安泰科技：业务结构改善致盈利稳步提升

　　业绩概况。2011年一季度公司实现营业收入7.68亿元，同比增长4.18%；营业利润0.62亿元，同比增长27.68%；实现归属母公司所有者净利润0.44亿元，同比增长24.70%，全面摊薄每股收益0.05元。

　　材料主业仍保持快速增长。公司战略目标是成为“全球领先的先进金属材料及制品的供应商及解决方案的提供者”，去年下半年已出售国际贸易业务(1H2010实现营收2.86亿元，净利润441万元，公司控股97.5%)；剔除该业务的剥离影响，公司材料主业同比增长达20%以上；在公司新建及扩产项目的投产及下游需求带动下，公司超硬及难熔材料制品(金刚石锯片、高速工具钢、钨钼制品等)、功能材料制品(非晶带材、稀土永磁等)、精细金属制品(药芯焊丝、粉末冶金等)三大主要材料业务均实现较快增长。

　　产品结构改善致毛利率稳步提升。报告期公司综合毛利率同比提升1.05个百分点至17.02%，环比小幅下降0.39个百分点；在上游有色金属等原材料价格大幅上涨压力下，公司综合毛利率实现稳步提升，主要得益于盈利能力较低的国际贸易(毛利率在5-6%)业务剥离、及钨钼难熔制品、高速工具钢、稀土永磁、非晶/纳米晶带材等盈利较强业务比重的提升。

　　新材料产业化项目储备充足，奠定持续快速成长基石。公司作为国内金属新材料龙头，已在多个新材料领域储备了产业化项目，如去年投扩建了非晶超薄带材、高速工具钢、高档聚晶金刚石、钕铁硼永磁等；年内计划新开工投建“LED配套难熔材料、特种焊接材料、纳米晶超薄带及高端粉末冶金制品”等先进金属材料产业化项目。随着节能环保、高端装备、新能源及新能源汽车等战略新兴产业的发展壮大，公司业绩有望进入阶梯式的持续释放期。按公司2015年营收规模突破100亿元的规划目标，保守预计公司未来5年的营收年均复合增长27%以上。（国都证券）

　　软控股份：多因素促业绩持续增长

　　事件描述：

　　软控股份发布了其2010年报.

　　事件评论：

　　第一，公司营业收入扭转增速下滑态势，扣非后净利润同步营收增长

　　公司的传统主营业务为橡胶行业(主要是轮胎行业)自动化生产系统制造。近年来公司根据自身技术特点和优势，业务逐渐向化工、食品、医药等领域拓展。由于软件产品在自动化生产系统中占有重要地位，而且轮胎行业制造执行系统(MES)也是公司主要产品之一，所以公司同时具有高端装备制造业与软件业双重属性。

　　公司2010年实现营业收入15亿元，净利润3.7亿元，分别同比增长32.9%和26.9%。营业收入扭转了09年受金融危机和美国特保案影响导致业绩增速迅速下滑的态势。

　　公司近年来毛利率始终较为稳定，期间费用控制良好，分别保持在40%~45%和15%~17%左右。公司扣除非经常性损益后净利润增长与营业收入保持同步。我们认为，公司稳定且较强的盈利能力，将支撑其未来业绩持续增长。

　　第二，公司订单量增速高于营业收入，2011年业绩继续保持高速增长为大概率事件

　　公司2010年共签署订单25.2亿元，较2009年的16.8亿元增长49.91%，公司订单量增长明显快于当年营业收入增长。这是由于公司橡胶装备生产周期一般为4~6个月，相当一部分订单将跨年完成，相应收入确认也随之推后。而且由于公司当前生产能力的限制，部分产品交货出现了较为严重的拖期现象，但随着公司胶州装备产业园的建设，这一现象正得到逐步缓解。我们认为，公司相当一部分2010年订单将在2011年确认收入，加上2011年第一季度就签订了9151万元伊科思项目以及山东奥赛轮胎5.7亿元合同，订单增长保持强劲势头，公司2011年业绩继续高速增长将是大概率事件。（长江证券）

　　四维图新：力排众议 一季度超预期

　　业绩简评

　　四维图新2011年一季度实现营业收入、净利润同比增长55.33%和58.07%，对应EPS为0.18元，符合预期。

　　经营分析

　　营业收入和净利润继续保持快速增长：公司导航电子地图业务规模持续放大，市场龙头效应明显，产品边际成本低；公司在汽车电子领域产品将不断完善，形成高中低端完善的产品线，未来将实现稳定的增长速度。

　　智能终端、动态交通以及增值业务：智能手机终端单价急速下降将带来移动互联网领域的地图应用爆炸性的增长，四维图新已经具有2000万台终端覆盖率，未来终端数不断增长，公司将提供更多的如广告、LBS等增值服务；同时公司通过参股天地图、收购Mapscape的举动实现从企业应用端以及汽车电子端挤压竞争对手空间。

　　受益大地理信息产业：整个产业链孕育着广阔的投资机会，其中上游卫星导航领域随着北斗系统的日趋成熟，系统应用逐渐推广，业务逐渐成熟；下游应用提供GIS软件和电子地图制作，处于高速发展期；针对个体用户提供的GIS服务的新商业模式浮出水面，增长将在未来展现。

