昊华能源(601101)：成长潜力被低估 上调至买入目标价80

　　公司“十二五”规划2000万吨,未来5年产量增长2倍。本部500万吨优质无烟煤产量保持稳定,募投项目高家梁矿600万吨去年一期投产,未来三年将逐步达产。红庆梁600万吨,若下半年获批13年将有望建成投产。另外,公司目前拥有现金26.67亿元,10年报资产负债率仅25%,且即将发放短融5亿元,预计公司还将在内蒙作为整合主体进行资源扩张。

　　公司建立香港公司蓄势海外扩张。公司10年出资200万美元设立全资子公司昊华能源国际,用于海外投资及能源贸易,公司11年还将继续增资1亿元,足以表明公司蓄势实现海外资源扩张的意愿。

　　公司本部内销煤去年提价11次,同比涨幅21%,预计今年需求持续恢复将拉动公司内销价持续上涨。“京局洁”牌特低硫、特低磷、低挥发分的无烟煤是优质的环保性清洁冶金煤,近几年呈现供不应求状况,具备持续提价能力。公司本部去年国内销售平均售价大约为610元/吨,当前市场价已较去年综合售价提升约20%,如果后续继续提价,公司业绩仍具上调空间。

　　公司收入20%来源于新日铁,未来将受益日本灾后重建,出口煤价有望连年上涨。公司是中国最大的无烟煤出口企业,本部40%产量用于出口,由于公司煤质优异且稀缺10年出口合同价185美金(同比涨幅95%),10年35%收入比例来自于日韩市场,世行预计日本灾后重建需要5年时间,预计日本钢铁需求的增长将使得公司出口煤价连年上涨。

　　预计公司11年业绩3.2元/股,估值16.7倍(低于行业平均20倍)。鉴于公司未来在内蒙及海外均具扩张潜力,需求持续恢复有望拉动公司优质无烟煤持续提价,出口煤未来受益日本灾后重建将具备连年上涨动力,且高家梁项目盈利空间将逐步打开,公司股本小提价业绩弹性较大,所以给予公司11年25倍估值,同时参照兖煤资源价值给予360多亿合理市值对应目标价80元,评级从“中性”上调至“买入”,并将公司作为申万煤炭二季度首推品种。(申银万国詹凌燕 刘晓宁)

　　上海汽车(600104)：新资产助力公司向产业链高端发展

　　拟注入资产价格比较合理。除去土地、房屋及招商证券的股权外,拟定注入的生产性企业的资产预估的归属母公司净资产合计约154亿元左右,而此次资产注入计划这些资产的评估价值约为228.7亿元左右,以此计算注入资产PB约为1.48倍,这相对目前上汽2.4倍的PB估值水平来说较低,而我们认为这些资产的成长性应略好于上海汽车目前资产,因此此次资产注入价格比较合理。

　　资产注入后不会摊薄每股收益。注入的资产10年净利润约为26亿元左右,其中60%的华域汽车股权贡献15亿元左右的净利润、其他资产中安吉物流、东华实业、上汽工业销售、以及上汽进出口是主要贡献来源。按照10年业绩来看,注入资产的EPS约为1.5元左右,与10年上海汽车1.49元的经营性每股收益基本相符,因此此次注入不会摊薄公司业绩。

　　新资产助力公司向产业链高端发展。此次注入的资产中目前来看最有价值的是华域汽车、安吉物流、以及上汽工业销售等公司的股权。华域汽车是目前国内最大的零部件综合供应商,安吉等公司也是国内较为领先的汽车物流及销售企业,此次注入后上海汽车在汽车产业链附加值的高端拥有了优良的资产,在核心零部件零级开发、汽车服务等业务方面将更具竞争优势。

　　新能源汽车资产目前仍然规模较小。此次注入的资产出去华域汽车等合资公司的新能源资产外,还包括了上汽集团与中科院物理化学所成立的拟注入资产价格比较合理。除去土地、房屋及招商证券的股权外,拟定注入的生产性企业的资产预估的归属母公司净资产合计约154亿元左右,而此次资产注入计划这些资产的评估价值约为228.7亿元左右,以此计算注入资产PB约为1.48倍,这相对目前上汽2.4倍的PB估值水平来说较低,而我们认为这些资产的成长性应略好于上海汽车目前资产,因此此次资产注入价格比较合理。

