好买基金研究中心

　　事件：

　　中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。

　　点评：

　　我们认为央行此举意在通胀。3月CPI的翘尾因素又将重新回复到3%以上，CPI构成权重调整后，食品行业对CPI的影响在减弱，但非食品因素的影响在增加。考虑到近期中东的不稳局势、日本大地震未来对全球资源品价格、全球通胀都产生影响，油价的输入性压力依然存在。另外，经过刘易斯拐点后，国内劳动力成本增加，也将推动CPI上行。近期“双汇事件”推升了猪肉成本，而且从猪价周期、生猪和可繁母猪的存栏处于低位以及粮食价格来看、猪价上行周期可能还未结束，未来猪肉价格有可能上涨，通胀阴云未散。

　　从现有的政策来看，对于通胀实行两手政策，一手是加强价格监管，如对涨价行为进行约谈等；另一方面对CPI釜底抽薪，回收流动性，央行通过发行央票，提高存款准备金率、加息来达到目标，近期已经连续4周在公开市场上进行资金回笼。加息后，公开市场操作的空间打开，预计未来央行在货币政策上面将增加更多的灵活性，或回归平稳。

　　值得注意的是此次也提高了活期存款利率0.10个百分点，要小于其他各档次存贷款利率的0.25个百分点。短期来看，银行的利差将增大。对于资本市场而言，流动性收缩的累积效应对估值高的行业个股产生较大压力。我们认为，加息后短期对市场利空，但在以银行为代表的大盘蓝筹的支撑下，幅度有限。对于基金投资者，仍可坚持持有配置大盘蓝筹为主的基金。