美国前总统小布什任上八年，都避免把中国列为「汇率操控国家」(currency manipulator)，奥巴马上任总统第一年为了获得中国在对付金融危机、全球气变化及伊朗、朝鲜等国际事务的支持，也避免这么做。如今面对美国期中选举的巨大压力，不仅百余位美国国会议员致函奥巴马政府，要求将中国列为「货币操控国」，奥巴马本人最近也两度赤膊上阵，催升人民币。
 
不过，在未来美中就人民币汇率展开的博弈来看，美国要讨到便宜，并非易事。

尽管中国总理温家宝在日前举行的中外记者会上强调「人民币没有被低估」，但与中国贸易交往频繁的主要西方国家的一致看法是「人民币币值的确被低估了」，差别只是被低估多少的问题。中国在2005年至2007年进行的汇率改革中，让人民币升值了18%，但美国权威的帕特生国际经济研究所的研究认为，人民币兑美元仍被低估25%。新科诺贝尔经济学奖得主、纽约时报专栏作家克鲁格曼也采信这一数字。

中国强调在2008年至2009年的全球金融危机中，人民币停止渐进式升值，对维护全球经济稳定作出了贡献，但如今中国等新兴经济体 复苏快，如果人民币继续保持疲弱，就很容易被美、欧国家解读为为了扩大出口、增加就业而采取的「汇率操控」措施。

目前距离美国财政部提出各国汇率报告的4月15日还有不到一个月，这一个月中美中两国如何博弈，将是最后美国是否把中国列为「汇率操控国」的关键。

实际上，美国把中国列为「汇率操控国」是双面刃，后果如何，两国心中都没有把握。假若美国财政部这么做，下一步就是美国国会要求美国贸易代表署向世界贸易组织(WTO)提出控告。由于这类案件没有先例，包括美国前贸易代表James Bacchus等在内的多数美国法律专家都认为最终都会不了了之，达不到制裁中国的目的。

美国的另一招数是由国会立法，针对所谓的中国「不公平贸易」寻求补偿。美国国会参议员舒默(Chuck Schumer)和格拉汉(Lindsey Graham)已经提出类似的法案草案，即对中国出口的产品课以重税，这一草案获得诺贝尔奖得主克鲁格曼的支持。然而美国这么做，正好给中国一个口实，让中国可以向WTO提出抗告，由于证据确凿，很容易就获胜。

即使如此，中国也并非高枕无忧。中国面临国外主要市场消费能力下降，市场萎缩的困境，与中国贸易关系紧张的并非只有美国。就像美国一样，这些国家也要求中国重估人民币币值，从而加强中国国内消费能力，客观上减少其他国家制造业的压力，让这些国家也能增加对中国的出口，使其高失业率的问题得到缓解。例如据「华尔街日报」报导，今年1月份美国对中国出口比去年同期增长了65%，就被美国政府和制造业者视为经济复苏的一道曙光。

外界根据中国过去的做法预计，中国极可能采取的一个步骤是：允许人民币进行一次性的显着升值，但幅度可能小到只有3%至5%，然后宣布人民币将与一个新的、未具体指明的一篮子货币挂钩，接着人民币再进行非常缓慢的升值。
 
    不过是一次性升值，还是渐进式升值，中国也左右为难。如果采取渐进式升值，就可能给国际外汇炒家包赚不赔的炒作机会，吸引热钱持续涌入，给中国政府正在进行的抑制通胀的努力带来困难。

但假若中国采取上述一次性小幅度升值然后渐进式升值的措施，就可以减轻美国奥巴马政府在4月15日向美国国会提交全球货币操控报告的最后期限到来前的压力，同时让已经因台湾、西藏问题而紧张的两国关系得到缓和，为5月举行的美中战略与经济对话、6月举行的G20峰会营造建设性气氛。

反之，如果中国不采取这些步骤，则今年美中两国你来我往的争拗还有很多好戏可看。许多论者都指出，一旦美中两国因人民币汇率问题而爆发贸易战，中国的一个强有力的武器就是抛售美国国债。这种说法只是「匹夫之勇」而已。中国抛售美国国债，导致美国借贷成本升高、美元贬值，其必然后果，一是中国持有的美国的资产缩水，二是美国的出口能力反而增加。两者都对中国不利。