香港计划今年推出离岸人民币现汇定盘价，作为离岸市场人民币期权等衍生产品的基准

　　记者 郭璐

　　在5月19日陆家嘴论坛浦江夜话环节中，位列圆桌发言人首席的香港交易所行政总裁李小加(专栏)说，“人民币国际化是一个巨大的工程，现在是因为从无到有，所以觉得发展迅速。”

　　李小加话语背后，香港特区政府正就人民币未来自由兑换问题在亚洲乃至国际市场频繁进行路演。凭借邻近中国内地、金融市场自由开放这些优势，香港全力冲刺全球第一个人民币离岸市场。

　　就在李小加发表上述论调的前一个星期，香港财资市场公会市场准则委员会主席蓝玉权对外宣布，香港计划今年推出离岸人民币现汇定盘价，以作为离岸市场人民币期权等衍生产品的基准。

　　香港财资市场公会秘书处在回复《财经国家周刊》记者问题时表示，公会正选取包括本地银行、中资银行以及部分外资银行在内的10至20家银行，参与每日离岸人民币参考汇率的商榷，目前相关测试正在进行中。

　　“每日离岸汇率的推出，有助于在其内部形成统一的人民币现汇价格，更有利于提升香港人民币离岸中心的地位.。”招商证券宏观经济分析师谢亚轩表示。

　　条件成熟

　　“选择人民币是由市场决定的。”李小加的一句话揭示了香港选择发展人民币离岸市场的真实原因。

　　由于实行盯住美元的联系汇率制度，香港在目前弱势美元背景下进退维谷：只要美元持续贬值，港币也难逃贬值风险；如果港币需要与美元脱钩，则必须再找出一个相对强势的货币来挂钩。

　　一种呼声是，港币应该与一揽子货币挂钩。

　　“港币选择与美元脱钩，与一揽子货币挂钩也不能算是最优选择。”暨南大学金融系教授杨星解释说，“香港的投资者大多数从事国际贸易和制造业，更需要一种波动不大的汇率制度。”

　　还有一种近来越发为人重视的声音，希望港币能与人民币挂钩。

　　近年来中国经济的高速发展，已令人民币迅速升值，而香港投资者对人民币升值的预期也在不断高涨。香港金管局5月17日发布的数据显示，截至今年3月底，香港人民币存款总量达到4515亿元。

　　令香港感到安慰的是，建立人民币离岸市场的时机已经成熟。

　　2010年，香港的人民币离岸市场有了突破性的发展。除了香港的人民币存款余额从年初的约600亿元快速上升到年底约3000亿元外，在香港发行的人民币债券也在一年中由18个增至60多个。 2011年4月，随着第一单人民币IPO、李嘉诚(专栏)旗下汇贤房托在港试水，香港

　　人民币离岸业务的地位已不容忽视。对此，经济学家巴曙松(微博专栏)指出，在港发行人民币IPO，是真正人民币离岸金融业务的起步。

　　与此同时，中国经济正面临着通货膨胀加剧、热钱流入加速、对冲流动性过剩压力加大等因素的困扰，而开放香港这一重要离岸人民币市场，正好是缓解此类结症的良方。

　　“可以观察到的是，中国目前已在逐步开放部分资本项目，包括取消外商直接投资的限制、开放 QDII及QFII等，现在除了短期外国债务仍然还将受到管制外，其他债务的资本项目管制很可能在近几年内逐步取消。这些都是与内地毗邻的香港发展离岸人民币市场的极大利好。”杨星说。

