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　　文 巴曙松

　　据可靠消息，香港特区政府近期可能启动人民币计价的股票发行。从香港特区政府的表态来看，已经开始在考虑准备启动，3月份就开始准备向证券的业界介绍人民币计价股票首次公开募股的一些操作的事情，也开始准备做一些制度测试，硬件的配套。

　　从下一步的情况来看，目前从市场的情况来看，最有可能在初期作为人民币在香港IPO的，预计是以人民币计价的房地产投资信托基金，目前看一些大型房地产企业，希望把国内的房地产资产剥离之后，以房地产投资信托基金的形式在香港以人民币挂牌，这种形式更便于控制风险，更利于提供一个相对稳定的回报，以房地产信托基金这样一个形式来起步，目前看大家期望值是比较高的。

　　如果要顺利推进几家人民币股票在香港的IPO，实际上关键的需要关注的问题有两个：第一可能目前在香港市场上的整个人民币的余额大概不到三千亿，所以这个规模很有限，如果一只两只人民币股票的IPO可能能够承受，如果规模大了之后，三只四只甚至更多了，怎么来保证有足够的人民币的供应，这样就要扩大人民币在香港的流通。在具体的IPO过程中，还需要拓展股票融资等形式，来促使股票有较好的定价，也保证有充足的人民币资金的支持，目前以人民币形式开展的股票融资也有待开展起来。

　　另外，就是这些企业在香港上市完之后，筹集的人民币资金做什么用途，怎么回流到国内来进行人民币的投资。

　　当然，在离岸市场发展的起步阶段，在岸市场的支持是十分重要的，伦敦的美元离岸市场到现在还是以美国公司筹资占据主导地位。只有通过起步阶段的支持，才可能迅速扩大在香港流通的人民币的规模，这样才能促使其逐步实现人民币在离岸市场的自我循环，例如，如果香港的人民币规模达到2万亿-3万亿元，与在岸市场七八十万亿的货币规模相比影响很小，但是这两三万亿元就可以实现在香港的自我循环，届时一个人民币离岸市场的雏形就基本形成，对本土市场的依赖也会降低。

　　因此，当前推进人民币计价股票在香港的发展，一个是扩大它的流通的范围和规模，增大它的流动性。另外一个就是怎么让资金回流，这是两个关键的问题，如果把这两个问题逐步地解决，人民币计价的股票在香港挂牌会成为整个人民币国际化在今年全年都引人注目的一个事件。

　　当然，从金融市场逐步开放的角度看，我们在香港筹集的人民币回头投资国内的证券市场，以及香港的一些基金包括我们在香港上市的优秀公司回到内地重新挂牌，ETF的相互挂牌，以及大家通常所说的小QFII，都是整个人民币国际化中间的组成部分，而在香港计价是其中具有象征意义和代表意义的步骤之一。