汪涛 （瑞银证券中国首席经济学家）

　　央行17日宣布今年内第四次提高存款准备金率，高企的CPI数据及对冲流动性风险是主要原因。我国目前CPI主要由食品价格拉动，如果食品价格企稳或调整，则通胀会回落，这可能要到夏天蔬菜等丰富后才能达到。预计二季度CPI增速将超过5%，4月将回落，5月反弹，可能在5、6月份上一个高点，今年最高点可能在6月份。这样下一次可能在6月初加息，到6月数据出来，还会有年内第二次加息，每次25个基点。明年还会加息，一直到存款实际利率为正。预计今年全年CPI增速4.5%，超过4%的调控目标。

　　尽管今年已经四次提高存款准备金率，本次提高将回笼约3400亿元资金，但流动性仍旧充裕。 4月份公开市场到期资金9400亿元，加上外汇占款规模，此次提高存款准备金率0.5个百分点并未完全对冲过量到期资金，货币仍呈净投放状况。

　　从经济增长看，今年中国GDP可能增长9.3%，比去年放缓一个点，去年为10.3%。主要原因是出口放缓，而投资与去年持平，即今年固定资产投资增速也会达到25%。但投资结构会发生变化，从过去三年历史来看，2009年是基础设施之年，去年是房地产投资回复之年，今年制造业会回升。制造业不管是出口也好，重工业也好，目前产能利用率比较高，再加上政府推动产业升级，设备的更新换代，以及新兴战略产业发展，带动制造业发展。当前由于房地产业销售、新开工等依然强劲，房地产紧缩政策不太可能在未来数月放松。消费方面，短期内说经济结构的调整不会那么容易，而且在通胀高的时候，居民的消费会受到一定负面影响，因此今年消费不会特别强。