　　资产注入后不会摊薄每股收益。注入的资产10年净利润约为26亿元左右,其中60%的华域汽车股权贡献15亿元左右的净利润、其他资产中安吉物流、东华实业、上汽工业销售、以及上汽进出口是主要贡献来源。按照10年业绩来看,注入资产的EPS约为1.5元左右,与10年上海汽车1.49元的经营性每股收益基本相符,因此此次注入不会摊薄公司业绩。

　　新资产助力公司向产业链高端发展。此次注入的资产中目前来看最有价值的是华域汽车、安吉物流、以及上汽工业销售等公司的股权。华域汽车是目前国内最大的零部件综合供应商,安吉等公司也是国内较为领先的汽车物流及销售企业,此次注入后上海汽车在汽车产业链附加值的高端拥有了优良的资产,在核心零部件零级开发、汽车服务等业务方面将更具竞争优势。(山西证券白宇)

　　青岛海尔(600690)：盈利能力显著改善 未来蓝图愈加动人

　　10年业绩略超预期。

　　公司10年实现营收605.88亿,同比增长35.57%(可比口径),归属于上市公司股东净利润20.35亿,同比增长47.07%。10年业绩略超此前的预期。

　　盈利能力显著改善,运营效率持续提升。

　　公司10年净利率3.36%,相较09年上升约0.25个百分点,继续保持上升势头,盈利能力持续改善。改善主要来自1、生产效率提升对冲了大部分原材料价格上涨压力;2、营运效率提升与协同效应带来销售费用率下降。

　　公司通过勤进快销等措施,有效地缩短了排产周期,加快了销售速度,公司的存货周转率、应收账款周转率等指标提升快速。而10年随着这些措施的深入执行,公司运营效率进一步增强,各项周转率指标进一步提升。

　　资产架构初步形成,未来蓝图愈加动人。

　　随着10年一系列重组,公司的定位愈加清晰:母公司是家电产品与服务的提供商,而海尔电器则是虚实网与互联网结合下的家电(含IT产品)通路平台。

　　未来两大业务主体的协同效应将会进一步体现。

　　未来5年集团的白电、家电上游,及其他家电相关业务将陆续注入上市公司,支持青岛海尔做大做强。目前正在积极筹备中,未来将以各方共赢为原则,陆续完成资产注入。未来公司将形成一体化产业链,具备更强的国际竞争力。

　　盈利预测与估值:

　　预计11~13年公司EPS分别为2.04元、2.58元、3.22元。给予公司11年18倍市盈率,给予目标价36.72元,“买入”评级。(广发证券袁浩然)

　　盈利预测、估值及投资评级:受益于1季度公司汽车销售持续超越市场预期,预计1季度公司业绩有望超预期,但综合考虑公司新车密集投放导致费用增加,以及公司谨慎的财务政策,我们暂时维持公司2011/12/13年EPS预测分别为2.56/2.99/3.45元,当前价33.80元,对应2011/12/13年PE分别为13/11/10倍。未来如果公司销量持续维持高位,新车投放进程顺利,公司业绩仍有上调空间。综合考虑汽车行业当前估值水平及公司未来成长情况,我们认为公司合理估值为2011年15倍PE,维持公司“买入”评级,目标价40元。(中信证券李春波 许英博)

　　双鹭药业(002038)：11年走出业绩平台期

　　11、12业绩预期良好:预计未来3年成长都会不错,贝科能和几个二线产品有望2、3年翻倍,利润增速应该快于收入。11Q1、中报有比较好的业绩预期,毛利率有望止跌回升。对于一季报市场预计会有积极的反应。

　　贝科能:预计11年收入30-50%增长,主要受益于新进入的地方医保即将执行。同时10年毛利率降低,4个季度毛利逐步、大幅下调,11年有望止跌回升。价格方面存在下调可能,但鉴于目前的毛利率水平有较大提升潜力,即使降价盈利情况也不会进一步受影响。

　　二线产品:公司认为现有的几个二线产品中有望产生新的重磅产品。

　　我们认为9个国家医保产品这一轮应该是成长推动力,包括立生素、欣吉尔、欣瑞金、欣尔金和三氧化二砷等。此外,胸腺五肽也有省目录拓展,新进了7个省的医保目录。

　　股票期权问题:去年10月14日第五次行权,解禁日今年4月14日,这一期行权的个税压力消除。最后80万股我们估计暂时不会行权,主要是中层员工支付能力问题和股东股权结构问题,需要与国资、证券监管部门沟通。

