中证网讯 日信证券的高级分析师吴煊和国开证券的高级分析师刘振聚7日作客中证面对面时表示，市场将进入政策的观察期，6、7月存在加息和上调存款准备金率的可能，货币政策将在三季度出现拐点，A股将迎来一波反弹行情。

　　吴煊：政策将进入观察期 今年会有最后一次加息

　　吴煊认为现在大家比较关心的是今年会不会有政策的拐点，如果说有，会在哪一个季度或者是哪个月。离我们最近应该是5月18日再一次上调存款准备金率，这个应该说达到历史高位21的水平。现在市场关心焦点在6月底是否还会有一次加息和上调存款准备金率。从现在宏观数据包括对以往经验来看，我们认为6月份加息和上调存款准备金率目前来看二者选其一的可能性略大一些。上一次上调存款准备金率市场普遍认为央行为了对冲所谓的外汇债款。

　　如果说加息是否会成为年底最后一次加息，我们是有这样一次预期。为什么从历史经验来看呢，我们知道从07、08年当时是从货币政策导向，稳健货币政策逐渐转向从紧政策。当时也是上调存款准备金率和加息并举，记得当时有6次左右的加息政策，现在我们从去年下半年加息到现在为止也有超过5次。目前来看从加息力度来看跟07年相比比较接近，我们在去年年底订的基调是稳健，存在超调的一种可能性，未来会不会适当的回收是我们比较关心的。另外一个就是要考虑到现在对于实体经济由于不断收缩流动性，使得以制造业为代表一些民营企业面临更大资金压力，资金链更为紧张。

　　吴煊认为未来央行可能在6月份会进入2到3个月的政策的观察期，这是从08年看到的。08年6月份最后一次上调存款准备金率之后到9月份大概有两到三个月的时间，所以进入到6、7月这两个月应该是政策观察期，我们认为政策可能在今年下半年存在由紧到松基调的转变，今年三季度的初市场有一个政策转变预期存在。

　　刘振聚：政策放松拐点可能会在三季度

　　刘振聚认为紧缩货币政策应该分两个层面讲，第一从中期来看，大家都知道中国现在存在一个问题就是货币超发，中国的M2比GDP比值是1.9左右，日本比值是1.62，同时中国从2001年以来在货币超发以房地产为代表包括土地价格上涨幅度是非常巨大，而且上涨的倍数超过了日本在70年代末、80年代初的上涨幅度。因此，中期来看中国目前进入了一个收缩流动性、抑制资产价格泡沫这样一个周期，或者说进入一个收缩流动性的周期。其主要目的就是为了杜绝资产价格快速上涨以流进的热钱出逃的时候带来泡沫破裂，带来东南亚、日本、拉美国家的金融危机。 中期来看，中国目前在紧缩货币政策会一直持续下去，区别是一个紧缩结构的区别。

　　短期来看，国内连续快节奏紧缩政策主要是两个目的，一个目的是应对CPI，另外就是对冲热钱。5月份CPI可能会创新高。中国的CPI一般考察从2000年以来CPI的周期的话，从09年2季度开始算，这个峰值在7、8月份，在三季度。中国的热钱从2010年三季度开始流入规模明显加大，同时人民币升值也加速，2011年以来人民币升值可能达到了9%。

　　随着CPI在三季度可能到峰值，同时和欧美复苏进程相一致，到三季度美国、欧洲的经济复苏趋势更明显一些，而且流动性收紧政策或者措施可能会提上日程，国内热钱可能会出现流出的迹象，热钱压力和CPI压力会缓解。短期来看目前快节奏货币紧缩政策会持续今年三季度，可能在6、7月份存在一次加息和一次提高存款准备金率的措施出台。

　　刘振聚认为政策放松拐点可能会在三季度，主要原因国际方面随着欧美经济复苏和通胀上升，欧美各国通胀可能要逼近2%的目标水平。因此欧美货币政策转向会使得全球通胀压力得到实质性缓解。国内除了刚才的的峰值以外还有热钱流入，压力缓解。还有去年下半年货币紧缩效应会逐渐显现，今年三季度可能是一个观察窗口期。

　　货币政策放松会在三季度 A股将迎来一波反弹行情

　　在谈到货币政策放松信号出现之后是否意味着市场迎来一波反弹时，刘振聚认为货币政策放松和市场反弹可能并不一定会是紧密的相联系，可能有一个时间差。市场可能会提前释放货币政策放松信号，因为他会有一个提前的表述过程。下半年走势不确定性比较大，需要观察国内流动性同时也要观察美元走势，基本可以确定货币政策放松对应A股市场会一波反弹行情。

　　吴煊表示目前来看政策底和市场底是有一个先后关系的，市场底可能比政策底早一些。08年我们政策明确从9、10月份转型，推出4万亿计划，市场反映要早一些。我们判断应该是今年三季度大概7月下旬到8月份有一个明确政策转向，市场低点会先于出现。6月中下旬是比较关键一个窗口，建议投资者关注6月中下旬。