　　倒逼内地汇改

　　香港形成人民币离岸即期汇率基准，对内地人民币汇率机制的改革大有裨益。

　　由于香港人民币离岸市场尚无资金回流机制，人民币只能从内地流向香港，如此一来，资金循环无法扩大，造成资金在不同市场产生套利机会。

　　近年来，在人民币升值预期驱动下，离岸市场上的人民币NDF(无本金交割远期外汇交易)在香港与新加坡市场发展迅速，交易量几乎一年增一倍。

　　据高盛近期报告估算，目前美元/人民币NDF的每日成交量在30亿~50亿美元左右，而在人民币NDF创始之初，其日成交量最高也不过3000万美元。

　　“境外人民币NDF交易的规模不断扩大，加上在岸人民币市场远期外汇交易不活跃，人民币NDF汇率在一定程度上成为人民币离岸市场汇率预期的风向标，也一定程度削弱了内地市场对人民币汇率定价主导权。”杨星认为。

　　尽管目前人民币汇率定价主导权仍在内地即期市场，但由于人民币现在还不是完全自由兑换货币，境内和境外市场仍处于分割状态。

　　因此，人民币汇率报价出现了内地在岸市场、香港离岸市场、新加坡人民币无本金交割远期合约市场略有差异的三足鼎立之势。

　　“如果人民币是可自由兑换货币，这三种价格应该趋同；但目前三个市场资本管制情况不同，在岸和离岸市场有一定的套利机会。”杨星表示。

　　记者比较今年以来的数据发现，在岸与离岸市场的人民币利差已经很大，特别是在央行上调基准利率之日，人民币在岸利率与离岸利率的差距往往达到最大。

　　专家指出，汇率改革最终需要的是三个市场人民币报价的趋同，而若以人民币国际化为终极目标，资本管制开放后，国内汇率也必然会形成以市场供求为机制的定价系统。而在此之前，香港离岸市场若能形成成熟人民币报价，自然能为国内汇改提供重要的参考。

　　西南证券宏观经济分析师王剑辉认为，目前境外人民币汇率价格其实受境外资金掌控，国际投资者谋求的是人民币远期升值；香港此时推出市场化的定价机制，不仅能增加人民币兑一揽子货币的弹性，也为人民币在定价方面进一步国际化提供重要依据。

　　离岸中心之争

　　从第一单人民币IPO到推出每日人民币汇率参考，香港谋求的是把握人民币离岸中心的先机。

　　4月中旬，新加坡金融管理局主席吴作栋在做客北京时高调宣称，新加坡将有望直接通过中资银行进行人民币交易的清算。尽管央行对此没有明文表态，舆论对新加坡有望成立第二个人民币离岸中心这一消息的热情仍扶摇直上，大有支持“新”“港”争霸之势。

　　“作为人民币离岸中心，香港有着先发优势。”瑞穗证券亚洲有限公司董事总经理、首席经济学家沈建光(专栏)表示。沈建光认为，除中央政府对香港特区政策上给予的利好外，巨额人民币跨境贸易结算以及品种繁多的人民币产品，都为香港成为全球第一人民币离岸中心打下了基础。

　　据中国人民银行相关数据，截至今年4月，跨境贸易人民币结算量已达5300亿元，超过了去年全年的总量。与此同时，跨境贸易人民币结算的试点已扩大到20个省，试点企业也从365家增至6700多家。

　　分析人士指出，在规模约5000亿元的人民币跨境贸易结算中，七八成都要通过香港，香港因此沉积了大量人民币的存款。

　　而相对香港，新加坡更多的只是做着关于人民币金融产品的“买卖”，实际跨境贸易量不到香港的一半，其人民币存款量也不能与香港同日而语。更有可能出现的，是以香港为示范目标，全球范围内出现多个人民币离岸中心。德意志银行大中华区首席经济学家马骏(专栏)在其专栏中做了个生动的比喻：“可以说，香港将是离岸人民币的‘批发市场’，新加坡、伦敦和纽约将是‘零售市场’。”

　　“今明两年，香港作为离岸金融中心得到实践的认证；2013年以后，人民币在国际其他金融中心也将开始流通；2015 年，人民币成为广泛接受的贸易结算货币和投资货币。” 瑞穗证券在最近发布的一篇报告中这样预测。