本周债券市场再次奏响凯歌，交易所国债指数、企债指数和公司债指不断刷新冲高纪录，而且成交量也伴随放大。分离债指虽然没有创出新高，但是本周走势也是呈现连日上涨，这同股市走势形成鲜明对比。

　　本周对债券市场影响较大的事项有两个。其一，本周三国家统计局发布了4月宏观经济数据。4月居民消费价格（CPI）同比上涨5.3%，食品价格上涨11.5%;工业品出厂价格(PPI)同比上涨6.8%。从最近几个月CPI数据的走势来看，CPI快速上行的态势已经逐渐得到了控制，但仍然在高位徘徊，未来通胀的压力尚未消除。CPI的下降与4月间农产品价格走稳表现一致，根据统计局公布的《50个城市主要食品平均价格变动情况》，4月间主要农产品价格止住了上升的步伐，并有回落的迹象。不过，即使CPI同比数据较前值下降，仍保持在5%之上，通胀及预期依然较高，不能排除进一步紧缩的可能。

　　因此，货币政策收紧还将持续一段时间，如果未来几个月CPI能够出现拐点的话，届时调控政策或有转向的可能。不过，从市场的情况来看，目前资金面仍然充裕，本轮资金推动型的债市上涨行情仍将有望延续。

　　其二，5月4日，中国首批非公开定向发行债务融资工具，即“私募债”终于揭开了神秘的面纱。和市场预期的一样，首批私募债发行企业均为大型央企，需求方也集中在银行间市场较大型机构。首批130亿元定向债务融资工具包括中国五矿集团公司3年期30亿元中期票据，中国国电集团公司3年期50亿元中期票据和中国航空工业集团公司5年期50亿元中期票据。上述3年期中期票据发行利率为5.06%，5年期中期票据发行利率为5.36%。定向投资人包括国有商业银行、股份制银行、证券公司等多类型机构共76家。

　　私募债券的放行赢得了市场的一片叫好声。对发行人而言，在缓解公开发行方式制约的同时显著提高直接融资的比重，对投资人而言，在丰富投资产品选择之余可以获得较高的收益。但其中的风险同样不容忽视，投资私募债面临最主要的是信用风险。因为私募债券发行不需要公开信息披露，发行条件和过程都比较简单，一定程度上给企业操纵财务报表留下了更大的空间。此外，由于不再要求“最近三年平均可分配利润足以支付1年利息”，企业的偿债能力难以保证。另外的风险来自流动性，因为私募债券仅可以在原始投资人之间转让，资质较差的私募债券流动性难以保证，需予以规避。

　　在债券发行市场，企业债经历了发改委审核的重新梳理之后，目前已恢复到比较正常的供给水平；未来公司债也将逐渐迎来大扩容的时期；而中期票据和短期融资券的发行程序相对简单，且发行量一直较大。经过近年来的迅速发展，信用债市场规模从2005年的2100亿元迅速扩张至2010年的16000亿元，增长幅度达7倍，债券市场占比从12%上升至35%左右。目前一些信用债的收益率已达5%-6%，伴随着前几次加息所带动的基础利率水平的提高，未来信用债的平均收益率还有望持续攀升，信用债的投资价值凸现。

　　鉴于目前的债券市场主要由流动性推动，上调存款准备金的影响比加息的影响要大，而且在7天回购利率接近3%的情况下，债券市场的收益率仍有所降低，证明机构配置需求仍在，基金等机构也在谋划“播种”建仓。如果未来经济可能进入调整阶段，那么对于债市来说可能正在进入小牛市。