格林期货 紫薇

　　近几日国外内 农产品价格狂跌不止，美盘小麦、玉米和豆类期货不断以跌停报收。恐慌情绪在市场中蔓延，商品牛市“拐点”论频现。牛市真的终结了吗，农产品期货的价格从此会踏上熊途吗？笔者就此谈一些看法。

　　首先来分析一下近期农产品下跌的原因：

　　1、风险厌恶情绪滋长。由于美国经济的衰退和全球经济不确定变量的扩大，以及在次贷危机阴影下美国脆弱的金融市场(贝尔斯登事件)，这些都冲击着投资者的投机信心，使得投资人风险意识明显抬头，致使长期获利可观的商品市场遭到大手笔卖压，以期获利了结。

　　2、美联储在周二75个基点的降息幅度低于原先市场预期的100个基点，使得美元暂时扭转颓势得以反弹，刺激商品市场出现广泛卖盘。

　　3、全球对冲基金、私募基金因银行收紧信贷正面临前所未有的资金吃紧压力考验，加码资金与杠杆操作后继无援，以致无法进一步推高商品行情，凯雷事件就是最好的例证。3月上旬，凯雷资本由于缺乏足够的现金以偿付保证金追加要求，只能大量清盘旗下投资组合以换取现金。该对冲基金主要持有200多亿次债，100多亿股权，以及50亿商品期货，商品方面主要以农产品期货为主。50亿期货多头的强制平仓，使芝加哥期货市场受到了最猛烈的冲击，大豆和谷物期货市场出现了恐慌性抛售，农产品期市频频以跌停收盘。

　　4、中国因素减弱。中国是许多大宗商品的消费大国，每年会从国际上大量进口一些商品，从而刺激价格的上涨。目前中国正在进行宏观调控，抑制经济的过热趋势，并采取了多种措施来控制农产品价格的过快上涨。如中国政府已经向市场释放豆油储备和要求厂商扩大食用油生产，采取增加植物油供给的政策来平抑豆油价格的过快上涨。下周市场还将会有南美大豆运抵中国来减缓需求。

　　5、技术面调整要求。由于前期涨势过猛，技术指标多处于高位，也存在调整的要求。如美豆从2006年9月的500点开始到前期摸高1500点的超级上涨行情，尚未出现较大幅度的调整。

　　6、南美农产品开始上市，对市场具有季节性供给压力。

　　总之，近期商品下跌更多的因素是源于投资者的注意力集中在外部市场，特别是经济、金融的动荡，供需因素已退居次席。只有在投机性基金了结其大量持有的多头头寸后，市场可能才会稳定。

　　目前 农产品市场还处于跌势中，这是因为前期期价过度上扬，透支了未来的涨幅。但决定价格的基本面因素和供需因素并未发生扭转，以下因素依然支持农产品价格在高位运行。

　　1、通胀因素。近期，中国、美国以及欧洲主要国家纷纷公布了其2月国内消费者价格指数(CPI)的变化情况。其中，中国2月CPI年率增长8.7%，创1996年9月以来的历史新高，而美国2月CPI虽然意外与1月持平，但是其年率化增长也达到了4%，与此同时，欧元区也公布了其2月通胀指数，欧元区2月通胀率为3.3%，远高于2%的目标水平，全球正面临着通货膨胀的考验。

　　2、气候因素。近几年全球农产品大量减产很大程度上是由于恶劣的气候所致。今年异常气候依然存在，如根据世界气象组织(WMO)的报告，今年上半年，趋强的拉尼娜现象将持续影响全球天气，给南北美洲带来干旱天气。中国北方地区是重要的粮食主产区，从2007年发生严重的干旱天气导致大豆等农产品产量大幅下降后，今年春耕时节，北方地区尤其是东北地区再次面临更为严重的干旱威胁，其中黑龙江8698万亩土地正处于干旱状态。黑龙江大豆产量占中国大豆总产量的60%，去年受干旱天气影响，黑龙江大豆严重减产，减幅高达30%，黑龙江大豆供应紧张导致大豆价格猛涨至5000元/吨以上的历史天价，并成为推动国内植物油上涨的重要原因。今年黑龙江依然面临严重的旱情，并且有进一步发展的趋势。除黑龙江外，吉林、辽宁、河南和山东等北方粮食主产区也都面临严重的旱情威胁。

　　3、耕地因素。由于全球城市化进程加快，可耕地在快速减少。中国正在打一场18亿亩耕地保卫战。有限的耕地使得播种的农产品品种紧跟价格趋势，去年是玉米的播种面积较大，今年据国家统计局最新数据显示，2008年主产区大豆播种面积可能大幅提高，而玉米播种面积可能下滑。美国也面临着同样的问题。

　　4、生物能源因素。当原油价格创出历史新高后，生物燃料成为替代品是必然趋势。渣打银行预测，今年全球对于棕榈油的工业食用量将会增加9%，而对于大豆工业需求的增幅可能达到25%。另外还有玉米、甘蔗等生物能源的需求也不会下降。

　　5、消费水平提高因素。随着新兴国家的兴起，一些发展中国家收入水平不断提高，农产品的消费量会随之提高。如印度人均可食用油水平为25%，低于国际营养标准水平，随着印度人均收入的提高，印度人均食用油的消费水平也会同步上升。

　　全球农产品面临库存不足的局面导致了本轮农产品价格的上涨，目前的下跌只是必要的调整。正如著名投资家罗杰斯所说十年商品牛市的基础是供给不能有效扩大，但人口却在增长，需求在扩大。供需决定根本，中国政府也意识到此点。有关部门采取相关措施对粮价进行调控，如力保耕地扩大种植面积、限制出口等，同时利用粮食储备在市场上高抛低吸，希望避免价格大涨大落。温总理工作报告中也提到，粮食的上涨实际是价值的回归，因为以前整体的粮价偏低，不利于农业生产和农民增收。

　　供需决定价格，价格反过来再决定供给和需求，这是基本经济学常识，也是市场铁律和生活常识。根据以上分析我们不难看出：囿于通胀、气候、耕地、能源及消费水平等供需因素，农产品期货近期价格的下跌只是牛市中的调整，挤压了前期过度上涨的泡沫，同时对于稳定国内农产品价格，减轻通胀压力极为有利，但价格最终还必将由供需决定。