【编者按】

 

　　在经历数次吹风之后，国际板的“出生”逐渐有了一些眉目。在上海召开2011年陆家嘴金融论坛期间，证监会主席尚福林向我们传达着一个信息：国际板离我们越来越近了。如今，以人民币计价的基调定下，国际板脚步渐行渐近。但对A股可能存在的冲击、能否将热钱圈进“池子”、对我国目前的监管体系带来的挑战都成为业界持续关注的问题。

　　权衡国际化与升值利弊

　　监管部门需要权衡人民币升值、人民币国际化与金融安全之间的关系。

　　“我们离推出国际板越来越近了。”5月20日，中国证监会主席尚福林在“2011陆家嘴论坛”上说的一句话将各大外资机构和在海外上市的公司们的胃口吊了起来。

　　管理层在2009年宣布计划推出国际板，并将其作为人民币国际化进程的组成部分。在绝大部分外资机构和一些研究学者看来，推出国际板是中国推进人民币国际化最好的契机。

　　“如果考虑人民币国际化的因素，国际板用人民币计价最好。”日前，纽约泛欧交易所集团副总裁兼全球衍生产品业务总经理戈瑞 琼斯在接受《国际金融报》记者采访时表示，“以纽约泛欧交易所集团旗下纽约证券交易所为例，目前有100多家中国公司在纽交所上市，这些公司大多是以子公司的名义登陆海外市场，而他们均以美元来计价，这样做并不是因为他们在美国上市，而是由于中国资本项目不可兑换。”

　　但有部分人却认为，在一个资本项目不可自由兑换的环境推出则会影响国际板的容量和规模。著名财经评论员水皮认为，“在人民币还没有国际化的情况下搞国际板，就是直接让老外到中国来圈钱，还都不用还。那国际板不是引狼入室自毁长城又是什么？”

　　“国际板的推出将成为人民币国际化的重要推动力毋庸置疑。海外上市公司能够在A股市场通过人民币筹资意味着，人民币除了能在贸易项下可兑换之外，资本项目下也可实现自由兑换，这距离人民币成为储备货币又更近了一步。”广东金融学院副院长陆磊在接受《国际金融报》记者采访时表示。

　　但有谨慎观点认为，人民币资本项目可自由兑换，将使人民币加速升值，从而对中国实体经济和金融市场形成冲击。因此，监管部门需要权衡人民币升值、人民币国际化与金融安全之间的关系。

　　上海金融学院院长陆红军直言，在资本项目开放过程中要预防风险。“‘十二五’规划中提及，要在‘十二五’期间逐步实现资本项目开放。目前已有30项左右资本账户是完全开放或者是局部开放，还有10项是没有开放的，这些涉及利率、汇率等问题。”陆红军说，“因此，政府一方面要积极推进资本项目开放，另一方面则要处理好与人民币国际化之间的关系，避免东南亚一些国家或者其他一些新兴国家在资本项目开放中出现较大规模的金融动荡和风险。”

　　警惕热钱“击鼓传花”

　　国际板是否会成为另一个房地产市场值得警惕，这也需要监管层用更加审慎的态度来对待进来的热钱。

　　“热钱”对于中国资本市场而言是一把双刃剑，它时而为资金面添砖加瓦，时而也成为市场泡沫的催化剂。哪里有利可图就往哪里钻，热钱敏锐的嗅觉自然不会放过即将开启的中国国际板，而国际板也被管理层给予了“圈住部分热钱”的希望。然而，市场人士认为，要圈住热钱容易，但要让国际板守住热钱却有些难，在当前资本项下可自由兑换尚未达成的背景下，国内散户很可能成为热钱“击鼓传花”的牺牲品。

　　受美元快速反弹，部分套利资金回流美国的影响，4月份新增外汇占款数据为3107.18亿元，环比下降两成，低于市场预期，从数据看热钱正在缓慢流入甚至转向流出。但这并非意味着热钱已从中国市场撤退。

　　中国人民银行研究局副局长汪小亚表示，在各国间利差这么大的情况下，有针对性的、灵活的货币政策是应对热钱的策略。“我们也做了很多的安排，包括在外汇储备方面”。

　　不少市场人士认为，国际板便是监管层考虑圈住一部分热钱的一个“大池子”。大同证券投资顾问付永翀认为，就当下的宏观背景，在全球热钱汹涌和中国持续加息的大环境下，国际板适时推出可能将成为中国圈住热钱“池子”的一部分，以缓解跨境资本对中国国内股市、楼市和实体经济的直接冲击。

　　从这个角度来看，国际板能否“圈住”热钱，并且对国内经济形成正面利好影响，其推出的时机是相当关键的。付永翀认为，今年年内或者尽快推出国际板对国内经济整体的稳定是有一定利好的。

　　但目前，我国国内的资本投资渠道仍然较小，在热钱的“洗礼”下，国际板是否会成为另一个房地产市场值得警惕，这也需要我们的监管层用更加审慎的态度来对待进来的热钱。

　　以楼市为例，我国近年来房价上涨的背后总是隐藏着国际热钱的“魅影”，将楼市炒至高位后再行撤出，击鼓传花游戏最后害的是中国老百姓，有些跟庄的小炒家甚至破产也不算危言耸听。

　　然而，国际板的开启又需要这些国际资本“出钱出力”。睿信投资管理有限公司董事长李振宁指出，“如果国际板只是外资进来卖股票，而不是来买股票，那么最后股市只有暴跌，暴跌以后找不到接手的，这样对资本市场就是一种伤害。”

　　李振宁指出，国际板的市场一定是双向的，一方面应允许中国老百姓去买一些在海外上市的红筹股，甚至是国外的股票。但同时也要让外国投资者到中国这个市场上来买。而这个过程其实是在实现人民币资本项下的可自由兑换。

　　名词解释：

　　国际板指境外企业在中国A股发行上市的板块。这些境外企业在A股上市后，因其“境外”性质将被划分为“国际板”。最可能方式：1.直接在A股市场IPO；2.发行中国存托凭证(CDR)：是指在境外上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供境内投资者买卖的投资凭证。