　　投资建议:我们预计11、12年EPS1.51、2.03元,同比增长40%、34%。目前预测市盈率32.5倍,估值趋于合理。一季报业绩预计良好,有望形成市场的积极反应,维持“增持”评级,3个月目标价61元。(国泰君安易镜明)

　　岳阳纸业(600963)：“林”“桨”环节齐发力 买入

　　盈利预测:

　　公司在溶解浆、林业扩张方面走在行业前列,中纸入主后“财务费用支持、浆、煤集中商贸”等措施可提高公司盈利能力,长期增长潜力看好,长期股价催化剂为中纸的进一步整合动作。如不考虑30万吨溶解浆项目在11年投产,我们给予11年和12年EPS 分别为0.48元和0.85元,给予11年和12年动态的PE分别为21.83和12.33。给予“买入”评级。(德邦证券研究所)

　　罗莱家纺(002293)：估值不高 一季报有望成催化剂

　　公司10年实现营业收入18.19亿元,同比增长58.81%,略高于市场预期。

　　渠道扩张及Q4提价带来收入超预期。迫于棉花等原材料的上涨压力,公司对10年冬季新品进行了提价(幅度略低于20%),提价所带来的影响更多体现于Q4。因此公司Q4营业收入高达6.73亿元,占全年收入的37%,使得公司全年收入创新高。10年公司门店数量2085家,净增275家。未来公司每年新增门店的数量仍将超过300家。

　　业绩略低于预期—毛利率及净利率均有所下滑。

　　为了配合产品推广及渠道建设广告投入的增加及除罗莱主品牌外的代理品牌转嫁原料涨价能力较弱,是公司业绩增长略低于预期的主要原因。10年销售毛利率为37.8%,较09年下滑1.3个百分点,公司提价效应仅体现于Q4,因此全年产品平均提价幅度低于原料成本的上涨。10年销售费用高达3.42亿(Q4单季度计提1.56亿元),同比增长70.25%,销售费用率亦由09年的17.55%上升至18.82%。其中人工工资费用1.05亿元,同比增长72%(主要为工资水平的提高);广告费用0.68亿元,同比增长150%(主要为广告及宣传费用)。

　　估值不高,一季报高增长有望成为股价上涨催化剂。

　　公司针对10年冬品及11年春夏产品的提价,有望覆盖原料成本的增加,同时随着公司品牌效应的增强,毛利率的继续回升可以预期。

　　预计11年、12年EPS为2.13元、3.04元,目前股价63.69元,11年PE仅为30X,股价经过前期调整已基本到位,一季报高增长的市场预期将成为家纺行业股价止跌上涨的催化剂,维持买入评级,目标价80元。(广发证券马涛)

　　川大智胜(002253)：空管翘楚“染指”地面交通 增持

　　公司在空管重大软件和装备领域的市场占有率位居国内第一。公司是我国空中交通管理领域具有自主知识产权的大型软件和重大装备供应商。在高端技术密集的空中交通管理领域,以自主研制的大型实时软件为核心,通过系统集成,形成了空管自动化系统和空管仿真模拟训练系统两大系列的重大技术装备,并逐步取代同类进口设备。

　　低空领域开放将为公司业务带来重大契机。“十二五”期间,低空领域的开放和通用航空的发展将是大势所趋,公司业务或迎来集中爆发期。尤其是低空领域的开放,无论是对空管系统还是模拟训练系统都将会是重大市场机会。

　　公司逐渐突入地面智能交通领域。近年来公司逐步将空管领域形成的先进理念和技术应用到市场广阔的地面智能交通管理领域,在高速行驶的车辆自动识别方面取得重要进展,其核心技术“高速行驶汽车牌自动识别系统”居全国领先地位。

　　公司在医学成像、金相分析方面或有新进展。公司利用自己在图像、图形领域的技术积累,开发了Mias医用图像分析仪。

　　风险提示:1、低空开放速度或低于预期,通用航空发展受阻;2、空管系统市场受制于政策因素,发展速度低于预期;3、空管市场新进入国际或国内竞争对手,影响公司业务发展。

　　盈利预测及估值分析。随着空中交通和地面交通的大发展,“拥堵”会从地面扩展到天空。作为空管领域的领军公司和地面智能交通的新秀,预计公司2010~2012年EPS将分别达到0.63、和0.76。给予公司“增持”评级。(德邦证券李明选)

