【财经网专稿】记者 李静4月20日，德意志银行大中华区首席经济学家马骏(专栏)给记者发来邮件表示，德意志银行预计到2012年底，香港的人民币资产规模有潜力从2010年底的水平增长10倍到7000亿元；受益于此，香港银行的人民币业务净息差可以从目前的20个基点上升4倍到80个基点。

　　马骏表示，目前，香港离岸市场上的人民币资产规模约为800亿元，包括人民币债券、贸易信贷和货币市场工具。其中人民币债券的规模最大，从2009年底的380亿元增长到2010年底的680亿元。中资银行、财政部和中资银行、财政部和中资企业是香港人民币债券的主要发行者，一些境外银行和企业也逐渐加入进来。德意志银行认为，未来人民币债券、贷款和股票等产品的规模将会快速增长，主要驱动力有三个：人民币FDI政策的放开；第三方使用人民币的规模上升；人民币贸易信贷的稳步增长；预计在以上三个驱动力的作用下，在港人民币资产规模能从2010年底的700亿元左右增长到2012年的7000亿元左右；2012至2015年，其规模会再有几倍的增长。马骏认为，受益于此，香港银行的人民币业务净息差可以从目前的20个基点上升4倍到80个基点。

　　就人民币FDI政策的影响而言，马骏表示，目前香港人民币债券和贷款的主要发展的一个瓶颈是缺乏与内地市场的“循环机制”。在港进行人民币融资并汇回境内使用，需要得到监管部门的特别审批。目前每年约有500亿美元的FDI通过香港投资到内地，即使保守假设其中的20%为人民币FDI所取代，未来两年人民币FDI的总规模也会达到200亿美元(约1300亿人民币)，这意味着由人民币FDI创造的人民币贷款和债券需求将大幅增长。另外，中国人民银行于2010年10月公布了《新疆跨境直接投资人民币结算试点暂行办法》，允许以人民币对境内直接投资在新疆试点。这个政策一旦在全国范围内推广，人民币FDI就会有一个更加标准化、透明化的审批机制。这个变化将对跨国公司的融资行为产生重大影响。

　　此外，外资企业还可以将其内地的房地产和基建等产生稳定现金流收入的项目证券化，在离岸市场上发行人民币房地产信托(REITS)、股票和固定收益产品。最近在港发行的110亿人民币的汇贤房地产信托(REITS)就属这一模式；估计外商在华直接投资的房地产和基建类项目的存量约为2000亿美元，如果其中10%的资产在离岸市场进行证券化融资，其创造的人民币资产规模将达到1300亿人民币。

　　就人民币的境外第三方使用方面，德意志银行认为，短期来看，俄罗斯、巴西、印度、印尼等通胀和利率水平较高的新兴市场国家的许多企业最有可能成为人民币债券和贷款的第三方需求者，因为即使加上每年2%的汇率和利率的风险对冲成本，在离岸市场上人民币的融资成本也比其本币融资或在美元市场上融资更有吸引力。此外，来自OECD国家的高收益债券发行者对离岸人民币也有一定需求。中长期来看，如果人民币升值速度放缓， OECD国家的高评级债券发行者也会逐渐对在香港发行人民币债券产生兴趣。

　　就人民币贸易融资方面，德意志银行认为，人民币贸易融资将保持稳步增长：预计未来随着人民币升值预期的逐渐减弱，境外人民币贸易融资的需求将会上升；此外，随着中国企业“走出去”步伐的加快，在海外承建工程项目的增多，也将推动相关人民币结算需求的增长。

　　针对内地机构在港发行人民币债券的情况，德意志银行认为，中长期看其增长速度不会过快，因为监管机构对此类项目的审批会保持审慎态度。

　　另外，马骏认为，预计中资投资机构在香港募集资金投资到内地债券和股票市场的小QFII项目也在会起步，估计这两个人民币回流的渠道在两年内可以达几百亿人民币的规模，但考虑到它们对国内金融市场流动性的影响，这些渠道在的人民币回流创造增长速度不会太快。

　　(证券市场周刊供稿)

　　作者：【财经网专稿】记者 李静