上周商品全线大幅回落，纽约黄金出现四连阴，市场响起了黄金牛市走到尽头的言论，金价未来走势如何？笔者在此作出简要分析。

　　首先是美联储货币政策，上个月议息会议美联储将基准利率维持在0—0.25﹪区间不变，同时表示把6000亿国债购买计划执行完毕，对QE3只字不提，再度引发市场猜测，其中主流思路认为QE3的推出几率十分微小。首先，美联储主席伯南克对现阶段美国经济复苏前景看法十分谨慎，随后出炉的数据显示，4月份失业率回升至9%，更加印证了伯南克观点的正确性。而美国国内通胀问题目前并不是十分严重，核心通胀率一直保持在合理范围，这样就奠定了美联储货币政策设计的核心依旧为保增长、促就业、防通胀。我们认为美国经济短期难以出现明显好转，美联储将会把经济增长和就业改善作为工作重心，因此即便是QE3不会出台，美联储依旧会通过其他方式来维持当前的宽松货币政策，以求政策连贯性以及经济增长的可持续性，这也奠定了中期弱势美元的基调。

　　接下来，我们将目光转向欧洲。欧元在前期连续走高后迎来大幅回调，我们认为，市场对欧元的关注从欧元加息转向债务危机是令投资者态度转变的主要原因。之前欧央行议息会议上特里谢行长将加息日程推迟，令市场关于欧元加息的预期大幅降温，且希腊随后遭到评级机构联合围剿，一度陷入退出欧元区的传闻之中，欧债危机这一老生常谈的问题再次成为市场焦点。总体上我们认为，现阶段希腊不存在退出欧元区可能，但债务危机的解决难度巨大，过程将会十分缓慢，当前救助机制下希腊问题面临升级风险。

　　美联储宽松货币政策和欧债危机随时可能引爆，另一方面中国经济也面临着诸多不确定性，作为世界第二大经济体，中国经济增长如果放缓将会影响整个国际市场。总体而言，金融危机对全球经济造成的影响仍未散去，世界经济面临二次探底的可能，而黄金受保值意愿以及避险情绪推动将继续维持牛市格局。

　　基金持仓方面，SPDR基金5月10日黄金持仓较4月末大幅减少27.69吨，为1201.95吨。CFTC黄金期货总持仓5月3日当周减少7809手至522323手，其中基金多头持仓减少1167手至259440手，基金空头增加7443手至66784。我们认为，近期美元受希腊危机影响有望走出一波反弹行情，从而对黄金价格产生压制，这或许是基金做多意愿减弱的主要因素之一。不过基于中长期弱势美元的观点，此番黄金若出现回调或带来不错的买入机会。总体来看，当前国际大环境并未出现本质变化，在通胀大环境、弱势美元的支撑下，金价投资需求依旧存在，且我们应看到新兴国家未来黄金采购规模存在扩大趋势，这也会逐步推高金价。我们认为黄金牛市前景依旧，短期美元反弹下金价或出现一定幅度回调，不失为较好的买入机会。