李扬：政府提出“稳健的货币政策”，更多的是要应对美国的量化宽松政策导致的流动性过热，给国内价格水平带来的冲击。

　　郭田勇：货币政策的稳健并不同于从紧的货币政策。

　　左晓蕾：在经济增长和控制通胀之间寻求货币政策的平衡不是一件容易的事情。

　　2010年货币政策转向已成定局，财政、货币双政策由过去两年来的“积极与适度宽松”调整为“积极稳健”。如何看待明年我国即将实施的稳健的货币政策？近日来，业内多位专家对此进行了解读。

　　控物价为稳健货币政策提出主因

　　专家普遍认为对于通胀问题的担忧,是货币政策转向的重要原因。

　　中国社会科学院副院长李扬在接受《第一财经日报》记者采访时表示,目前政府提出“稳健的货币政策”，更多的是要应对国际环境的不利因素，应对美国的量化宽松政策导致的流动性过热给国内价格水平带来的冲击。

　　目前全球经济复苏呈现出不对称现象，发达国家出现通货紧缩，而新兴市场经济国家则出现通货膨胀或资产价格膨胀。

　　10月份我国高达5190.47亿元的外汇占款，创下2008年4月份以来的最高数据。这充分反映出美国国内经济调整采取量化宽松政策，对全世界各国产生以邻为壑的恶果。中国就是要通过政策的调整应对，把对中国的不利因素降到最低程度。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇在其博客中表示，货币政策从“适度宽松走向稳健”，主要是考虑到经济已经开始企稳回升，同时通胀问题日益严重，货币政策需要进行适度的调整，其最大意义在于货币政策正式告别金融危机的影响而进入后金融危机时代，以保增长为重中之重的危机政策开始让位于以结构调整和产业转型为基本要义的常态管理。

　　复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚也表示：前两年“适度宽松”货币政策是为了配合积极财政政策，实现“保增长，促就业”的救市目标。而现在转向“稳健”是为了缓解宽松货币政策所可能带来的副产品：即很多产业资本转向了金融资本，造成了某些领域价格膨胀过快的现象。因此，防通胀、压泡沫是目前宏观经济政策重中之重的目标。

　　他认为,积极的财政政策和稳健货币政策组合的意义在于引导和管理资金走向实体经济部门。

　　“稳健”的含义在于因时而动

　　专家对于货币政策的“稳健”，普遍解读为相对收紧，但是并不同于从紧。因时而动、相机抉择是题中应有之义。

　　李扬表示：历史沿革显示，在“稳健”的名目下，既有紧缩的货币政策，也有扩张性的货币政策。

　　中国采取“稳健的货币政策”的历史，可以追溯到亚洲金融危机。1998年为应对亚洲金融危机和国内严峻的通缩压力，中国开启了稳健的货币政策，并配合积极的财政政策。就当时具体的历史情况而言，稳健的货币政策的含义是扩张性的货币政策。之后“稳健的货币政策”的提法一直延续，面对经济运行中出现的贷款、投资、外汇储备快速增长等变化，政策也不断微调。直到2008年，中国为应对严峻的国际金融危机，提出适度宽松的货币政策。

　　郭田勇也表示，货币政策的稳健并不同于从紧的货币政策。

　　他认为，目前经济结构调整并未完成，我国经济增长尚缺乏持续的增长动力，货币政策的主要目的在于提供一个有利的环境来稳定经济增长，但同时考虑到未来通货膨胀的压力，货币政策归于稳健是必然之举。不过，货币政策的稳健并不同于从紧的货币政策，稳健更多的是相对于今年货币政策而言的紧，属于相对水平，而在绝对水平上，货币政策依然需要灵活多变地支持经济增长。就我国目前而言，虽然存在通货膨胀压力，但是经济并未过热。

　　孙立坚也认为，货币政策强调总体稳健、调节有度和结构优化的战术。让人感到面对复杂的经济环境，货币政策会有守有攻，更加注重相机抉择的战术。这一方面增加了投机的难度，但另一方面也给长期投资的企业决策和市场资本运作带来了很大的不确定性。

　　货币政策将面对更大的挑战

　　银河证券首席经济学家左晓蕾在其署名文章中分析：当经济衰退通货紧缩时，货币政策应该宽松。当经济过热通货膨胀时，货币政策应该紧缩。当经济没有过热但是通胀膨胀上升时，货币政策就应该是“稳定”了。而要在经济增长和控制通胀之间寻求货币政策的平衡不是一件容易的事情。

　　保证经济平稳增长，就是要避免经济大起大落。从这个意义上说，防止通胀恶化也是保证经济平稳运行的一部分。防止通胀恶化当前最重要的是控制过剩的流动性。特别是在国内外流动性都非常充裕的情况下，货币政策控制通胀最重要的思路就是控制流动性。

　　央行需要通过存款准备金率的提升直接收回流动性，需要通过利率提升来提高资金成本管理投资规模。如何把M2增长从去年的32%的过度增长，从今年19%的较高增长，调整到合理的增长水平，既保证经济平稳增长，又把流动性控制在合理水平，可能比实施宽松和紧缩的货币政策更难把握。实证研究显示，货币政策助推通胀的影响一般滞后两到三年的时间。如果从2009年开始计算，明年已经是第三个年头，通胀今年已经抬头，稳健的货币政策将面对更大的挑战。

　　郭田勇也认为来年的货币政策存在着一个较难的拿捏度，一方面需要抑制通货膨胀，另一方面又不能阻碍经济的发展。现实情况是，存款准备金率已达相对高点，负利率以及加息预期增强又使央票发行遇阻。可见，我国依靠存款准备金率的数量型工具操作空间已变小。相比之下，价格型工具的作用凸显，相比于目前的通货膨胀率，实际利率水平仍保持在一个较低的水平上，所以未来加息工具的运用还存在着较大空间。而且，通过价格型工具的使用方可打开数量型工具作用发挥的空间。