百分之一百，甚至有些地方已经还不起债务了，而全国目前只有54个县级政府没有政府性债务。这也说明了地方融资平台存在着较大的风险隐患，应引起政府的重视。

　　而地方债的最主要风险还在于它的偿债能力。地方债务主要用于市政建设、交通以及土地收储三类，且没有固定的收益回报。地方债务的偿还主要依赖于土地出让获得的收入，但是由于目前政府在向银行贷款的过程中多是以土地作为抵押，而所剩下的只是一些使用价值不高的土地，另外政府对房价得打压也使得地方政府出让土地获得的收入持续减少，加剧了政府偿债的风险。

　　日前，发改委下发的关于《关于利用债券融资支持保障性住房建设有关问题的通知》使得地方融资平台明朗化，且本周财政部也将发行5年期的地方债务。这些虽然有利于完成年内1000万套保障性住房开工的问题，但是从另一方面来讲也加大了地方债务的风险，使得其偿还债务的压力加剧。

　　综合以上分析，我们认为由于当前地方债务比例过高、偿还债务的能力有所下降、地方政府债券的发行，都使得政府或央行在后期紧缩政策的实施过程中会将地方债考虑在内。从市场预期角度来讲，过重的地方债务也令我们对加息的预期有所减弱。因为加息将会令经济增长更加缓慢，且随之而来的将是资金借贷成本的上升，地方债还本付息压力的增加。地方债已经成为了我国经济发展的一大隐患，同时也成为过密加息的绊脚石，预计下半年央行加息次数会有所下降。

　　目前股指期货处于一个阶段性反弹的阶段，由于6月24日涨幅过大，使得期指后市将维持震荡格局，但是今日地方债的摸底，令市场对于央行加息的预期有所减弱，从而为期指的持续反弹提供了一个良好的支撑。（宝城期货）