未来需求难乐观

　　首先，对需求的把握，或者说对需求先行指标美国经济的把握，依然是判断铜价走向的重中之重。结合铜价波动历史，可以发现其周期几乎和经济面，或者说美国经济高度一致。换言之，虽然供给情况的不同，铜价的波动幅度有大小，但在波动方向上总是和经济的变化密切相关。由此，把握美国及全球经济的变化是把握后市铜价方向的关键。

　　反观美国经济，次贷危机的爆发引燃了一系列各种各样的问题，而同期公布的美国经济指标持续低迷，也从数据上证实了美国需求的不乐观。亿万富翁巴菲特甚至称，美国经济已经“进入衰退状态”。同时，瑞银和德意志银行总计370亿美元的资产减计表明，信贷危机已波及欧洲。根据以上各点，不难看出全球经济的火车头——美国经济滑坡已是不争的事实，而欧洲经济也很可能步其后尘。

　　人们往往认为中国需求依然坚挺，将能撑起铜价，但是，其中有两点是值得注意的。一是中国前几个月虽然进口量较大，表观需求不错，但国内现货持续贴水，国内外比价大幅下滑，表明中国国内供应非常充分，前几个月的进口已经建立了部分库存。还有就是，美国经济对中国市场的滞后影响。举例来说，在铜的重要消费领域空调，中国就有60％的产量是出口的。另外，中国宏观调控的滞后效应也将在下半年进一步显现，事实上目前旺季不旺、资金紧张已逐步反映了宏观调控的作用。

　　季节性强势或现

　　当然，除了上面的负面因素，也要注意到当前消费旺季的特点。根据Brook Hunt最新月报的预测，2008年铜市场仅有17.4万吨的过剩，而1-3季度为短缺0.1万吨，其中2季度短缺8万吨。CRU最新月报，也预测2季度铜市场短缺12.9万吨。这与消费旺季及历史统计中当年铜价的最高点通常出现在3-4月相一致。

　　同时，目前市场数据也与上述预测相吻合。LME铜库存已降至上周的115150吨，而注销仓单依然保持在2万吨以上，表明库存有进一步下降的趋势。由于库存的下降，作为综合了供求两方面因素以及被动收益来源的最重要指标LME现货3个月升贴水也保持坚挺，持续在120以上运行。

　　在这种背景下，指数基金与传统的商品基金也积极参与铜市场的操作。AIG金融产品公司称，截至2008年2月，跟踪其商品指数的基金已较2007年增加300亿美元，而4月初作为指数资金2季度调整配置的时间窗，可能又会进一步加大对商品包括铜的持仓。从铜的持仓看，目前达27.68万手，较去年底增加15％左右；从传统商品基金看，CFTC公布的持仓报告显示，截至4月1日，基金净多达10435手，为近两年来的新高。