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不可忽略的融资渠道:私募股权

2011-05-23 10:28294

主讲人: 欧阳良宜,北京大学经济学院金融学系副教授,其他职位:美国特许金融分析师(CFA);北京大学金融与产业发展研究中心研究员;北京大学金融衍生品研修院高级研究员;中共中央组织部领导干部考评中心金融专家;国家发改委产业投资基金课题组副组长。

  主讲人: 欧阳良宜,北京大学经济学院金融学系副教授,其他职位:美国特许金融分析师(CFA);北京大学金融与产业发展研究中心研究员;北京大学金融衍生品研修院高级研究员;中共中央组织部领导干部考评中心金融专家;国家发改委产业投资基金课题组副组长。

  讲座于:北大商界精英金融投资研修温州班

  什么是私募股权投资基金(PE)

  私募股权投资,即Private Equity,简称PE,是指投资于非上市股权,或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源,既可以向社会不特定公众募集,也可以采取非公开发行方式,向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。由于私募股权投资的风险较大,信息披露不充分,故往往采取非公开募集的形式。

  私募股权投资的投资方向是企业股权而非股票市场,即它购买的是股权而非股票,PE的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期。私募股权基金主要通过以下三种方式退出:一、上市(IPO);二、被收购或与其他公司合并;三、重组。投资者需注意,私募股权投资基金与私募证券投资基金(也就是股民常讲的“私募基金”)是两种名称上容易混淆,但实质上完全不同的基金。

  私募股权投资形式

  私募股权投资(Private Equity)指的是主要投资于非上市企业股权的一种集合投资形式。它是一种约定俗成的称谓,在世界各国的法律中很少有明确的界定。在中国,私募股权基金有时也被称为产业投资基金、股权投资基金或直接投资。

  私募股权基金通常以有限合伙企业的形式出现,由基金管理人(也称普通合伙人,GP)发起,并以私募方式向银行、保险公司、养老基金以及政府机构等长期投资者(也称有限合伙人,LP)募集资金。基金管理人通常会在3年~5年内完成投资,基金在其存续周期中一般会做出15项到25项不同的投资,每项投资的金额一般不超过基金总金额的10%。普通合伙人报酬的主要来源是基金管理费,另外还包括业绩佣金。一般情况下,普通合伙人可获得基金总额2%到4%的年度管理佣金以及20%的基金利润。私募股权投资基金的投资回报率常超过20%,如从事杠杆收购或早期投资则回报率有望更高。

  私募股权存在形式

  按照投资对象区分,私募股权(国内的另外一种分类方法是将创投基金单列,而将其余基金统称为私募股权,这和国际上通行的分类方法并不相符),通常可以分为并购基金、创投基金、成长投资基金、夹层投资基金以及破产投资基金。此外,一些专门投资于特定行业(如房地产)的基金也被归入私募股权范畴。

  并购基金有时也称杠杆收购基金。这类基金的投资目标通常是那些现金流稳定的传统产业,如食品和零售业。基金通过大规模举债的方式向原有股东买入全部或控股股权,实现对企业的控制。某些并购基金会和企业的管理团队合作收购,这种模式也称为管理层收购。

  私募股权是一种投资工具

  作为一种投资工具,私募股权投资能够在提高组合收益的同时适度降低总体风险。根据EVCA的统计,私募股权基金收益率与股票和债券市场指数的相关系数分别约为0.5和0。因此自上世纪80年代以来,它已经成为养老基金、保险公司、政府机构以及慈善基金等主要机构投资者的固定资产配置。

  私募股权是一种融资渠道

  作为一种融资渠道,创业投资基金对初创的中小企业提供全方位的支持,除了注入股权资本之外,一般还会在战略发展、后续融资和人力资源方面提供帮助。中国近年来一批新兴企业都是借助创业投资基金而发展起来的,如前面提到的新浪、搜狐、腾讯、百度、尚德及分众等。另一方面,并购基金也为传统企业的投资者提供了重要的退出通道,这对中国的“国退民进”改革十分重要。

  中国目前有4300万家中小企业,占企业总数的99%。中小企业贡献了59%的GDP,提供了76%的城镇就业岗位。然而根据林毅夫先生的估计,中小企业所得到的贷款只占到银行贷款的2%。贷款在中小企业融资来源中只占到12%左右,而千军万马过独木桥的上市融资所占比例就更加低了。私募股权的存在使得中小企业可以获得上市前的稳定资金来源。

  私募股权对企业发展的贡献不仅限于提供资金。通常私募股权基金还会积极地参与到被投资企业的管理中,为其提供多方面的支持,进而提升企业的价值。

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