5月11日，国家统计局和中国人民银行发布了4月中国宏观经济和金融数据。其中，通胀数据最为引人关注。结果显示，4月份，居民消费价格(CPI)同比上涨5.3%，涨幅比3月份回落0.1个百分点，略高于市场平均预期的5.2%。工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨6.8%，涨幅比3月份回落0.5个百分点，低于市场平均预期的7.1%。

　　应该说，4月数据表明通胀开始出现筑顶的态势。从环比数据上看，3月CPI环比下降0.2%，4月则环比上涨0.1%，CPI的环比升势初步得到遏制。而PPI不但同比涨幅意外地回落至7%以下，环比涨幅也从3月的0.6%回落至0.5%。导致这一变化的原因主要有三。第一，货币信贷依旧保持稳健。央行数据显示，4月末，广义货币(M2)余额同比增长15.3%，比上月末和上年同期分别低1.3和6.2个百分点。人民币贷款增加7396亿元，同比少增208亿元。第二，发改委4月对多个消费品行业启动了价格干预，在一定程度上暂时延缓了下游产品的价格上涨。第三，4月以后，人民币升值速度明显加快。2月，人民币兑美元升值0.21%;3月，升值幅度0.29%;而4月，仅前20天的升值幅度就达0.41%。人民币升值的加快对输入型通胀起到了一定抑制作用。澳新银行所做的研究显示，人民币兑美元10%的升值会导致PPI在中期内下降3.2%，非食品CPI在中期内下降0.64%。由此可见，人民币升值对于PPI的抑制作用要大于对CPI，这也部分解释了4月PPI同比降幅超预期。

　　在通胀形势峰回路转之际，经济增长放缓的程度并没有想象的那么严重。在信贷受控的情况下，投资依旧表现强劲。1-4月份，固定资产投资(不含农户)同比增长25.4%，比1-3月份加快0.4个百分点，明显高于市场平均预期的24.7%。投资的意外增长应该源于化工、钢铁等重工业行业的增长。4月份，重工业增长14.0%，轻工业增长11.9%，轻重工业增速差扩大到2.1个百分点。4月净出口更是大幅超预期，当月贸易顺差114.3亿美元，远高于28.9亿美元的平均预期。而消费的表现可以说中规中矩。社会消费品零售总额同比增长17.1%，比3月份回落0.3个百分点。在此情况下，虽然难言在结构调整方面取得了什么进展，但经济增长速度还是无忧的。

　　这意味着，政策的收紧并未明显伤及经济增长。同时，通胀逐渐企稳表明紧缩政策没有进一步加码的必要。由此，5月加息的可能性随之降低。而外汇占款的波动状况将决定5月是否会上调存款准备金率。如果上调存款准备金率的步伐放缓，将是紧缩政策出现转机的前兆。还需注意的是，由于5月大宗商品市场发生过暴跌，大宗商品上涨势头可能延缓，这对中国输入型通胀的缓解是有益的。

　　最终分析结论(Final Analysis Conclusion)：

　　经过一年左右的艰苦抗争，中国的通胀终于看到了些许见顶的曙光。同时，投资和净出口的超预期增长保证了经济不会大幅减速。这种通胀筑顶而经济略微放缓的态势，对中国经济而言是比较理想的。