主讲人: 欧阳良宜,北京大学经济学院金融学系副教授,其他职位：美国特许金融分析师（CFA）；北京大学金融与产业发展研究中心研究员；北京大学金融衍生品研修院高级研究员；中共中央组织部领导干部考评中心金融专家；国家发改委产业投资基金课题组副组长。

　　讲座于：北大商界精英金融投资研修温州班

　　什么是私募股权投资基金（PE）

　　私募股权投资，即Private Equity，简称PE，是指投资于非上市股权，或者上市公司非公开交易股权的一种投资方式。私募股权投资的资金来源，既可以向社会不特定公众募集，也可以采取非公开发行方式，向有风险辨别和承受能力的机构或个人募集资金。由于私募股权投资的风险较大，信息披露不充分，故往往采取非公开募集的形式。

　　私募股权投资的投资方向是企业股权而非股票市场，即它购买的是股权而非股票，PE的这个性质客观上决定了较长的投资回报周期。私募股权基金主要通过以下三种方式退出：一、上市（IPO）；二、被收购或与其他公司合并；三、重组。投资者需注意，私募股权投资基金与私募证券投资基金（也就是股民常讲的“私募基金”）是两种名称上容易混淆，但实质上完全不同的基金。

　　私募股权投资形式

　　私募股权投资(Private Equity)指的是主要投资于非上市企业股权的一种集合投资形式。它是一种约定俗成的称谓，在世界各国的法律中很少有明确的界定。在中国，私募股权基金有时也被称为产业投资基金、股权投资基金或直接投资。

　　私募股权基金通常以有限合伙企业的形式出现，由基金管理人(也称普通合伙人，GP)发起，并以私募方式向银行、保险公司、养老基金以及政府机构等长期投资者(也称有限合伙人，LP)募集资金。基金管理人通常会在3年～5年内完成投资，基金在其存续周期中一般会做出15项到25项不同的投资，每项投资的金额一般不超过基金总金额的10%。普通合伙人报酬的主要来源是基金管理费，另外还包括业绩佣金。一般情况下，普通合伙人可获得基金总额2%到4%的年度管理佣金以及20%的基金利润。私募股权投资基金的投资回报率常超过20%，如从事杠杆收购或早期投资则回报率有望更高。

　　私募股权存在形式

　　按照投资对象区分，私募股权(国内的另外一种分类方法是将创投基金单列，而将其余基金统称为私募股权，这和国际上通行的分类方法并不相符)，通常可以分为并购基金、创投基金、成长投资基金、夹层投资基金以及破产投资基金。此外，一些专门投资于特定行业(如房地产)的基金也被归入私募股权范畴。

　　并购基金有时也称杠杆收购基金。这类基金的投资目标通常是那些现金流稳定的传统产业，如食品和零售业。基金通过大规模举债的方式向原有股东买入全部或控股股权，实现对企业的控制。某些并购基金会和企业的管理团队合作收购，这种模式也称为管理层收购。

　　私募股权是一种投资工具

　　作为一种投资工具，私募股权投资能够在提高组合收益的同时适度降低总体风险。根据EVCA的统计，私募股权基金收益率与股票和债券市场指数的相关系数分别约为0.5和0。因此自上世纪80年代以来，它已经成为养老基金、保险公司、政府机构以及慈善基金等主要机构投资者的固定资产配置。

　　私募股权是一种融资渠道

　　作为一种融资渠道，创业投资基金对初创的中小企业提供全方位的支持，除了注入股权资本之外，一般还会在战略发展、后续融资和人力资源方面提供帮助。中国近年来一批新兴企业都是借助创业投资基金而发展起来的，如前面提到的新浪、搜狐、腾讯、百度、尚德及分众等。另一方面，并购基金也为传统企业的投资者提供了重要的退出通道，这对中国的“国退民进”改革十分重要。

　　中国目前有4300万家中小企业，占企业总数的99%。中小企业贡献了59%的GDP，提供了76%的城镇就业岗位。然而根据林毅夫先生的估计，中小企业所得到的贷款只占到银行贷款的2%。贷款在中小企业融资来源中只占到12%左右，而千军万马过独木桥的上市融资所占比例就更加低了。私募股权的存在使得中小企业可以获得上市前的稳定资金来源。

　　私募股权对企业发展的贡献不仅限于提供资金。通常私募股权基金还会积极地参与到被投资企业的管理中，为其提供多方面的支持，进而提升企业的价值。