广州日报

　　上海交易时间短市场风险大 天津做市商制含对冲风险

　　目前，贵金属投资正如火如荼。除了现货金银和纸黄金、纸白银交易，黄金、白银的T+D交易(递延交易)成为不少“进阶级”投资客的首选。而由于交易时间长、保证金低，天津贵金属交易所的天通金吸引了越来越多投资者的眼光。但是，天通金采取做市商模式，甚至有人认为其庄家有“绞杀散户”之嫌。

　　目前，国内有上海黄金交易所和天津贵金属交易所两个机构开设了黄金、白银的递延交易。其中，上交所是由国务院批准成立的老牌黄金交易机构，而天津贵金属交易所则是近年涌现出来的“新贵”。

　　从交易时间来看，上海黄金交易所的交易时间分三个时段。相对来说，时间比较短，无法及时止盈止损。而一份公开的宣传资料显示，天津贵金属交易所定位于做市商，“天通金”是24小时交易，这样，可以很好地规避交易时间不连续的问题，规避了风险。

　　“天通金”交易时间长保证金低

　　“天通金”的另一个主打优势便是杠杆。在近期贵金属上下浮动明显之时，上交所的T+D保证金大部分都在15%以上，而天交所的保证金一直保持在8%，只有遇到节假日会加到12%。按照平日的保证金，杠杆率达到了12.5%，非常适合对于风险有偏好的投资者。

　　值得注意的是，相比起上交所的“名正言顺”，天津贵金属交易所明显面目模糊。这个“根据国务院关于《推进滨海新区开发开放有关问题的意见》的政策精神，由天津产权交易中心发起设立的公司制交易所”，其背景的不明朗和交易规则的诸多问题，屡屡受到业内人士诟病。

　　天交所的运营模式为“做市商”，即由若干实力雄厚的大机构不断公开报出交易品种的买卖价格，并在该价位上接受公众投资者的买卖要求，以其自有资金和证券与投资者进行交易，从而为市场提供即时性和流动性，并通过买卖价差实现一定利润。广东省黄金协会副会长朱志刚就对此提出了质疑：“在国外，只有银行才有实力承担做市商，其他机构很难有这样的实力。另外，做市商具有对赌性质。”

　　做市商对冲风险大

　　天交所中，普通投资者的交易对手是与自己签约的唯一综合会员；综合会员公司则除了按照交易所报价接受投资者的买卖要求外，同时可以与特别会员进行交易以对冲风险，由于天交所背后的做市商实力并不强大，交易风险可见一斑。（文/表记者潘彧）