陈宁远 财经评论员

　　清明节在家花了几天时间读五大国有上市银行的年报。因为市场价值投资的理念说，有好报表的公司才值得投资，这是进入股市的必要条件，不读它们的报表怎么行？

　　当然若从会计学的角度，五大国有上市银行的年报的确花团锦簇。不仅市盈率很低符合价值投资的标的(平均不过9倍，而沪市A股的市盈率接近17倍)。即使从行业市场从领先角度说，它们也貌似无比卓越——— 五大行2010年报显示，全年共实现净利润5446.96亿元。这相当于去年中国银行业全部利润8991亿元的60%，行业地位可见一斑。

　　细看五大行中的每一个，赚钱最多的工行自不必说，它在中国市场无论什么地方都可以做老大的。而五大银行中利润总额最少的交行也有亮点，今年每股利润遥遥领先为0.73元，比今年每股利润最低的农行(0.33元)高出2.21倍。至于建行在五大行机构信贷占比超过70%的情况下，个人信贷方面继续领先一步。个人贷款新增占全部贷款新增33.01%，个人住房贷款增长了27.99%，过万亿元。这看上去是一个很好的兆头，意味着建行专注到零售市场了。而中行国际结算量则超过1.97万亿美元，列全球银行业首位。

　　当然五大行的短处也显而易见，其利润来源比较单一：主要依靠机构信贷资产。五大行2010年业绩比之2009年的较快增长依赖于净利差显著回升是很明显的。而这又是货币政策调整造成的。假如五大银行不会贷款了，或者利率市场化了，五大行可能就不那么会赚钱了。

　　这是个问题，但这不是五大行本身的问题。虽然你要说在政策的保护下，银行这么能赚钱不是银行的本事，但要想改变这种状况并不容易，因为这不是银行可以决定的。美国次贷危机以来，百年投行品牌雷曼兄弟一朝凋落，强调中间业务的投资银行其未来发展始终在迷雾之中，奢望五大行在金融创新上领先全球，还不如提醒它注意脚下的风险更为现实。

　　比如五大行贷款集中度问题。目前这就是个谜，在贷款集中度的信息公布之中，这五大行无一例外地都是用英语字母从A到J标示它们最大的前十位贷款客户。在资本金制度和拨备制度日益严格透明的情况下，这无疑是五大行面临的最大风险。投资人连五大银行的最大借款人都不知道是谁，投资岂能放心？存款岂能放心？

　　比如工行说它的第一大贷款客户A，行业为交通运输、仓储和邮政业，贷款总金额为302亿，占比0.5%。单独读这一栏数字，毫无悬念。可是，你要是读完整个工行十大贷款客户，就会有一点点疑虑了。因为贷款客户第二B、三C、四D、五E以及六F和十J都是交通运输、仓储和邮政业，也就是说工行前十大贷款客户里有7家企业是这个大行业里的企业，总金额接近1600亿，相当于今年工行一年的利润。要是发生行业系统性风险，交通运输、仓储和邮政业整个都还不起钱了，工行该怎么办？而这并非不可能，铁公基的风险已经是路人皆知的风险了。

　　而这样的情况在其余四大行里也分别可见。比如农行是3家分列第一A、第九I、第十J；中行3家为第五E、第九I和第十J(中行叫运输业及物流业)；建行6家，分列第一A(不过这被建行细致地划入到铁路运输业)，第三C、四D、五E和第七G、九I(则被细化到道路运输业)。最小的交行和工行一样有7家，分列第三C、四D、五E、六F、七G和九I。

　　看到这种十大贷款客户的重复程度，能不对业绩花团锦簇的五大行产生很大的担心吗？虽然公布十大贷款客户名单，不是一个硬性要求的指标。但即使不上市的商业银行也会公布的。这可以随便举例。比如经济欠发达的安徽，其省内银行徽商银行，2009年报就清楚公布了十大贷款客户分别是合肥哪家公司，淮南哪家公司，甚至包括外省的苏宁电器。而上市商业银行，比如浦发、民生银行也在2010年报里公布了。

　　公布十大贷款客户不是难事，也未必是商业机密。有本事位列五大行前十贷款客户的企业，想都不用想一定是中国炙手可热优势绝伦的企业，是和五大行占据市场大半份额，要有巨大的社会责任承担，要能担当公司治理的模范作用。如今不知是谁的要求，要市场猜谜而使得贷款集中度的风险变得无从有的放矢。举手之劳即可告知天下而不为，要想投资人选择五大行、长期看好并跟随五大行成长，分享中国经济发展，岂有说服力？从2009年以来五大行业绩煌煌，而行情平平，又岂意外？