在上周美联储宣布维持低利率并且继续执行QE2之后，近几日美国公布的一系列经济数据均不及预期，显示美国经济在经历前几个月的持续改善之后，再次陷入不确定境况中。上周四公布的美国第一季度GDP年率初值增长为1.8%，低于预期的2.0%和前值3.1%，这表明美国经济仍未完全摆脱低迷阶段。上周五公布的美国3月份消费者个人收入月率增长为0.5%，较0.7%的前值略为放缓，经季调后，3月份个人支出月率仅上升0.2%，明显低于0.5%的季调后数据。本周三美国发布4月份ADP报告，该报告显示美国私人部门就业人数增加17.9万，低于市场预期值19.5万以及修正后的前期值20.7万。

　　美国近期数据表现不及预期，其原因主要是高油价和美国缩减财政支出。由于今年2月份以来，中东局势持续动荡，美国WTI原油从85美元上升到110美元之上，ICE交易所的布伦特原油最高攀升到125美元之上。美国消费对其经济的重要性不言而喻，而消费支出中，汽车等耐用品依赖原油的消费比重又很高。粗略估计，油价每上涨10%，将会导致美国实际消费支出下滑0.6%个百分点。美国一季度GDP增速下滑，其中重要因素是美国私人消费下滑，其对GDP增速的贡献率较上季度减少了0.88百分点。最近几个月美国政府因为预算问题减少支出，对经济也产生负面影响，政府支出占美国GDP的20%，美国一季度GDP增速下滑，受政府支出拖累达1.09个百分点。美国政府的未偿还债务和赤字水平均达到了二战以来最高水平。未来一段时间美国政府支出将变得更加谨慎。

　　剔除高油价因素带给美国经济的负面影响，实际上，美国经济持续复苏的迹象还是比较明显。首先从就业市场来看，美国失业率连续4个月改善，失业率从去年11月份的9.8%降为今年3月份8.8%。房地产市场方面，美国3月份新屋销售回暖，升至30万套，高于预期的28.7万套，在美国4个大区中，其中有3个大区3月份新屋销量同比上升，其中东北部月率增长66.7%，西部月率增长25.9%，中西部增长1.9%，仅南部月率下降0.6%。但是房地产市场复苏势头的确立还需要观察一段时间。美国个人消费支出同比增速不断改善。可以看出，美国经济在美联储低利率的货币政策下，避免了通货紧缩，同时帮助美国经济不断走向复苏。然而，美国经济复苏的状况和政府的期望值或危机前水平还有相当大的差距。

　　美联储上月宣布将到期抵押贷款担保债券的所得进行再投资，其实质仍然是量化宽松政策，这是QE2结束之后继续维持宽松货币政策的过渡手段。在美国财政政策不得不收紧的情况下，美联储通过货币政策的继续宽松支持经济复苏。至于过渡期之后是否会有QE3，还要看美国经济的复苏状况。

　　美国就业市场和房地产市场的恢复状况能否达到预期，是美联储货币政策是否转向的关键。美国目前的失业率距危机前5%—6%的水平还有相当差距，房地产市场是否回暖还需要观察。笔者认为，美联储货币政策转向的标志是终止证券到期资金再投资，提高基准利率的措施会在终止购买资产之后。