柳橙主产国大幅减产,是构成橙汁价格中长期持续上涨的根本原因。

　　美巴两大主产国大幅减产是构成橙汁价格持续上涨的根本原因。目前,世界橙汁产量的90%以上来自巴西和美国两个主产国,分别占橙汁产量的55.8%和34.8%。

　　巴西的柳橙产量连续两年下降,08/09榨季较06/07榨季的产量累计下滑10%。

　　美国的柳橙由于年初气温过低及降雨不足的影响,08/09产量较上年度下滑了7.1%,特别是第一主产省佛罗里达州,产量下滑了16%。

　　我们认为,美巴两国橙汁持续大幅减产,构成自2008年金融危机以来橙汁价格中长期上涨的根本原因。

　　美国佛罗里达州遭遇寒潮天气,是橙汁价格大幅扰动的短期推手n柳橙是一种不耐严寒的作物,通常在28华氏度(零下2摄氏度)的气温中生长几个小时就会使作物受到损害,进而影响柳橙产量。

　　在本周末佛罗里达州遭遇的寒潮中,部分柳橙种植区域的气温降至24-28华氏度,使柳橙受到严重冻害影响,这是造成上周五橙汁价格暴涨的短期推手。

　　不过,最终寒潮天气的影响程度或好于上周末天气预报之预期,这就是继上周五橙汁价格暴涨之后,本周一价格又出现暴跌的原因之一。

　　对于此次寒潮的影响,市场普遍预计会使佛罗里达州的柳橙减产5%,但精确的减产数据要等到半个月后才能看出。

　　美国在内的整个北半球目前冷空气活动频繁,在未来还可能继续炒作寒潮的情况下,冰冻橙汁的大幅波动恐难以避免。

　　全球橙汁需求增长率高于产量增速,尤其是近四年来橙汁产量持续减产17.3%,导致国际橙汁库存消费偏低,我们对橙汁中长期价格持乐观预期

　　橙汁需求一直保持稳定增长,近几年增速显著加快。橙汁是全球第一大果汁工业原料,据USDA数据显示,全球橙汁的消费量一直保持稳定,1990-2008年复合增长率为2.89%。自2004年以来,需求增速明显加快,近四年全球橙汁需求量保持在220-230万吨左右,复合增长率上升至11.56%。

　　1990年以来,全球橙汁产量复合增长率仅1.26%,滞后于2.89%的需求增长率,2004年以来持续减产17.3%,促进橙汁价格持续上涨。虽然全球橙汁产量总体稳定增长,但增速滞后于需求量的增长。根据USDA数据显示,自1990-2008年全球橙汁总产量复合增长率仅1.26%,低于需求增长率2.89%;自2004年以来,全球橙汁受天气、虫灾等因素影响,总产量反而出现下降,复合增长率为-0.11%。截至2008/2009榨季,全球橙汁总产量较2006/2007年已累计下降18.3%,持续减产造成橙汁价格中长期上涨。

　　近几年,造成世界橙汁产量下降的主要国家是巴西和美国,由于两国产量占全球90%以上,且累计减产幅度分别达16%和7%,因此加快了全球橙汁供应出现紧张,进而敦促国际橙汁价格持续上涨。

　　由于近四年来全球橙汁减产幅度较大,导致橙汁库存消费比维持在25%附近的较低水平,我们对未来橙汁中长期价格持乐观预期。自2000/20001~2003/2004榨季,全球橙汁的库存消费比高达50%以上,而2004年以来随着橙汁需求激增和产量锐减,全球橙汁库存消费比快速回落到25%左右,2008/2009榨季更是只有24.93%,供应紧张导致未来橙汁中长期橙汁价格趋势将保持乐观向上。

　　关注亚洲果业、国投中鲁、海升果汁、安德利果汁、汇源果汁等涨价机会n橙汁价格上涨最能受益的当属直接从事橙汁业务的公司,在此,我们强烈建议客户关注橙汁产量增长42%的亚洲果业(0073.hk),以及从事国内中高浓度果汁饮料生产销售的汇源果汁(1886,HK).

　　我们预计橙汁涨价将传导到苹果汁价格上涨。由于橙汁快速上涨,和苹果汁的价差已经扩大到1000美元以上,必将引发发达国家果汁西方调整,刺激苹果汁替代需求的回升。

　　2007年,橙汁和苹果汁价差过大刺激了苹果汁替代橙汁升温,最终苹果汁价格出现迅速补涨至1800-1900美元/吨,甚至个别报价超过2000美元/吨,达到甚至超过了橙汁的价格水平;

　　目前橙汁价格又回到两年的高点,而苹果汁价格还不到金融危机暴发前1800-1900美元/吨的半山腰,因此,我们预判苹果汁价格反转向上趋势十分明显;

　　我们预计在2010年农历春节过后(国外波兰的产品消化完毕,同时国内运力瓶颈也得以消除),国外下游客户也会陆续进入规模补库存阶段,这会拉动浓缩苹果汁价格上涨到1000美元附近;

　　因此,我们积极推荐浓缩苹果汁行业的龙头——海升果汁、国投中鲁、安德利果汁。