铁路改革方案大猜想:1)确立铁路运输企业市场主体地位,转变铁路运输的经营机制。各铁路局企业化运作,实现独立核算;清算定价原则偏向效率;建立增加收入、利润等效益指标的考核机制;允许铁路局经营除运输以外的其他相关业务……2)理顺铁道部与铁路企业的关系,扩大运输企业的经营自主权。

　　一定程度上允许铁路企业管内自由开车、跨局协商开车;运价可根据市场情况进行一定比例的浮动;对各企业的更新改造和设备购置进行比较明确的权责划分;下放部分人事权以利于路局更好地进行主动经营管理……总之,我们认为此次方案涉及的经营权下放、经营机制转变是铁路系统政企分开、市场化改革真正踏出实质性的第一步。在行业内,沿着铁路改革的主线,我们推荐标的顺序是广深铁路、铁龙物流、大秦铁路。

　　公路铁路:客货分离改善铁路企业盈利能力、公路车流量增速下滑。(1)7月1日起铁路将调整列车运行图,推行三种混合运行的列车开行模式,为客货分离打下基础。结合铁道部年内扩大经营自主权及经营方式转变的改革方案,未来2-3年内铁路货运能力及效益将有较大幅度的增长。(2)4月份数据公布印证了我们季报回顾报告中的观点,即2季度车流量增速仍将下滑。4月份全国货运量同比增长13.85%,增速同比下滑11个百分点,环比下滑1.5个百分点。我们维持季报回顾及上周周报的观点:车流量下半年将好转,全年增速预计达10%;收费标准调整对上市公司影响不大,关注路网分流影响。

　　航运港口:维持航运“看好”、港口“中性”评级,首推三家公司中远航运、唐山港和中海集运。中长期我们对于航运行业供给过剩压力相对乐观一些的原因主要来自于:1)干散货:47%的高手持订单占比部分反映的是产能置换需求,未来3年供给新增压力可能较市场预期要轻。2)集装箱:我们认为目前班轮行业整体的财务状况不支持其进行新一轮的产能扩张。班轮公司通过行业内部资金进行产能扩张的难度大、概率小;外部融资在行业资产负债率超历史平均水平达到37%后难度亦在加大。3)行业短期内的催化剂是:航运旺季到来,运价及装载率的提升。4)4月全国集装箱港口吞吐量同比增长8%,增长基本符合预期。其中,华东地区同比增长10%;华北和华南地区分别同比增长9%、6%。

　　一个比较有趣的现象是:吞吐量增速低于全国平均水平;但实际进出口金额的同比增速却高于全国平均水平。我们分析后发现:主要是货种结构所致。华南地区4月份出口货种的价格涨幅较大至金额同比增速高于全国平均水平。

　　航空机场:波段操作油价回调及旺季临近给航空行业带来的短期机会、中期维持谨慎观点,机场行业主要看资产注入的个股机会。1)国际原油价格回调至100美元/桶附近,将在一定程度上缓解航空公司航煤成本的上调压力和预期,有利于航空企业今年盈利情况的稳定。2)进入5月后国内航线需求增速有所恢复,未来1-2个月内国内航线将迎来旺季,需求能否在去年世博等因素影响的高基数上仍维持快速增长、客座率和票价还有多大上升空间,届时值得期待。

　　3)航空盈利预测中普遍隐含了5%的升值预期,因此人民币短期升值加速只是股价在低位时的催化剂、并不改变行业趋势。4)油价回调预期+较低PE估值+旺季来临使得航空短期内存在窄幅向上震荡、获取超额收益的机会,建议投资者可以波段操作。5)上海机会年内完成资产注入的概率较大,考虑增厚的每股盈利可能达到0.9元,目前动态PE仅15倍,具有一定安全边际。申银万国证券股份有限公司