国际板将带来估值的双向调整

2011-06-02 09:57 97

国际板一旦推出,并且市场规模不断扩大,我国证券市场的估值将面临双向调整,低估值的板块或将产生估值修复行情,而高估值的板块将产生估值回归。国际板的推出将改变我国的资本市场估值水平,高估值的板块将面临回调的风险,而低估值的板块或将出现估值修复行情。

  为了促进资本市场国际化和人民币国际化,相关当局正在积极筹备国际板。创建国际板有利于资本市场的成熟和完善,是历史的必然。国际板一旦推出,并且市场规模不断扩大,我国证券市场的估值将面临双向调整,低估值的板块或将产生估值修复行情,而高估值的板块将产生估值回归。

  国外相对成熟的资本市场都设有国际板,我国的资本市场要走向国际化,则推出国际板是历史的必然。我国的资本市场经过短短二十年的发展,已经具备了巨大的直接融资功能,但和国际成熟资本市场相比,依然存在着较大的差距,需要通过创建国际板来学习他国的管理经验。建立国际板可以完善我国的资本市场结构,使得主板、中小板、创业板和国际板能够满足投资者的不同的风险收益需求。主板市场设置严格的上市标准,公司规模较大、经营稳定,适合稳健的投资者;中小板是创业板的过度形势,上市标准与主板一致,主要针对规模较小的公司,风险和收益相对较小;创业板则是针对创业初期的高科技高成长的中小型公司,高风险高收益,适合风险承受能力强、追求高收益的投资者。由于主板、中小板和创业板的上市公司都是国内注册的企业,并且存在着重融资、轻分红和高发行等不合理的市场行为,急需要通过制度的完善来改变这种现状。当前的宏观经济并不比08年金融危机时期差,但估值水平却与08年相当,很大程度上是由于我国股市的各种不完善导致投资者对股市的认同度低,尽管楼市调控不断收紧,但是炒楼资金却不愿意进入股市。今年上市公司破发频现,中签率屡创新高,这说明在回拨机制下,具有市场风向标的机构投资者已经不再认同当前的市场发行模式。同时,在二级市场上,从09年8月开始,股市便处于上下震荡中,沪深300的市盈率不足16倍,但市场的低估值却得不到投资者的认同。美国的经济状况远远不及我国,但美国的股市去年上涨11%,今年上涨9%,我国的股市去年竟然下跌14%,今年继续下跌2.3%!股市与经济状况的严重背离使得我国的资本市场不得不进行变革,推出国际板正好符合完善我国资本市场的要求。

  国际板的推出将改变我国的资本市场估值水平,高估值的板块将面临回调的风险,而低估值的板块或将出现估值修复行情。首批上市的国际板公司将主要分布在世界500强,其他国家的资本市场已经对这些公司的价值进行了合理的定价,国内相似的上市公司的价格将回归这种“合理定价”,高估值的板块将出现回调,而估值比国际板上市公司更低的板块或将产生估值修复行情。国际板首批上市的公司将主要集中在银行、地产和食品消费等板块。从09年开始,我国资本市场上的食品消费板块屡创新高,相对估值远远高于可能在国际板上市的同类公司,这类板块出现大幅调整的可能性较高;地产板块的相对估值与可能在国际板上市的房地产企业相当,同时已经大幅度调整的地产板块继续出现大幅度调整的可能性不大;银行板块的相对估值与可能在国际板上市的外资银行间存在着大约30%左右的折价空间,一旦国外的银行在我国上市,严重低估值的银行板块出现估值修复的可能性非常高。

  虽然国际板的推出能够促进我国资本市场的完善,让国内的投资者有更多的选择空间,但从创业板的推出、股指期货的推出历程来看,国际板的正式推出时间还很久远,当前国际板对市场的影响仅仅是心理预期上的影响。由于投资者往往会过度反应,出现国际板会大量分流主板市场资金的恐慌情绪也在情理之中。

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