王小波的小说《白银时代》曾经风靡一时，这个贵金属“老二”现在正经历着一场“白银时代”的剧变。

　　时而暴涨，时而狂跌，国际现货白银价格变幻莫测。由于国际投资大鳄对贵金属短线不看好，影响市场做多的信心，致使白银市场陷入了忐忑不安的恐慌期。看多者有之，看空者亦有之。究竟何去何从，需要投资者慎思之、明辨之。

　　继去年爆发的白银大涨后，今年，银价的涨幅更是令人吃惊，从年初到4月底涨幅超过60%，4月下旬一度达到49.83美元/盎司的31年来最高价。

　　然而，国际金融市场诡谲多变，此前弥漫着看多气氛的贵金属市场风头突然转向，白银出现暴跌，5月的前5个交易日，跌幅达到25%，此后白银价格在30美元之上整理。国内白银T+D价格与此同步，4月29日摸高10788元/公斤后直接下滑，目前在8000元以下整理。白银市场陷入忐忑不安的恐慌期。

　　白银——拉斯维加斯的老虎机

　　在白银历史性的暴跌背后是失控的市场，推手是投机者，但损失最大的，可能是在错误时间入市的小投资者。

　　上海灵瑞黄金副总经理沈瑜对这一波行情深有感触。

　　“白银完全被妖魔化了。”沈瑜说，白银和黄金相比，并不具备货币属性，但是白银的波动幅度却远远大于黄金。

　　“很多个人投资者出现恐慌，”沈瑜说，在他们的客户中，许多高位做多的客户被套，不少人的恐惧心理达到了顶点。加上国内白银保证金制度调整，不少投资者无奈忍痛割肉。沈瑜说，在这一波下跌行情中，个人投资者损失惨重。

　　Bache Commodities 资深金属策略师史密斯 (Andy Smith)说，如果黄金是蒙特卡罗的赌场，那么白银就是拉斯维加斯的老虎机。

　　刘皓是这场“剧变”的亲身经历者之一。

　　去年底他花5万元以每克5.6元的价格购买了9公斤的白银现货，本来打算长期持有，但是看到当前白银价格不断下跌，特别是11分钟就下跌了12%，非常吓人。

　　“我很担心自己的投资最后一无所获。”刘皓说，自己的一位朋友购买了纸白银，本来账户里赚了3万多元，现在都吐出去了。他现在特别忐忑，不知道到底该如何选择。

　　风险高于黄金

　　其实刘皓还远不是最大的受损者。

　　“白银被炒得太凶，前期的快速上涨早已埋下隐患。”沈瑜认为，一段时间以来白银走势迅猛，风险也在不断累加，连续攀升后的突然回落也属正常。

　　尽管业内预计白银在下跌后还有可能出现新一波上涨行情，但是今年上涨空间已经不大。

　　“普通投资者投资白银一定要谨慎。”沈瑜分析说。通过白银近期价格走势可以看出，其价格波动远比黄金剧烈。

　　目前黄金白银的价格已经到达高点，如果投资者进行低买高卖的投机交易，具有非常大的风险。

　　为抑制白银过度投机，芝加哥商品交易所8天内3次提高白银期货的交易保证金，投机客纷纷涌入结清仓位，引爆白银下跌的导火索。

　　此后，上海金交所连发两则公告为白银投资降温。公告称，调整交易所白银白银T+D合约单笔最大报价量，从每笔10000手调整为每笔2000手。此前一天，上海金交所已经将白银白银T+D合约的保证金比例上调至15%，以降低杠杆倍率，同时涨跌幅限制由7%放宽至8%。

　　上海金交所的公告称，如果目前市场过热的状况持续，交易所考虑进一步采取启动超期费支付功能、提高延期费率等手段控制风险。

　　“各国机构不约而同将保证金提高，这就说明白银涨幅已经远远超出正常范围，现在的白银价格存在很大的风险。”沈瑜说。

　　白银“回眸一笑百媚生”

　　在一年多前，很多人还不曾想到白银可以用来投资，更不会料到它的风头能胜过黄金。

　　相比黄金投资的高门槛，白银投资看上去似乎更加平易近人，有些人甚至戏称其为“穷人的黄金”。

　　正是由于白银投资所具备的平民化、低门槛等特性，在黄金价格突破每盎司1400美元之后，国际大宗资本把炒作的对象瞄准了一向不被投资者重视的白银。

　　回顾白银的爆发历史，堪称史无前例。

　　2010年，白银一改往日沉默，呈现爆发式增长，这个被遗忘了30年的贵金属再次登上投资舞台。

　　白银真正成为个人投资者关注的对象始于2009年。

　　2009年，部分商业银行开始引入上海金交所白银交易品种白银T+D。很快，这一交易品种就受到了贵金属交易投资者的青睐。与价格高居不下的黄金相比，当时1克白银的单价仅为人民币3元多，进行一手交易需要的资金不过几百元。更重要的是，白银的交易性更加突出，价格变动显著，加上资金杠杆的放大作用，投资收益远超过黄金。

　　与2009年仅仅“纸上谈兵”的情况不同，2010年以来，实物白银也迎来了销售的火爆。

　　2010年，每盎司白银从年初的17美元左右涨到年末的30美元以上，涨幅达80%，远远超过黄金。

　　在此背景下，越来越多的普通投资者加入到白银投资的行列中。来自工商银行[4.42 1.14%]贵金属业务部的数据显示，仅今年来，工行白银业务的新增开户数就超过9万户。

　　白银投资似乎正疾步进入投资的“黄金时代”。

 

