一个月以来，核阴影一圈圈地蚕食着日本狭长的国土，强震、海啸、耸人听闻的核电爆炸与核泄漏，“复合危机”正在残酷而无情地吞噬着日本国民的生命和财富，同时使危机之后日本经济的复苏之路变得异常坎坷与曲折。而更加严重的问题还在于，基于灾后重建的巨量资金需求，日本政府将在增发公债之路上走得更远，原本负债累累的日本财政和主权债务可能爆发重大危机。

　　经济增长遭遇“倒春寒”

　　金融危机之后的日本经济虽然还没有恢复到危机前的增长水平，但其稳步复苏的态势却依稀可见，一个最为明显的注脚是，2010年日本经济增速高达3.9%，创造了20年内的最高纪录。然而，在日本政界和民众还来不及仔细盘点过去一年经济增长绩效时，一场“千年难遇”的强震不期而至。据美国地质调查局预计，不包括海啸灾难，地震可能给日本造成约1000亿美元的损失，这些损失将占日本一年GDP的1%。

　　出口无疑成为地震中的“重灾区”。一方面，地震造成日本交通和港口等供应链的断裂，企业原材料供应受到阻滞，成品也无法运至机场和海港，日本出口商不得不承受产品积压和货物延期交付赔偿等损失。另一方面，由于日本国内保险商将抛售海外资产以大规模购入日元进行保险赔付，同时震灾之后重建所需的大量日元资产回流，日元从较长一段时期将处于大幅升值通道之中，从而抬高企业出口成本和挤压日本产品的出口竞争力。

　　资料表明，核电在日本总发电量中所占比例超过了20%，而由于核电站爆炸和发电设施遭遇严重损害，日本出现了电力供给不足的严峻局面。对此，日本东京电力公司已经无奈作出了对其所辖供电区域先后实施轮流停电的决定，而且这一状况将延续到4月末。轮流停电对日本企业冲击很大。日本汽车公司为了达到零库存，实行准时生产体制，因停电造成零件供应滞后，必将打乱生产计划；而钢铁公司的高炉原则上是24小时工作，停电之后靠备用发电设施有一定限度，长时间停电造成的损失相当之大。

　　当然，地震对于企业出口和经营的影响不会久远，相反，由于灾后重建过程中需要增加投资来修复遭到破坏的基础设施，因此作为流量指标的GDP可能会因为重建的集中建设而增速上升。

　　强大的产业冲击波

　　此次强震所处的东海岸被称为“京滨工业地带”，集中了日本大量钢铁业、石化业、制造业、核电工业等重点产业和支柱行业，而在地震发生后，相关的众多行业都纷纷关闭，许多企业被迫停产，地震所形成的产业冲击波超出了人们的想象。

　　电子行业：日本贸易振兴委员会发布的投资信息显示，距离震中较近的岩手县聚集着许多大型半导体制造厂家。电子行业尤其是半导体行业成为受地震冲击最为严重的产业。

　　汽车行业：资料显示，截至目前，日本三大汽车厂商共有22家工厂已经关闭，而且这些汽车生产商指出，恢复生产没有时间表。

　　钢铁行业：在此次地震中，日本至少5家大型钢厂暂停了生产。

　　化工行业：受地震影响，日本多家大型化工公司旗下的工厂都出现停产。

　　保险行业：对于日本的保险公司而言，本次地震可以称得上是有史以来最昂贵的自然灾害。美林证券预计，日本这次强震或许会给保险业造成超过100亿美元的保险损失，而根据美国风险评估公司AIR Worldwide作出的估测，日本保险商和再保险商可能面临着总额1.2万亿日元(约合150亿美元)到2.8万亿日元的与日本大地震有关的索赔金。

　　房地产业：根据日本发生的历次地震以及国际经验判断，地震在短期内对自住购买者与投资者影响巨大，震后灾区消费者的购房意愿一般会大幅下降。

　　财政状况雪上加霜

　　作为全球第三大经济体和最富裕国家之一，日本政府长期奉行着“以新债补旧债”的融资模式，因此，过去20多年里日本国债平均每年以40万亿日元的速度增长，其公债规模越滚越大。地震发生后，日本政府官员在召开的紧急会议上已明确表示，将考虑编制追加预算，为必要的灾后重建工作提供资金。在可以调动的存量资金十分有限和税收缺口越来越大的情况下，日本政府只能寄希望于发行新的国债。

　　必须指出的是，虽然通过国债筹资可以解决救灾费用和庞大的重建资金需求，但巨额国债必然会使日本财政状况更加恶化，日本的信用等级将面临着进一步下降的风险。据悉，基于日本庞大的债务与赤字规模，穆迪在今年2月已将日本主权信用评级前景从“稳定”下调为“负面”，而此前标准普尔也将日本长期国债信用评级从“AA”下调一档至“AA－”。

　　还须看到，虽然日本政府能够以低于其他发达国家的成本在市场上顺利融资，但目前日本国债的持有者有90%以上来自日本国内投资者，而一旦日本国债供应加大并超出投资者需求，且海外投资者又不能接受较低收益率的话，可能会出现海外投资者抛售日本国债的风险。根据Markit的数据，就在日本发生严重地震和海啸的次日，政府债务违约保险成本上涨，日本信用违约互换指数与前一天收盘相比扩大5个基点，表明市场对日本债务违约风险的担忧急剧升高。

　　震后的经济选择

　　强震与海啸不仅是对日本经济承受力的考验，更是对日本政府政策应对能力的又一次检验。

　　■ 积极性财政政策在2011年甚至2012年的长期延续已成定局。一方面，日本政府将继续增大国债的发行规模，必要时将动用外汇储备和出售国外有价证券和黄金来维系震后的重建资金需求。另一方面，在举债空间受到约束的情况下，加税将成为比较可能的政策。当然，为了避免提高消费税对本不景气的内需形成抑制，不排除日本政府实施向国民派发消费券和现金以刺激消费的举动。

　　■ 与扩张性财政政策如影随行的是扩张性货币政策。首先，日本央行短期内将不断向市场投放流动性以阻止日元的升值和维护出口；其次，日本央行将长时期保持着零利率的价格政策；第三，日本央行将扩大用于资产购买的资金规模。

　　■ 日本政府最新决定，将日本特大地震造成的损害指定为“特定非常灾害”。因地震灾害导致生产设备等重大损失的企业，即使陷入了债务危机，截至2013年3月10日的两年内，日本法院将不受理企业破产手续，日本政府将全力支援中小企业再建。