沪深指数低位徘徊了将近两周，低迷的成交量显示市场总体的参与热情不高，投资者倾向于谨慎等待明确的方向，我们认为即使短期的行情会有所反复，但目前股指还不具备大幅反弹的条件。总体的观点偏空，理由有以下这么几条。

　　首先基本面从三个角度去分析：

　　一：高通胀持续伴随经济下滑风险加大

　　从通胀的角度来看，最近湖北的旱情较为严重，并且有扩散的迹象，以及连日来猪肉价格涨幅接近50%，食品价格占cpi的三分之一，这些因素使得通胀面临较强支撑，反映在商务部监测的食品价格数据显示，上周食品价格结束连续六周的跌势，价格回升0.1%，猪肉价格的大幅上涨抵消了水果、蔬菜价格的回落。食品价格回落趋势出现反复、非食品类新涨价动力持续强劲，这些因素促使5月CPI将依然维持高位运行。

　　而且据报道，今年夏天电力缺口预计在 3000 万千瓦左右。这是2005 年以来的最大电力短缺。电力是工业的粮食，电荒的出现可能会使得经济超预期下滑的风险加大，而且电荒也会推高电力价格加剧通胀，从而延长经济回落和通胀高企并存的时间，这些都是很不利的因素，国家把治理通胀放在首位，紧缩政策难以放松。

　　二、紧缩政策持续，地产调控预期不止

　　从政策面上来讲，除了上面说的紧缩政策不会放松，4月18日公布的地产调控数据也较不理想，仅有极少部分城市房价出现下跌，其他城市继续呈现上涨态势，地产调控并没有达到预期的目标，地产加码的预期也加大地产板块调整压力，地产调控预期的不确定性也是股指的波动增加。

　　三、紧缩政策持续下的企业业绩下滑

　　19日财政部公布的数据显示，1-4 月国有企业累计实现营业总收入同比增长24%，4 月比3 月环比下降1.9%，实现利润总额同比增长24.2%，环比增长11.9%，国企收入与利润增速较之去年同期的46%与69.6%，明显出现回落，高通胀下的高成本吞噬企业利润以及紧缩政策持续下中小企业融资成本高是造成企业业绩下滑的根源所在，这些使得中小企业盈利与景气程度让人担忧，业绩下滑之后，估值就变得更高，调整就成为必然。

　　综上，在经济、盈利、资金面的因素未出现改善的情况下，股指不具备大幅走强的基础。

　　从技术面上来看，近期股指总体呈现出弱势，热点持续性欠佳，资金进场欲望不足，即使是反弹也是无量反弹，且上方受制于半年线，均线系统仍呈现空头排列，技术面的强阻力也使得股指上攻难度加大。

　　而且近日基金减仓积极，仓位由之前的88%降至76%的低位，不但减仓幅度比较大，而且出现集体减仓，这样的操作表明基金对后市也没那么乐观。

　　综上，在基本面偏空以及技术面面临较强压制的背景下，短期股指走出底部的可能性不大，短期继续保持缩量弱势震荡的概率较大。待政策预期企稳、风险释放，市场才能真正摆脱弱势格局。（兴业期货）