融资融券一年间的成败得失，从截至4月6日公布的四家上市券商年报可窥一斑。

　　国元证券、西南证券、宏源证券和兴业证券等4家获得融资融券业务资格的A股上市券商陆续发布的年报显示，其来自融资融券业务的利息收入分别为843.85万元、12.19万元、6.27万元和1.20万元。而这四家券商2010年的营业收入则分别为22.42亿元、19.36亿元、33.05亿元和27.38亿元。

　　与上述4家券商分别高达11.88亿元、10.45亿元、17.50亿元和11.93亿元的营业利润相比，融资融券的利息收入对其全年的利润贡献更是称得上九牛一毛，仅分别贡献了0.71%、0.012%、0.0036%和0.001%的营业利润。值得注意的是，2010年，上述四家券商开展融资融券业务的时间均为一个月左右。

　　这意味着，融资融券业务仍处在投入期，各个券商大力投入的融资融券业务虽然为其带来了创新的盈利模式和增长点，但距离该业务收获期却还很遥远。

　　同时，融资融券业务的杠杆效应在放大收益的同时无疑也增加了券商们的坏账风险，25家试点券商严阵以待。

　　薄利润

　　尽管2010年大部分券商的融资融券业务都可以用惨淡经营来描述，但券商的融资融券人士却无一例外地对这项业务的前景充满信心，认为融资融券这项创新业务的开展将进一步提升公司的综合竞争力，改善公司盈利模式，为未来利润增长奠定基础。

　　国信证券融资融券部总经理陈冰说，“不能否认，2010年试点券商的融资融券业务在公司整体利润中的占比不高，这与业务刚起步，重在打基础和风险管理有关。但2011年，这项业务的收入和利润预计都将大幅提高。”

　　“不仅如此，按照成熟市场融资融券业务的开展情况，融资融券业务在有效提高券商自有资金收益率的同时，还可以提升15％-20％的经纪业务交易量，当然，这也取决于转融通、标的证券范围扩大等政策的推出和完善。”

　　华泰证券融资融券部负责人张迅也向记者表示，“对比国外成熟市场中融资融券超过15%的交易占比，我国融资融券交易量依然较小，但是随着业务的深入推广，市场规模正逐步放大，其业务收入对券商业务经营的贡献也将越来越大。”

　　防坏账

　　在融资融券的试点中，券商大都建立了完善的客户授信分级审核和担保品评估机制，通过业务管理系统和风险控制系统对融资融券业务进行全方位的风险实时监控。

　　同时，为了进一步控制风险，无论是融资融券业务的交易规则还是券商的公司制度中，都存在完整的平仓制度，当投资者账户维持担保比例低于一定比例且投资者在合约规定期限内未能及时、足额追加担保物，证券公司将根据合约规定对投资者信用账户内资产予以平仓，直至达到合同约定的平仓停止条件。

　　但是，由于融资融券业务为投资者提供了一定的杠杆投资方式，在一定程度上放大了证券交易的风险，因此，在股市大幅波动时，就有可能会发生投资者提交的担保物无法抵偿融资融券交易所造成的损失的情况，券商也会因而面临着投资者违约造成的坏账风险。

　　一位消息人士就告诉记者，“据我所知，融资融券的试点券商中，已经有过发生坏账的经历了，但规模很小，没有造成太大的信用风险。”但这微小的不确定性也引起了大部分券商的高度重视，以国信证券为例，在正常情况下，公司为融资融券业务计提1%的坏账准备；一旦担保品价格低于警戒线，则100%计提为坏账直至风险解除。

　　记者查询发现，在已公布的4份券商年报中，均未见融资融券业务的坏账发生。另外，来自多家券商的信息显示，不同券商对于可充抵保证金的金融资产的范围规定并不相同。而且，同一可充抵保证金的金融资产在不同券商的融资融券业务中的折算率并不相同。沪深两市交易所只规定了可充抵保证金金融资产的最高折算率，并允许券商根据各自对资产的研究和判断，在最高折算率之下任意选定合适的折算率。

　　银河证券就对可充抵保证金的金融资产做了以下注释，“根据公司实际的客户投资交易情况、以及试点初期风险控制需要，在交易所规定的可充抵保证金证券品种基础上剔除ST股票、创业板股票、权证。”

　　陈冰对记者解释道，“在交易所规定的折算率范围内，各券商可以自行制定折算率的政策，这主要反映了各个公司的风险偏好和接受程度。但目前从整体上看，各券商可充抵保证金的金融资产的折算率差异并不是很大。”

　　多“牛散”

　　截至目前，融资融券业务的开户数量已经突破了5万户大关。但其中真正活跃的交易账户却寥寥无几，而且，多为资金实力较强的牛散户。

　　北京某券商人士也告诉记者，“据我们的统计，参与两融的投资者中大概有80%左右是散户，机构参与的不多。”

　　券商的年报也印证了这一说法。

　　宏源证券的年报称，“截至2010 年12月31日，公司共融出资金1888.74万元。” 有趣的是，宏源证券融出资金款前五大客户均为自然人，且前五大客户的融资额分别为991.90万元、670.92万元、96.87万元、79.71万元和47.99万元，合计高达1887.40万元，占全部融资额99%以上。

　　无独有偶，兴业证券年报也显示，“报告期内，公司全面完成融资融券业务筹备工作，于2010年11月25日顺利获得融资融券业务试点资格，并持续进行客户调查与培育工作，业务开局良好，截至2010年末，公司已完成30名客户的开户工作，客户平均融资额28.97万元。”

　　牛散户在融资融券业务中的力量可见一斑。