中国贸易金融网讯　在很多投资者看来，通胀之所以重要，是因为防通胀已经成为今年政府宏观调控的首要任务，只要通胀高企，政策就难以放松，市场就难言乐观。但如果仔细对通胀及其影响进行分析，可能问题就没有那么简单，在我看来，至少有以下四个关系是需要思考的。

　　首先，是同比和环比的关系。今年市场对通胀的一个普遍预测是前高后低，上半年通胀压力大于下半年，这主要是针对同比数据而言的。但同比数据有个重大缺陷，就是受到基数的影响。市场是具有前瞻性的，影响市场的是通胀的变化速度，但这个变化速度用同比数据是无法有效衡量的。国家统计局从今年起将开始公布一些重要指标的环比数据，这是一个很大的改进。从同比的角度来讲，今年CPI前高后低仅仅是一个计算的结果，并不意味着通胀压力前重后轻。即便从同比来看下半年CPI涨幅确实会下降，但如果新涨价因素明显使得CPI回落的速度较慢，市场仍然会作出反应。

　　其次，是通胀数据与真实通胀环境的关系。CPI在很多时候都是比较滞后的指标，如果要前瞻性的看待通胀环境的变化，并判断政策走向，需要观察包括PPI、重要产品的产能和供求等多方面因素，并结合实际感受去做出判断。

　　再次，是通胀和经济增长的关系。未来10年，中国的通胀中枢比过去10年上一个台阶是完全有可能的，但如果通胀能维持在3%-5%的区间，同时伴随8%-9%的经济增长，仍然是一个完全可以接受的组合。所以我认为未来几年市场对通胀的容忍度会有所提高，但无论对居民还是对政策制定者都需要有一个适应的过程，而一些关键经济变量，如利率水平、债券收益率、资金成本等也需要与通胀达到一个新的平衡，目前这个过程正在进行之中。

　　最后，是通胀和宏观调控的关系。宏观政策的作用是熨平短期经济波动，但对于结构性因素或突发的供给层面冲击引起的通胀是无能为力的。而考察目前我国通胀的动因，其中劳动力成本上升是一个因经济结构变动而产生的中长期问题，而气候、中东局势等因素带来的食品、能源价格的波动属于外部冲击，这些都不是货币政策所能解决的，也带有短期性，相信决策层在制定政策时对这些问题也会有所考虑，因此简单的将通胀高低与紧缩力度强弱画上等号是不可取的。

　　由以上的几点思考推导出的结论是，就通胀对市场的影响而言，我认为目前通胀的警报并未解除，但未来几个月CPI同比涨幅可能高于5%并没有太大的实际意义，关键的时间窗口在二、三季度，未来新涨价的因素——包括房租、粮食收成、猪肉、公共产品提价、大宗商品涨价对生产领域和消费领域的传导等，才是需要密切关注的。按照目前CPI的走势，全年尚不会显著高于4%的调控目标，所以暂时不用过于担心政策过度收紧的问题。如果二、三季度出现新的涨价因素会导致全年CPI涨幅超过5%，那么必须引起警惕，政策面临过度收紧的可能。另外，从中期来看，未来通胀温和走高可能是一个大趋势，市场对通胀的容忍度会逐渐提高，5%以内的通胀是一个可以接受的水平，当新的平衡逐渐实现的时候，即便是4%-5%的通胀也不会再成为市场的困扰。