今年以来中国概念股特别是中小公司股票集中遭遇美国各方“阻击”，业内人士认为原因有三，一是企业上市过程中出现虚假包装，二是部分做空基金的恶意攻击所为；三是部分公司没有事先做好尽职调查。

　　在美国上市的中国概念股股价6月底迎来久违的反弹，但是二季度以来一些公司频频被曝出财务作假、违规操作的负面新闻。中国概念股被停牌、摘牌、限制买入的背后，是诚信危机的集中爆发，还是它们由于某些方面的疏忽而沦为美国部分机构的“赚钱工具”？

　　新“危机”有三大原因

　　近日，为中国企业实施海外上市工作的金融投资服务公司亚瑟尔资本有限公司投行顾问李鲁辉分析，今年以来中国概念股特别是中小公司股票集中遭遇美国各方“阻击”主要有三方面原因：一是企业上市过程中出现虚假包装或自身财务确实出现问题；二是部分律师事务所、做空基金的恶意攻击所为；三是辅导中国公司上市的投资银行、审计公司玩忽职守，没有事先做好尽职调查。

　　在美国上市的中国公司遭遇“集体诉讼”的情况并不少见。在2010年以前，网易、搜狐等公司都曾受到各种各样的诉讼。然而，新一轮针对中国概念股的“阻击”是因为中国公司真的出现了诚信危机，还是它们由于某些方面的疏忽成为美国部分机构的“赚钱工具”？

　　做空基金挑起事端

　　美国证券交易所和场外柜台交易系统审计委员会主席、麦楷博平会计师事务所执行合伙人伯斯汀对记者表示，很多中国公司并不是真的有财务造假行为，但是也会受到卖空方的攻击，其中很多事件都是由做空基金挑起的。

　　2010年6月28日，一家名为“混水”(Muddy Waters)的美国研究机构在一份报告中对在美国上市的中国公司——东方纸业提出“财务造假”质疑。

　　事后，德勤会计师事务所等机构对公司进行了独立调查，并没有发现虚增收入和挪用资金等现象。为此，东方纸业解释了这一事件的起因：在2010年1月，两名声称来自研究公司W.A.B Capital的代表访问公司，并在结束访问后要求公司支付一大笔现金或者股本权益的报酬来交换一份积极的调查报告，东方纸业拒绝了这一要求。接着，这些代表们发布了一份长达30页报告，发布机构Muddy Waters声称东方纸业挪用了投资人的钱。

　　目前经美国相关机构证实发现，对绿诺科技、东方纸业等中国公司发起“攻击”的美国研究机构背后就有一只做空基金，在发布上市公司不利消息前做空该公司的股票，从中获益。

　　为何沦为“赚钱工具”？

　　在中国上市公司沦为“赚钱工具”的环节中，还有来自中介机构的风险因素存在。伯斯汀说，一方面，由于中国企业本身对于美国上市规则不够熟悉，在法律方面及财务方面存在一些漏洞，让美国的部分律师事务所或者做空基金有“把柄”可抓。另一方面，一些不负责任的投资银行、审计公司在未做好尽职调查的情况下就推动企业仓促上市，在这一事件中也负重要责任。

