大盘综述：市场渐现局部的结构性机会（本页）

　　资金流向：55亿资金建仓 四类股受青睐

　　市场情绪与资金监测分析：市场悲观过头

　　主线下的机会和风险：银行板块的估值历史最低

　　大盘综述：市场渐现局部的结构性机会

　　早盘A股市场受外围市场依然疲软不堪走势的影响而出现了略微低开的格局。其中上证指数以2742.04点开盘，微幅低开2.26点。开盘后一度回稳。但奈何银行股的跳水使得上证指数再度下行，最低探至2715.25点。但一方面由于市场并未现恐慌性氛围，地产股等品种渐趋活跃，另一方面则是指标股，尤其是中国石油（601857）等品种出现了相对强硬的走势。受此影响，市场人气有所回升，上证指数随之回升，最高摸至2754.12点。尾盘略有震荡，并以2750.29点的次高点收盘，小涨5.99点或0.22%，成交量为885.2亿元，略有放大的迹象。

　　由此可见，今日A股市场出现了震荡中重心上移的趋势。在早盘一度因为银行股的下行而出现了调整的态势。但一方面由于中国石油等指标股的献“爱心”，另一方面则由于游资热钱再度寻找到短线炒作的感觉，比如说东睦股份（600114）、万业企业（600641）等国际板概念股，再比如说东华实业（600393）等超跌的地产股，如此就使得大盘的做多底气有所提振，故A股市场出现了指标股搭台，游资热钱关注的题材股唱戏的态势。而且，由于护盘资金的维稳态度较为坚决，未来一段较长时间内，A股市场或将继续震荡活跃，个股行情也有望趋于复苏，因此，局部的结构性机会有望出现，建议投资者可以适量积极一些，关注题材股的操作机会。

　　市场情绪与资金监测分析：市场悲观过头

　　一、市场可能正在犯错

　　5月经济数据公布前，市场投资者情绪谨慎，从而导致股指短期维持低位震荡整理格局。

　　目前格局依然是集中在担扰经济可能陷入滞涨周期。这忽略了对中小企业的信贷政策有所放松，从而推动中国经济维持较快增长的可能。这可能就是目前市场正在犯的错误。

　　二、市场情绪与资金监测分析

　　场内投资者情绪已经连续数天持续回落，目前读数已经至26.63，表明了目前场内投资者的交投情绪极为谨慎，不敢轻易做多的行为极为明显。另一方面，从读数值下降的幅度放缓的趋势分析，场内投资者大幅度抛压的可能性极少。

　　三、偏差分析

　　在猪肉价格持续上升的情况下，市场预期5月份CPI将会创下年内历史性高点。紧缩政策短期内难以出现实质性的放松已经成为市场的主流观点。这导致投资者有极为明显的滞涨预期情绪，股指表现开始步入阶段性疲弱。

　　日前，银监会出台10条措施，以推动商业银行支持和改进对小企业的并异化融资服务。我们认为这将会有利于解决目前中小企业资金链压力问题，从而很好的推动民营中小企业更好更快的发展。这有利于防止、避免我国经济出现明显的下滑势头。

　　总的来看，目前市场情绪极为谨慎，已经很好的反应了经济增长可能陷入滞涨的担扰预期；而对中小企业在银监会的差异化信贷政策下将会得到较好发展，从而拉动经济增长的预期是不足的，因此，我们认为目前市场情绪或者已经进入了过度谨慎的状态。

　　主线下的机会和风险：银行板块的估值历史最低

　　一，主线下的机会和风险

　　近期我们的格局是：持续不断的货币政策紧缩已经开始影响到了经济增长，市场出现滞涨预期。国家已经意识到相关的问题，酝酿紧缩政策的部分放松，避免经济导入滞涨。

　　今天我们关注到银监会发布公告，扶持中小企业信贷。这完全符合我们判断，将利好以中小企业贷款为主的部分银行股，同时看空近期题材炒作的部分医药股。

　　二，为什么当前背景下我们看好受益中小企业贷款放松的部分银行股（机会）

　　1，中小企业是密集调控的最大冲击者之一，因此在紧信贷背景下，中小企业信贷扶持的意义值得重视，这是政策局部放放松的先行信号。

　　紧缩持续了大半年之久的政策将逐步放松，从而会导致当前流动性枯竭的局面将来未来1-2个季度逐步改善。我们认为度过6月底流动紧张时点后，伴随着银行业绩的释放，板块整体将步入上升通道。

　　2，银行板块的估值历史最低，绝对值在7，8倍左右，显然是过分低估了

　　受累于宏观紧缩导致的流动性紧张和经济下滑，同时伴随着4万亿天量信贷引发的对地方融资平台贷款清理担忧，银行板块在这两年基本没有什么行情。当前的估值已经是历史最低了，达到了7-8倍水平，是两市的估值洼地。

　　从博弈的角度来看，市场近期重提地方融资平台问题显然是有些小题大做。从历史来看，这种问题最终的解决应该是中央，地方政府，银行，社会共同承担损失，当前市场情绪过分悲观，认为银行将承担大部分损失显然是杞人忧天。

　　3，从具体细分来看，我们建议关注重点业务在中小企业贷款方向的部分银行

　　考虑中国银行（601988）体系结构是有差异的，部分银行的业务定位是中小企业贷款比例较高的，这类银行将更加受益本次贷款政策的放开。

　　三，为什么我们看空部分题材炒作的医药股（风险）

　　近期我们针对部分题材炒作的个股进行了连续的提示风险，今天我们提示昨天爆炒的医药股。当前市场依然比较谨慎，纯属题材炒作难以长期企稳，在里边运作的资金会延续快进快出的风格。