　　驰宏锌锗(600497)：资源收购拓展中长期发展空间 增持

　　铅锌资源大幅增厚42%,推进资源战略布局。收购对象永昌铅锌拥有铅锌金属量56.64万吨,澜沧铅矿拥有铅锌金属量55.18万吨,大兴安岭矿业拥有铅锌金属量20.11万吨。收购完成后,驰宏锌锗铅锌资源金属量将增加约131.93万吨,铅锌资源增加42%。本次交易有利于消除潜在同业竞争,公司将完成在云南西部和黑龙江等重要的铅锌矿产资源地区的战略布局。短期对公司利润贡献有限,收购三家公司2010年销售收入为8.2亿元,占驰宏锌锗2010年销售收入16.8%;净利润为2451万元,占驰宏锌锗2010年净利润5.3%。

　　外延式整合拓展中长期盈利空间。公司明确提出2015年新增铅锌储量1200万吨,矿产自给率超过60%。此次公司拟受让大兴安岭金欣矿业有限公司51%股权,以合作开发大兴安岭松岭区岔路口特大型铅锌钼多金属矿项目资源。此外公司通过国内外多个矿山布局,以期较快实现资源扩张:1、云南昭通、会泽一带矿区的整合增厚储备。会泽地区深部及周边探矿工作持续进行,昭通地区当地分散的中小矿山有望为该选矿厂提供原料。2、集团呼伦贝尔勘探项目正在进行,初步探到铅锌总量为100-200万吨,品位8%~9%。3、加拿大塞尔温项目处于可研阶段,远景储量在1000万吨以上。预计2014年底可建设投产。实际铅锌精矿产量预计在60万吨/年,公司权益产量可达30万吨/年。

　　维持增持评级。我们认为,随着2011年全球汽车、建筑等下游行业持续复苏,拉动镀锌板、铅蓄电池消费,铅锌行业供应过剩将进一步缩窄,从而支撑中长期铅锌价格走势。公司是A股有色重点公司中资源潜在空间(未来3-5年)最大的公司之一,快速的外延式扩张将获得超越行业平均水平的成长空间。公司较高的资源自给率(50-60%)将更多享受价格上涨带来的业绩增长。我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.79/1.22/1.47元,维持增持评级。(申银万国叶培培)

　　海正药业(600267)：一季度业绩快速增长 买入

　　研究结论

　　公司昨日发布业绩预告,预计一季度公司实现归属于母公司所有者的净利润与去年同期相比增长50%以上,即9928万元以上,合每股收益0.19元以上。

　　我们的分析:

　　业绩略超我们的预期。公司利润增幅略超过我们的预期,公司预增中披露其增长主要原因是由于继续加大优势品种的国内外市场开拓力度,获得更多订单,因此产品销售收入增长,实现净利润大幅增长。

　　预计合同生产和原料药出口仍是短期主要的增长动力。在国际巨头的产业转移带动下,我们预计兽药及其他原料药、中间体产品的合作生产仍将成为公司业务增长的重来来源;前期公司已经公告称,其与Elanco,Pfizer等国际企业的三个合作兽药、抗肿瘤药中间体产品将于2011年进入产业化生产和向合作方商业化供货阶段,预计新增年销售收入3000万美元。此外,公司的培南类抗感染药物和内分泌药物预计也将保持快速增长。我们认为,国际市场存在原研药企业的生产转移需求的加大和仿制药市场空间拓展的两大趋势性机会,这一趋势预计在未来数年仍将维持。

　　制剂出口是远期增长点。公司致力于实现由“国际原料药工厂”向“品牌仿制药公司转型”的目标,其制剂品种已经在国外多个国家完成注册。而且前期公司完成定向增发(增发价33.28元),也主要投向符合欧美市场规范的制剂生产车间,为之后能够获得进军欧美规范制剂市场的准入打下基础。预计公司完成生产线建设、ANDA文号,开始市场开拓等一些列工作仍需几年时间,其仿制药制剂的规范市场出口业务将会是较远期增长点。

　　盈利预测:

　　根据公司的预增公告,我们略微调整公司盈利预测至0.99元(原0.97元)和1.33元(原1.30元)。我们维持之前观点:目前海正药业面临广阔的国际市场机遇,长期来看,其欧美仿制药制剂出口业务成败决定其长期投资价值;但短期业绩的增长仍将主要来自于原料药的定制生产业务,这部分的趋势我们依旧看好。短期估值合理,从长期角度,仍维持公司买入的投资评级。(东方证券庄琰 李淑花)