　　新浪89.35＋1.45 ＋1.65%

　　CRIC 5.95 ＋0.25 ＋4.39%

　　易居中国8.91 -0.54 -5.71%

　　网易 43.30 -0.87 -1.97%

　　搜狐 68.47 -1.12 -1.61%

　　百度 128.68 -0.54 -0.42%

　　盛大 37.14 -0.42 -1.12%

　　盛大游戏6.11 -0.14 -2.24%

　　巨人网络7.30 -0.11 -1.48%

　　第九城市5.14 -0.17 -3.20%

　　完美世界18.30 -0.11 -0.60%

　　前程无忧49.52 -0.48 -0.96%

　　携程网39.31 -1.48 -3.63%

　　掌上灵通0.89 -0.02 -1.92%

　　空中网4.87 -0.07 -1.42%

　　酷6传媒 3.03 -0.04 -1.27%

　　分众传媒 29.01 ＋1.02 ＋3.64%

　　飞鹤乳业 6.90 -0.10 -1.43%

　　畅游 40.05 ＋0.05 ＋0.13%

　　(截至美国时间6月24日) 单位：美元

　　部分中国在美上市公司最新股价走势

　　名称 最新价涨跌额涨跌幅

　　名称 最新价涨跌额涨跌幅

　　展 望

　　做空中国股票尚未蔓延

　　度过“危机”仍需时日

　　今年6月10日，福建联合动力机电科技有限公司成功在德交所上市，募资超过2000万欧元。同时，美国监管部门近日也并未升级针对中国企业赴美上市的监管措施，一家又一家的国际投行依然在上海、北京等国内大城市物色海外上市的项目。中国概念股在美国遭遇的危机并未蔓延至全球其他资本市场。

　　就在中国概念股刚开始在美国遭到卖空，以及被美国相关监管部门和证券经纪商停牌、摘牌、限制买入之时，就有市场人士告诉记者，由于全球各大交易所都在吸引新兴市场企业前往挂牌上市，中国在美上市公司遭遇做空可能不会对在其他国家资本市场上市的中国公司产生较大影响。

　　在美国一家对冲基金从事投研工作的人士告诉记者，此前该基金在美国曾参与对中国概念股的做空，但目前已经开始买入股价被过度打压的中国概念股。不过，也有一些美国机构开始将目光转向新加坡或澳大利亚股市，寻找新的“猎物”。

　　股权投资研究机构投中集团首席研究员李玮栋认为，很多美国的做空基金出于自身利益考虑，寻找中国公司作为靶子，挖掘企业的财务漏洞，使得很多中国企业成为他们攻击的目标。但在欧洲和亚太市场，由于法律和投资环境并不像美国市场有着完整的做空获益链条，目前还没有出现系统性的做空中国股票。

　　不过，分析人士指出，现在还很难说中国概念股这场诚信危机何时过去，如果后续还有更多中国的大型企业被曝出问题，可能会使得这场危机进一步延续。但如果仅限于目前这些企业出现的问题，可能不会对中国企业赴美上市产生太严重的后果。

　　观 察

　　企业反向并购存隐患

　　赴美上市渠道还需慎重选择

　　在今年中国概念股在美国遭遇危机的过程中，不少通过“反向并购”登陆美国证券市场的中国上市公司股票，被美国相关监管部门和证券经纪商“特别关注”，停牌、摘牌、限制买入层出不穷。“反向并购”作为美国式的“买壳上市”为何对中国企业吸引力大，其中风险又是什么？

　　目前，美国的证券市场体系分为以纽约证券交易所、全美证券交易所组成的场内市场和以纳斯达克交易所、电子柜台交易系统(OTCBB)、粉单市场(PINK SHEET)组成的场外柜台交易系统。记者了解到，美国的“反向并购”与国内的“买(借)壳上市”如出一辙。另外，在OTCBB通过反向并购上市后，公司还可以在未来条件成熟时选择向纳斯达克市场或纽约主板市场转板。

　　国内股权投资研究机构清科研究中心研究员张兰对记者说，每年都有很多中国企业通过反向收购实现在美上市，已经超过中国赴美IPO公司的数量，其中很多是在国内不广为人知的中小企业。

　　张兰介绍，中国中小企业在OTCBB市场挂牌上市门槛较低，信息透明度和监管力度也较其他市场要弱一些，因此可能会存在一些违规交易，如企业的信息作假、审计不到位等情况产生。

　　除此之外，股权投资研究机构投中集团首席研究员李玮栋对记者表示，很多美国的投行、律师事务所、财会审计事务所等中介机构为了谋求中间环节的收益，怂恿一些质量不高的中国企业上市，粉饰财务情况时有发生。去年四季度以来，美国证券交易委员会的监管收紧主要就是针对反向并购这一领域。

　　李玮栋说，这次美国监管部门的“严打”将让更多中国企业从中吸取教训，希望更多企业不要“心怀鬼胎”希望通过反向并购等存在隐患的方式融资，而是应该尽可能通过IPO的方式来上市。

　　张兰还认为，国内企业在选择挂牌市场的时候也不能盲目跟风，选择适合自身发展的地点和交易所才是上策。