中资金融股业绩期前伺机寻宝(附股)

　　据港媒报道，中央有放松调控措施的迹象，内银股随即在公布业绩前乘势而起。A股近日回升，预料亦对内险股的投资收益有推动作用。投资者不妨从两个板块的行业状况与前景入手分析，在中资金融股业绩期前伺机寻宝。

　　内银受惠调控放松

　　在中央调控显着见效后，本月底又是内银股派发成绩表的时候，在低估值、业绩理想的憧憬下，内银股可望从近期低位回升。

　　新增贷款逊预期

　　据内地媒体引述一位接近监管层人士透露，2月份新增贷款约为5，000亿元(人民币．下同)的水平，远低于市场预期的6，000亿元。在调控渐见成效下，日前《路透社》引述消息人士表示，数家内银获准取消早前遭上调的差别存款准备金率。

　　光大证券指出，新增贷款连续两个月低于预期，反映中央收紧银根的政策已见成效，而市场对CPI上升预期降温，加上海外局势不稳，「保持经济平稳较快发展」将成为中央首要任务，紧缩政策则已经阶段性见顶。法巴亦指，上海银行同业拆息下降，佐证中央正在放松调控，有利内银A股的短线表现。

　　业绩料优于预期

　　多家内地银行将于本月底公布业绩，不少券商均预料内银业绩优于预期，股价有望被炒起。

　　法巴指出，在内地上市的7间规模较小的银行早前已发出盈喜，大型银行的拨备费用亦将少于预期，加上净利息收入及手续费收入增加，2010年的盈利有望增长24%至96%。

　　光大证券亦表示，年初以来，在中央不断收紧银根下，信贷资源紧绌，提高银行的贷款议价能力，而3次加息带来正面影响，将令内银第一季度预期的盈利增长30%。

　　小知识︰利率市场化影响

　　国务院总理在两会中表示，要推进利率市场化改革。由于银行一直享受利差保护，市场担心利率市场化将有损内银盈利，但民生证券及瑞信均怀疑市场夸大了其负面影响。

　　参考美、日利率市场化的进程，民生指内地要全面利率市场化，仍需时十年；光大证券则认为措施不会影响内银中短期表现。

　　民生又指，实施利率市场化后，银行可透过扩大综合化经营的规模，如债市、保险、信托等，增加非利息收入来源，弥补利息收入下降的损失。

　　内银只宜短炒

　　内银股近日从低位回升，但日信证券认为内银A股的上升空间最多只有10%，因此只适合短炒，但投资者炒作时宜严守止蚀。

　　具10%上升空间

　　摩通表示，内银H股的2011年预测市盈率(PE)为8.79倍，并推介民行(01988)，因为该行在2月发行新股集资后，仍有高于17%的股本回报率(ROE)，每股盈利年复合增长率达20%；而由于信行(00998)升幅是一众内银股中最少的，摩通认为信行短期有望追落后。

　　瑞信则指市场焦点将会放在盈利能力具持续性的内银股(如股本回报率达18%至20%的大型内银)，因而推介工行(01398)、农行(01288)及建行(00939)。

　　内险投资收益扩大

　　中央放松调控步伐，不止有利内银及内房这类政策敏感度高的股份，亦有助改善内地股市的投资气氛。

　　国信证券指出，目前A股进入「两会」行情，股市会以稳定为主调。另外，发改委最近表示上月通胀将继续走低，国信指在通胀预期回落下，亦可看好股市。

　　A股首季表现向好

　　事实上，上证指数近日呈「头肩底」上升走势，更获成交配合，气氛良好。国泰君安指出，真实投资收益是保险股股价的真正决定性因素，对分析盈利来说，具先行意义。

　　保险股的主要投资项目为定息工具(如债券、存款)及股权投资。人行连番加息后，定息工具的收益率提升已被确立，而近日A股回升，保险公司亦可趁机出售股权投资，把帐面获利化为真实投资收益，国泰君安明言，股权投资获利将会是保险股进入短线上升周期的投资亮点。

　　A股今年首季呈现前低后高的格局，但去年首季表现则是前高后低，因此国泰君安指内险股今年首季的投资收益，将较去年同期有明显改善。

　　年初以来，内险股股价一直于较低水平，其中一个原因是忧虑盈利增长不佳，而内险股公布全年业绩前，大行的业绩前瞻报告亦指内险股去年下半年盈利增长疲弱。不过，国泰君安指盈利属滞后结果，故分析今年首季的投资收益状况会较具意义。

　　另一方面，早前市场亦担心短期保费增长不理想。但国泰君安认为，在短周期内，股价与保费关系不大。

　　行业步入上升周期

　　总而言之，内险股短期来说，股权投资收益佳；中期来说，加息周期确立，推升投资收益率；长期来说，人口老化，推动保险产品需求，令国泰君安相信内地保险行业已步入上升期。

　　平保太保可看好

　　在众多内险股中，招商证券看好平保(02318)及太保(02601)。

　　平保多元发展

　　招商指出，平保在本月份将有新产品推出，保费增长或教人喜出望外，加上集团从保险、证券、银行、信托、基金等作多方面发展，公司综合金融服务平台完善，支持业绩增长。

　　太保投资保障房

　　招商又指，保险资金投资保障房建设，将在上海进行试点，太保参与其中，加上与地方政府关系密切，有望获批较大投资份额。

　　从股价走势上看，平保呈一浪高于一浪的升势，而且上升期间亦获成交配合；太保则见双底回升的形态，昨收市价只较其52周高位低9.2%，大有破顶之势。再综合券商分析，料内险股目前只处于升势之初，值得投资者留意。

　　小知识︰股权投资分两类

　　保险股的股权投资会视乎管理层预算的持有期有多久，而作出两种不同分类。因应不同的分类，亦会对盈利带来不同的影响。

　　1. 交易性证券(Trading Securities)

　　持有目的是为了在短期内出售的证券，这类证券不仅在出售时，要在损益表内记录投资盈亏，即使在会计报告期内，保险公司没有出售这些证券，有关证券的帐面盈亏，亦会直接反映在损益表之上。

　　2. 可供出售证券

　　(Available for Sale Securities)

　　不具短期获利目的之证券投资，在会计报告期内，若然保险公司没有出售这类证券，有关证券的帐面盈亏，毋须记录于损益表内，直至这些证券售出时，在整个持有期内的盈亏，才需记入损益表内。因此，在市况气氛好转时，只要保险公司决定出售部分股权证券投资，便能实现较多利润，并记入损益表，从而增加整体盈利。