白银市场规模较小，波动较大，不太适合风险承受能力较弱的中小投资者。

 

　　200美元以下是便宜货？

　　“当所有人都坐到船的一边时，你应该移到另一边去。”面对黄金近两年来的高温，著名的投资大师吉姆?罗杰斯说：“如果我是个聪明的年轻人，我现在就会买糖和白银。这并不是什么投资推荐，但我自己确实投资了一些白银。从历史上看，白银价格要远低于其他商品。”

　　同为贵金属，近期推动黄金价格上涨的因素，比如市场对于欧债危机的担忧、中东和北非地区冲突等，也推动了白银价格的上涨。

　　近年来，白银的工业需求也在不断上升，加上投机资金的涌入，白银的价格似乎不涨都困难。

　　有人认为，白银价格的强劲上涨是由于消费需求的拉动。

　　持这种观点的代表人物便是《货币战争》的作者宋鸿兵，他认为白银价格被严重低估。宋鸿兵分析说，白银价格之所以被低估，是在近20年来，其工业用途远远大于金融属性。

　　尽管近期白银出现大跌，宋鸿兵5月1日还在博客中表示，白银比黄金更稀缺，作为投资，购买白银比购买黄金更划算。

　　宋鸿兵提出，时至今日，白银市场所面临的投资机会依然存在。白银涨到每盎司100美元直至200美元指日可待。他甚至声称：“只要不到200美元，都是便宜货！”

　　同样，一年前就开始劝客户投资白银的兴业银行[13.23 0.92% ]石家庄分行首席理财师张亚宁认为，数据显示，黄金和白银的价格比历史平均水平为15倍左右。1995年初，金银比价最高达到将近90倍。目前，金银比价大约为36倍。金银比价有可能向历史上15倍的平均水平回归，因而白银价格还具有较大的上涨空间。

　　价格与价值不对称？

　　不过，对于白银散发出来的投资金光，也有不少人解读出了危险的信息。

　　高赛尔黄金分析师王瑞雷说，尽管白银在新领域的工业应用有所增加，但实际上，目前工业需求推动的银价上涨，还只能带动价格突破每盎司20美元，而如今价格远超过这个水平，更多的是投资推动。

　　对于这个说法，沈瑜表示赞同。“白银的开采成本不过10多美元，就算加上其它溢价部分，现在的价格和实际价值也不对称”。

　　而沈瑜也不赞同白银的工作用途大于黄金这一说法。

　　“我们现在看到的一些产品，其实用黄金做更好，只是因为黄金太贵，一般不会用，但黄金的物理特性肯定比白银其实更好。”

　　沈瑜分析，黄金易涨难跌，白银波动却很大。另外，白银属于小品种产品，主流资金会涉足黄金市场，比如各国央行，养老基金，保险基金会参与黄金市场，但白银没有这些资金参与。

　　所以，以目前的市场来看，白银投资的涨势有可能是由于游资进入而导致的，这使得市场行情更容易受到资金的推动，市场资金的集中进出场往往也会带动价格的起伏。

　　实际上，白银价格的波动一直大于黄金，黄金的价格浮动一般在20%左右，白银的则维持在40%左右，更多地呈现出它的商品属性。

　　白银投资需“量力而行”

　　在白银价格出现回调下跌的时候，市场出现了明显的多空对决。

　　“过去10年，白银的涨幅远远超过股票，目前出现回调和一定的价格波动，这是很正常的。

　　无论是拉丹之死，还是芝加哥商交所提高了保证金额度，导致部分交易获利了结，这些都是短期因素，不足以对长期趋势造成影响。”宋鸿兵认为，虽然看好白银价格上涨，但它一定不会是直线上升，可能会有波动，甚至大幅波动。

　　但更多的观点表现出对白银后市的担忧。

　　尤其是投资大鳄索罗斯旗下基金近期大幅减持手中的贵金属仓位，引来投资者的广泛担忧。

　　“市场仍有很多不确定性，交易员选择平仓，而不是追加投资。”一位私募基金的操盘人士也表示，白银价格波动大虽然有利于套利，获利空间较大，但这同时也是双刃剑，有暴涨就难免有暴跌，与黄金的温和涨跌不同，暴涨暴跌一直与白银形影相随。

　　此外，白银投资回购变现渠道不如黄金畅通方便，变现成本也要高得多，银价在爆炒后下跌风险依然存在。

　　有投资人士建议，投资者不可忽视白银的商品属性，而其波动性较大的特性也不适合风险承受能力较弱的中小投资者，白银投资仍需“量力而行”。

　　“涨得越厉害，风险也就越大，我个人觉得，8000元以下风险相对较小，投资者可以做适当的买入，但如果超过8000元，就要引起注意了”。沈瑜说，“相对于白银的后市，我更加看好黄金。”

　　中国历史上的白银

　　与多数国家金本位制不同，中国古代实行银本位制。明朝开始白银法定为本位货币，直到1935年国民政府法币改革才予以废除。明代士兵年均生活费10至18两白银(当时一两37.8克)，平民年生活开支1.5两足够。白银价值之高可见一斑。

　　白银早于英镑和美元成为国际“通用货币”。明清时期中、日银价都明显高于世界市场。19世纪中叶前，除鸦片进口外中国与西方贸易产生了巨额顺差，由于中国用白银结算，欧美白银大量流入，导致世界银价波动。

　　鸦片战争后中国共向列强赔款白银85519万两，其中仅甲午战争后即赔款日本23150万两，约合当时3.22亿日元，相当于清政府2年半收入和日本明治政府1893年支出的3.8倍。