　　盈利调整

　　11-12年EPS为0.87,1.23元，我们维持买入评级以及60元目标价，对应PE为68X11年，47X12年。

　　投资建议

　　四维图新是整个行业中商业模式最好、可复制性最强，未来广告等商业模式最多的公司，在行业中具有垄断性的优势，理应享受高估值。（国金证券）

　　厦门钨业：11年地产结算 12年新材料放量

　　投资要点：公司今年主业方面无特别亮点，主要受益行业景气带来的价格提升。但今年公司海峡国际社区二期高层项目及成都鹭岛国际四期项目等地产项目将集中结算，预计将总计结算30亿元收入，贡献EPS约0.3元。而12、13年公司地产项目结算将相对较少。

　　公司龙岩稀土采矿权证，将是我国第一个由中央批发的稀土采矿权，由于此前并无类似先例，国家各部委之间的协调沟通始终存在问题，因而进展较慢。但由于国家对福建省整合稀土的模式极为肯定，此证的批发将没有疑问，目前进展顺利，并且正进行到环评阶段，今年内有望得到批复。

　　公司新材料产能将于12年集中投放。主要包括3000吨高端钕铁硼磁性材料，该项目目前已进入中试阶段，在日本采购商的生产督导下，公司生产效率及质量控制正大幅提高，预计在11年底可完成全部调试，并于12年集中投产，预计可贡献收入约10亿元。

　　在国家明确的产业政策下，我们认为钨行业的景气度依然可以维持，假设11、12、13年钨精矿价格为130000、145000、160000元/吨，预测公司EPS为0.81、1.13、1.37元。维持“推荐”评级。

　　风险提示：关注公司新材料产能投放是否如期；公司稀土采矿权办理进度依然存在不确定性。（兴业证券）

　　老板电器：三年再造一老板 多品牌运营扩张空间

　　2010年度业绩较为理想。营业收入12.32亿元，同比增长31.8%。净利润1.34亿元同比增长64.2%。每股收益0.84元。1。销量符合预期，产品结构稳定；2。利润率进一步提升，源于营业费用率下降；3。优势地区继续保持，攻坚战有一定成果，出口市场有突破。

　　三年再造一个老板，2013年单品牌收入30亿元。目标：1.2013年吸油烟机品牌份额20%，高端50%；2。实现利润3个亿。生产成本还有3-4个点压缩空间。规划：1。渠道拓展，KA与专卖店每年各增加400家左右，大力开拓新兴渠道；2。产品研发坚持高端化，向嵌入式烤炉蒸汽炉微波炉等高端品类延伸。

　　多品牌经营扩张市场空间。1。低端子品牌名气已运作，2010年终端700多家，销售3000万元，净利率10%。5年目标销量20万套；2。拟与外资品牌合作开拓更高端品牌，公司坚持合作的控股地位。

　　结合厨电行业看，公司规划目标实现度高。2013年30亿元若都内销，对应烟灶销量份额约5%、销售额份额略超10%。2010年销量与销售额份额分别为3.5%与7%。从中怡康份额数据看，吸油烟机销量份额每年需上升1.7个百分点，将受益于欧式烟机占领市场。

　　甘肃市场蝉联第一得益于市场开拓先机与超强营销队伍。在管控型代理制下，经销商对公司政策执行坚决，二三级市场开拓进展确定。

　　一季度增长约30%。3-4月环比回暖，二季度预期较低，或超预期。

　　看好新兴渠道与三四级市场高端需求，春节后出厂价已涨。预测2011-2013年EPS1.10元、1.44元与1.89元，维持“谨慎增持”。（国泰君安）

　　恒宝股份：收入大幅增长 净利润平稳增长

　　事件：公司公布年报。

　　收入大幅增长，净利润平稳增长。

　　2010年，公司实现营业收入6.6亿元，增长56%；实现营业利润1.1亿元，增长22%；实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元，增长11%；每股收益0.24元。

　　在各类产品中，模块类产品营业收入增长126%，达到1.2亿元；卡类产品营业收入上升47%，主要因为通信移动支付卡业务大幅增长。

　　毛利率和费用率下降。

　　毛利率为29%，比2009年下降了近七个百分点，主要是产品毛利率较低的移动支付卡、模块封装业务大幅增长所致。

　　三项费用率之和由14.4%下降至12.5%，主要是由于销售费用率由2009年的7.4%下降至2010年的5.4%。

　　移动支付卡和银行IC卡将促进业绩增长。

　　公司的增长点主要来自移动支付卡和银行卡EMV迁移两个方面。

　　公司当前是中国电信和中国联通移动支付卡的最大供应商，供应13.56M和2.4G两种产品，在2010年来自移动支付卡的收入为1.5亿元。各运营商对手机移动支付业务相当重视，公司今年的移动支付业务将有30%以上的增长。

　　银行卡迁移也已逐步开展，人民银行在3月下旬制定了IC卡迁移的时间表：2011年6月底前工、农、中、建、交和招商、邮储银行应开始发行金融IC卡，2013年1月1日起全国性商业银行均应开始发行金融IC卡，2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡均应为金融IC卡。我国每年发行的银行卡在4亿张以上，公司占据25%以上的市场份额。假定公司在银行IC卡中仍占据25%的市场份额，我们大致估算，在新发行的银行卡中，IC卡的渗透率每提高五个百分点，公司的净利润就增加1,800万元，对应每股收益0.04元。

　　行业有高成长潜力，给予“增持”评级。

　　移动支付卡和银行IC卡行业在未来几年都将迎来高增长，我们预计公司在2011-2013年营业收入和净利润的年均复合增速分别为31%和41%，给予公司“增持”的评级。（光大证券）