近日，在越南河内举行的第11届中日韩三国财长会议上，三国同意就用本国货币结算相互间的进出口贸易展开可行性研究。毫无疑问，如果中日韩间的贸易逐渐采取本币结算，将意味着人民币跨境贸易结算规模和人民币国际化将获得标志性突破。

　　自2009年以来，中国就开始试点与贸易伙伴进行本币结算业务，并于当年下半年开始在港澳等地区展开人民币跨境贸易结算试点。最近的数据显示，内地与港澳的进出口贸易中人民币结算规模有了较大的增长。最近汇丰银行发布的一项调查结果显示，人民币预期将首次超越英镑成为全球贸易企业在未来半年考虑采用的三种主要结算货币之一。

　　尽管人民币结算规模快速增长，但无法回避的是，当前美元的持续贬值和人民币升值较强的预期，才是日韩等国同意与中国展开本币贸易结算讨论的主要原因。因此，把此诠释为亚洲努力减少对美元依赖则确实有过度解读之嫌。

　　事实上，即使目前中日韩事实上在双边贸易上采取本币结算，但也摆脱不了定价过程中美元影子的影响。毕竟，本币结算得以在双边贸易中令进口和出口企业同时接受，首先在于双边贸易商能够根据美元对各国货币的汇价，确定用于贸易结算的货币汇率价格，若贸易商无法获得结算货币的美元汇价，那么双边贸易就因为无法为贸易商品进行定价而难以完成交易。因此，表面上贸易双方用本币进行贸易结算，并不涉及美元交易，但实际上美元依旧充当了基础性的定价作用。这如同金本位或金汇兑本位制度下，不论是国际贸易还是国内市场交易，都不直接用黄金交换但始终要以黄金为定价标准是一样的。因此，这意味着即使中国与贸易伙伴开展更大规模的本币贸易结算业务，当前美元贬值所带来的汇兑损失并没消失，只是这种本币与美元的汇兑损失将以非美元资产的形式表现出来；同时更多的本币结算不仅没有规避美元贬值所带来的汇兑损失，而且还增加了双边货币之间的汇兑风险。如假设中国和日本两国贸易商之间采取本币贸易结算，那么中日贸易部门不仅将面临美元贬值风险，而且还将面临人民币与日元间的汇率风险，因为不论是人民币还是日元在特定时间内同美元的走势并不一致。

　　当然，越来越多的国家开始考虑与中国进行本币贸易结算试点，还在于当前人民币升值预期给中国贸易伙伴带来了可预见的好处。如人民币对美元的较强升值预期和近乎单边的升值走势，使用人民币结算有利于外国出口商(中国进口商以人民币支付货款)获得人民币升值收益。另外，当前人民币利率要高于日元利率，使得用人民币结算还可以在一定程度上获得较高的短期利率收益。因此，若当前人民币预期升值幅度缺乏吸引力，那么即便各国政府通过货币互换等鼓励贸易商本币结算，也将由于贸易商无法有效管理币种风险而致使本币结算有价无市。

　　值得注意的是，当前中国与贸易伙伴国进行本币贸易结算试点的进程和深度，受到了人民币不可自由兑换、人民币离岸市场流动性不足和风险定价困难等因素影响。一方面，人民币不可自由兑换，使中国必须为贸易伙伴提供有效的人民币回流通道，促使其有效管理所持有的人民币资产风险。当前人民币回流的通道大致包括中国央行与贸易伙伴国央行之间的货币互换通道，正在构建的香港人民币离岸市场以及中国金融机构在国外的分支机构等，但这些人民币回流通道并不具备有效管理人民币资产风险的功能。另一方面，当前人民币离岸市场中交易的人民币风险资产，既因中国对利率汇率实行不同程度的管制而存在人民币资产交易过程中的风险定价困难，同时，由于市场交易规模和品种有限、流动性差等因素也降低了境外投资者持有人民币资产的信心。

　　由此可见，当前境外投资者持有人民币资产意愿的增强虽为不争之事实，但这种持有更多的是基于短期套利性而非长期投资性持有，一旦短期人民币套利机会消失，境外投资者和贸易伙伴持有人民币资产的意愿将随之回落。

　　因此，在中国尚不准备加快人民币可自由兑换进程、人民币离岸市场深度不足以及人民币风险资产的市场化定价程度不高等情况下，人民币本币贸易结算的扩大，不仅无法使中国贸易伙伴有效规避美元贬值风险，而且也难以通过人民币跨境贸易结算推动人民币国际化进程。要实现跨境贸易结算所实现的目标，就必须从货币可兑换性、人民币利率市场化、汇率弹性、离岸市场的深度和广度方面获得突破。